货币信贷调控见成效 应继续加强流动性管理

　　4月23日，央行调统司发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》报告显示，货币信贷调控已初见成效，经济回升向好势头更加巩固。下一阶段，应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平。业内专家指出，一季度房价高涨背后，信贷资金推动因素较为明显。随着政府房贷新政的落实，银行体系的信贷结构会发生变化，这将是央行下一步调控流动性的重点和方向。

　　央行数据显示，一季度经济增长回升加快，企业家对宏观经济继续看好；工业生产增速快速提升，企业效益大幅度增长；消费名义增速保持稳定，实际增速有所回落；固定资产投资增速放缓，民间投资增速加快；对外贸易恢复至危机前水平，贸易顺差大幅收窄；上下游价格涨幅继续扩大；财政收入大幅增长；货币供应增速回落，人民币贷款有所放缓。

　　据央行调统司测算的经济景气指数，目前工业增加值的一致合成指数、先行合成指数都已经快速回升，显示出未来经济将继续向好。从拉动经济增长的投资、消费、外贸情况看，在国家一系列刺激经济增长政策推动下，企业投资意愿继续上升。央行5000户企业问卷调查显示，企业投资意愿逐步恢复，一季度企业固定资产为51.1%，仍处于扩张区间。而一季度央行储户问卷调查显示，城镇居民判断收入增加的占比从去年二季度的12.6%，回升到今年一季度的21.3%，有42.2%的城镇居民家庭月消费增加，比去年底和去年同期分别增加4.0和12.6个百分点。同时，银行家问卷调查显示，居民消费贷款需求景气指数也从2008年四季度的51.8%，逐步回升至今年一季度的66.8%，达到2007年以来的较高水平。与此同时，随着世界经济复苏，我国二季度对外贸易将进一步回暖，外贸订单等指标显示出口增速将保持在20%以上，进口增速受价格及内需推动仍维持在高位。

　　但是，在经济回升继续向好、房地产景气持续攀升的同时，部分城市商品住房价格过高、上涨过快问题日渐突出。国家统计局数据显示，3月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11．7%，其中新建商品住宅价格上涨15．9%。去年，全国完成房地产开发投资36232亿元，比上年增长16.1%。其中，国内贷款11293亿元，增长了48.5%，而这部分资金大部分来源于银行。而上周央行披露的贷款投向数据也表明，一季度房地产贷款继续增长，房地产开发贷款新增3207亿元，季末余额同比增长31.1%；个人购房贷款新增5227亿元，季末余额同比增长53.4%。央行上海总部公布的数据更显示，一季度上海人民币个人住房贷款增加338.1亿元，同比多增311.3亿元，约为去年同期的11倍。显然，去年适度宽松的货币政策的最大受益者之一无疑包括房地产业。问题是，房价的非理性上涨，在增加资产泡沫和通胀预期的同时，也加大了银行信贷风险，这让政府不得不出台房贷新政加以调控和引导。

　　据了解，针对前不久国务院出台的“二套房贷款首付至少五成、利率至少1.1倍”等调控措施，相关部门正在抓紧调研，可能会推出房贷新的执行标准。银监会主席刘明康上周在“2010年第二次经济金融形势分析通报会”上也强调，要认真落实国务院调控房价的相关通知精神，严格限制各种名目的炒房和投机性购房；各大中型银行还要按季度开展房地产贷款压力测试。

　　业内人士认为，由于金融管理层加强对信贷资金结构的调控，银行房贷投放压缩将是不争的事实。而信贷资金“回流”不仅使银行体系流动性更为充裕，而且也给央行未来公开市场操作加大了难度。上周公开市场回笼资金2630亿元，比前周增加了210亿元，净回笼资金量也由前一周的140亿元反弹至650亿元。

　　值得关注的是，上周四央行在公开市场发行了900亿元3年期央票。这个6倍于前次的发行量，非但没有令其发行利率走高，反而出乎预料地下降至2.74%。市场人士表示，尽管降幅只有一个基点，但却折射出房贷新政下，“被结构”出来的信贷资金令商业银行资金运作压力突增。由于3年期央票对信贷资产的替换效应最强，因此未来市场对该品种央票需求量可能还会增长。另外，受发行利率下跌影响，3年期央票二级市场利率目前已降至2.72%，而中、长期债券的收益率也再度下行。