坚守汽车股 陆文俊“集中投资”不惧流动性风险

　　继去年成功拓荒汽车股后，今年第一季度银华基金又将投资的触角伸向了TMT行业。

　　目前两市第一高价股神州泰岳第一季度季报显示，今年第一季度该股的前十大流通股股东中，来自银华系基金占据了六席，其中投资总监陆文俊挂帅的银华核心价值优选持股162.52万股占据首位 。类似的是，银华基金在LED概念龙头股三安光电上也呈现出抱团作战的态势。

　　记者注意到，尽管第一季度股指出现了震荡起伏，不过银华系基金整体却呈现高仓位运作。根据记者对一季报的统计，其中银华核心价值优选、银华优质增长股票、银华领先策略股票、银华—道琼斯88指数的股票仓位达到了90%以上，仓位最高的是银华优质增长股票的91.57%，而银华系偏股型基金中仓位最低的是银华优势企业混合，仓位是69.05%。

　　在接受记者采访时，银华基金投资总监陆文俊表示，目前困扰股票市场的主要问题是投资者信心的问题，对于二次探底的担心间接导致近期股市出现起伏震荡，而同时经历过前几年市场涨跌的投资者对于股票的要求在盲目膨胀，业绩年增速在30%以下的公司似乎就被归类为低增长，都在追求所持公司翻番的年利润增速，从而失去持有的耐心。

　　坚守汽车股

　　一季度，汽车股整体表现不如2009年出色，但银华基金仍然将投资一大重点对准汽车。

　　基金一季报显示，上海汽车是核心价值优选和银华和谐主题两只基金的第一重仓股，其中前者将上海汽车由占基金资产净值的比例7.75%提升至8.31%，后者则将上海汽车由基金的第三重仓股升为第一重仓股，配比由3.41%提升至5.98%。

　　同时，上海汽车还出现在银华优势企业混合、银华—道琼斯88指数、银华优质增长股票、银华富裕主题、银华领先策略等基金的十大重仓股之列，根据记者的统计，截至第一季度末，银华系旗下的基金持有上海汽车的数量达到约15275万股。还不仅仅是上海汽车，银华系基金同样对于一汽轿车保持高度的投资热情。

　　一季报显示，一汽轿车进入了五只银华系基金季末的十大重仓股之列。其中在银华享有“汽车人”绰号的银华领先策略股票基金经理杨靖已将一汽轿车列为基金的第一大重仓股，一季度末持有一汽轿车1114万股，占基金资产净值的比例约为8.61%。不过，记者也注意到，与去年四季度该基金十大重仓股皆为清一色的汽车概念股不同，他在今年一季度除去保留一汽轿车、上海汽车、一汽夏利三只外，也同时配置了一些银行保险钢铁概念股，对汽车的狂热程度似有下降。

　　就此，陆文俊向记者表示，汽车今年将从奢侈品逐步演变为大众消费品，汽车行业将成为推动中国GDP增长的支柱行业，而从以往美国、德国、日本等国的经验来看，汽车工业成为第一大工业的过程都会经历一个中间调整的过程。 与此同时，新能源汽车带动汽车产业进一步拓展行业利润空间将成为汽车行业未来的希望所在。陆指出，国内做新能源汽车条件最充分的两家公司就是上海汽车和比亚迪，新能源汽车今年可能将经历从客车到乘用车拓展的过程，而作为一个尚需要补贴的行业，目前在客车领域也许已不是概念，预期随着生产具备一定规模效应后，成本也将可以实现最终替代，释放向上的利润空间。

　　拓展TMT产业

　　除去坚守汽车股外，银华系基金一季度开掘的另一片投资蓝海是TMT产业。

　　根据基金一季报显示，神州泰岳和三安光电是除汽车概念股外另两只银华系基金集中持股度较高的公司。其中五只银华系基金在一季度末持有三安光电，六只银华系基金进驻神州泰岳十大重仓股之列。

　　以神州泰岳为例，银华基金研究主管王鑫钢表示，TMT简单地说就是通信传媒和技术。而神州泰岳可以被看作是移动互联网的龙头之一，同时它又依托了中国移动这个优质的通道作飞信业务，实际上在进入移动互联网领域后运营商的地位要强势得多，“背靠大树好乘凉”。

　　据悉在去年年报前银华旗下就有基金开始投资于该公司，而实际上在一季报出来前很多基金公司的基金也曾短炒过神州泰岳，但没等到一季报就已经撤出了。从选股的逻辑角度看，如果认为一个公司十年会增长30%，则可以给予70倍的买入PE估值，按照该股除权前的价格推算，该股可以买入并持有的价格是190元。

　　陆文俊指出，仅从静态估值的角度来看待高成长公司是不全面的。处于高速成长期的公司，其短期的高市盈率会很快地被盈利的高速增长所消化。银华基金坚持的投资理念是买入并持有，并不会因为公司短期估值的高企而轻易作出卖出的决定。

　　从去年银华基金的“汽车总动员”到今年集体买入TMT，不少业内人士对这种“集中投资”存在不少担忧。对此，陆文俊表示，集中投资的最大风险在于对行业和公司的判断是否正确。去年，银华对汽车行业理解得比较深，而且在合适的价格能买得到足够的筹码，市场也证明，去年汽车行业的投资是正确的。而今年，高成长机会则在TMT行业上。

　　“该集中的时候就集中，集中投资可以创造更大的利润，但集中投资是要有条件的。”陆文俊表示，对于经过深入研究的公司，在具备市场流动性、基金规模以及市场机会等条件基础上，银华一直以来的投资风格都是买入并长期持有。至于流动性风险问题，银华基金更关注的是未来行业是否有更大的发展空间。另外，神州泰岳在银华基金总资产中的占比不到2%，不会对整体流动性产生大的影响。