大福证券:重整旗鼓 当前市况人弃我取趁低吸纳

　　中央政府于上周六发出指引，要求内地商业银行收紧按揭，以遏止房屋市场出现过度的投机炒卖活动。内地股市于周一随即暴泻，甩卖对象不只局限于地产股，因投资者恐怕楼市出现大幅调整，亦可能影响其他经济活动，减持其他不同类别之股份振振有词。内地投资者初尝利用股指期货造空，沪深300指数周一大跌5.4%，过去两个交易日的跌幅合共为6.5%，持淡仓者暂享优势。

　　港股腹背受敌，同时受到内地及外围股市下跌夹攻。上周五华尔街传来消息指美国证券管理委员会向高盛提出民事诉讼，指控该龙头投资银行于2007年向其客户销售与按揭相关的抵押债务证券时，并无披露重大利益冲突。恒指于周一下挫460点或2.1%，其中汇丰控股(0005.HK,$81.85,买入)遭重创，下跌3.2%。中资股方面，石油及原材料等容易受经济环境影响的股份所受的打击最大。然而，汽车股仍能保持弹力，华晨中国(1114.HK,$2.27,买入)逆市升10.2%。投资者顺理成章担心楼价调整亦可能影响对豪华轿车等奢侈消费品的需求，惟汽车股普遍靠稳，表现令人喜出望外。华晨管理层计划，于今年将其中德合营企业的宝马轿车产量提升三分之二，并拟与丰田合作生产轻型客车，使华晨股价受到刺激。另外，骏威汽车(0203.HK,$4.16,买入)收市亦无升跌。

　　内房股受收紧按揭的规定所打击，业务集中于商业房地产发展的股份亦不幸免，政府应无意干预商业房地产市场活动，后者大跌后应可获平反。在众多内地商业房地产发展商中，我们看好方兴地产(0817.HK,$2.30,买入)及宝龙地产(1238.HK,$2.37,买入)。地产股遭全面甩卖，本地地产股表现较大抗跌力。恒隆集团(0010.HK,$41.00,持有)股价逆市上升，该集团通过子公司恒隆地产(0101.HK,$29.90,持有)集中于内地发展地标式零售物业项目，投资者对此独特的发展策略颇为受落。此外，另一家本地地产股亦庆幸未受大跌市拖累，会德丰地产(0049.HK,$5.33)于周一停牌，母公司会德丰(0020.HK, $23.40,持有)将公布对其提出私有化，小股东将有高价套现机会。

　　会德丰地产将是会德丰系最后一家获私有化的本地子公司，而会德丰持有50.0%股权的九龙仓集团(0004.HK,$43.35,持有)仍将为该集团的上市旗舰公司。停牌前，会德丰地产的股价较其2009年底的帐面值折让60%。估计会德丰可能以高达每股9.4元收购价全购其尚未拥有的25.8%权益，该收购价相当于会德丰地产资产净值折让30%或其最后成交价溢价76%。会德丰本身的股价则较其最近期之帐面值折让31%。为进一步精简该集团业务，会德丰可能向九仓注入其直接持有的物业资产，而其本身则维持上市控股公司的地位。其实九仓亦一直欲将其拥有70.4%权益之海港企业(0051.HK,$6.60,持有)私有化，因后者拥有尖沙咀海港城组物业的一个部份，而海港城有意进行分阶段重建；海港企业亦从事内地房地产发展业务，与系内其他公司的业务有所重叠。海港企业的股价较其最近期之帐面值折让48%，具备一定吸引力。

　　投资建议

　　我们认为中央政府应不会过度干预房屋市场，因其目标为透过鼓励个人消费，推动经济增长，当前急务是要维持房地产市场稳定。收紧对投资者或投机者购房的按揭，应有效使楼市泡沫自然泄气。虽然收紧楼按对需求的影响需时数月观察才能下定论，但我们相信，由于真正置业需求仍然强劲，房地产市场的活动及价格将会逐步降温及下调。

　　国家统计局最近公布的数据显示经济稳定发展，且并无重大通胀威胁，市场对此却未为所动。在当前上佳之投资环境下，若最令人感不安之楼市过热得到妥善处理，将加强投资者的信心。我们认为，当前市况有利人弃我取、趁低吸纳，而非自乱阵脚、乱作甩卖。

　　分析员：麦德光 (来源：大福证券)