对话股指期货套利第一人

　　４月１６日，一个看似平常的周五，却注定要载入中国金融发展的史册。这一天，沪深３００指数期货上市交易，中国证券期货市场从此揭开崭新一页。

　　中国股市在２０多年的成长历程中，由于缺乏做空交易机制，一直呈现暴涨暴跌的市场特征，这影响了市场的稳定、健康发展。股指期货的推出，将改变只能单边做多的格局，使多空双方的博弈趋于均衡，交易策略多样化，盈利模式多元化，各类投资者都能根据自己的风险收益特性找到市场定位。

　　股指期货上市首日之所以备受瞩目，还在于监管部门的投资者适当性制度安排，设置了一定的投资门槛。在股指期货合约上市一周前，开户数量还只有约５０００户，曾引起股指期货合约上市后交易陷入低迷，流动性严重不足的担忧。上市首日究竟会怎样？市场以出乎意外的方式给出了答案。

　　４月１６日的交易已经尘埃落定，既表现了投资者的热情，也体现了投资者的理性，对比商品期货，应算是平稳推出。首日５万手的巨量成交，是香港市场正常交易日的两倍多，凸显了中国金融衍生品市场的巨大潜力。而主力合约为近月的５月合约，与国际成熟市场吻合，没有再现商品期货市场爆炒远月合约的情况，体现了投资者的理性。

　　由于股指期货实行保证金交易制度，首日股指期货价格波动对投资者的素质特别是风险控制能力都是一个考验。主力５月合约７５点的价格波动，既可能让投资者获得百分之十几的收益，也可能让投资者蒙受百分之十几的损失。那么，有没有投资者利用股指期货推出后产生的套利机会交易呢？效果又怎样呢？中国经济时报记者采访了中国股指期货套利交易第一人、上海富晶资产管理中心总经理王林先生。

　　记者了解到，富晶资产在股市早盘开市的第一时间即开仓建立了期货与现货的套利头寸，并在期现价差最大的前一小时内持续开仓建立套利头寸，直至达到规定的入市资金限额为止，套利交易全部完成。

　　中国经济时报：第一天交易是否很紧张？

　　王林：不紧张，相反很轻松。因为我们事先确定了期现套利的交易策略，而市场出现的套利机会之多比预想要好得多，唯一遗憾的是资金准备不够多。

　　中国经济时报：为什么要选择期现套利交易？

　　王林：我多年以前曾主持过金融工程研究，对股指期货上市后的各种交易模式有些概念，近几年伴随着股指期货上市的传闻，又结合国外市场早期股指期货上市前后的市场机会做了些研究，再结合国内股市投机炒作特性，得出了一个判断：对于较大的资金来说，股指期货推出初期期现套利交易为最佳策略。这两年一直在做这方面的准备，包括交易系统的和组织形式的，感觉比较到位了，所以肯定要做套利。

　　中国经济时报：期现套利是否有风险？

　　王林：期现套利又称无风险套利，是期货、现货同时开仓，金额大致相等，方向相反的交易。由于股指期货合约到期是以现货价格交割的，所以只要期货现货价差超过一定水平，就能获得无风险收益。在已建立套利头寸的合约到期之前，可能存在市场大幅上涨，造成期货保证金不足的风险，需留足期货保证金，但至期货合约交割日最终仍能获得期现价差产生的收益。像周五市场是下跌的，做套利更加轻松。

　　中国经济时报：首日交易，股指期货和股票现货波动都很大，对套利是否有影响？

　　王林：我不关心股指期货或股票如何波动，我只关心期货和现货的价差是否达到规定的水平。幸运的是一开盘，价差就超出规定水平，当然就立即开仓了。

　　中国经济时报：市场为什么会有套利机会，套利交易能做多久？

　　王林：套利机会的产生来源于市场定价偏差、对市场方向的不同预期以及期货的价格发现功能，随着市场不断成熟，定价效率不断提高以及套利交易的增多，套利机会逐步减少，所以这两年应是套利机会最好的时光。

　　中国经济时报：如何看待被称为股指期货套利第一人？

　　王林：有点意外，虽说为做套利准备了数年，但能做成第一单主要还是客观原因，即由于监管严格，银行保险、基金券商乃至信托公司都还不能开户，造成做套利的机构很少，这就给了我们这样的合伙制私募机会。

　　最后，王林向记者表示，富晶资产４月１６日所建套利头寸，除非出现期现价差提前收敛至零或负数，这时会平仓了结，否则会持有到５月２１日交割日，以获得预期收益。至于收益是多少，王林笑言相当可观。