楼市地震 股市遭殃

　　谁能管价格，谁就是上帝！但房价不服“管”的天性引发众怒，并诱发了中国楼市的政策性“地震”。楼门失火，殃及股市，股市重返三千点之下，直接原因是金融地产股的领跌。与此同时，新开张不久的股指期货市场也给期市投资人补上了一堂风险教育课。

　　楼市—股市—期市之间的联动性可以有两种解读，一曰“跷跷板”。这是乐观派的解读，理由是楼市熄火，资金出逃，会选择进入股市；二曰“一条船”。楼市地震，股市遭殃，一些资金会远离投资市场的风险，股市楼市将会联袂下跌。

　　股市楼市的关联性很强，平时“手拉手”，寒来两分离，通常是在经济的周期波动中才会发生阶段性的背离趋势。政策性“地震”没有改变经济复苏的趋势，也就不会改变股市楼市的同步震荡。换句话说，楼市的不确定性将波及股市，会给股市的情绪面留下阴影，进一步强化当前股市的观望气氛。楼市成交量突降，资金却未必会立即转投股市，因为在投资人的“精神账户”中，风险资产是一个总量，隐形存在着一个“房价/股价螺旋”。房价上升会增加风险资产的收益，从而提高股市投资的意愿，因为股市投资有更高的流动性。反之，房价下跌或预期房价下跌，股市投资的意愿也会随之下降。

　　在投资人的“精神账户”中，风险资产的多样化程度越高，资产的波动性就较低，但由于中国的投资性产品有限，一般居民可投资的市场几乎只有股市楼市，所以在城市化的加速阶段，楼市的投资性需求是刚性的，政策性“地震”必然会通过“房价/股价螺旋”传导至股市。楼市地震，殃及池鱼，股市蒙受池鱼之殃，很难产生所谓的“跷跷板”效应，引导楼市资金进入股市。

　　从去年8月以来，股市呈箱体震荡，震荡幅度逐渐缩窄。但是，如果不看指数而看流通市值的增长，当前沪指3000点所对应的流通市值远远超过了2007年沪指在6000点之上的水平。2010年是中国股市大扩容和全流通的一年，股市守住沪指3000点就跃居全球流通市值第三位，成为名副其实的资本大国。

　　楼市地震会驱使部分资金“弃楼炒股”，但这股资金不会改变股市扩容的趋势，也就很难大幅度推高股市。股市在震荡中扩容，几度试图上行突破都无功而返，市场情绪已经趋冷，此时，楼市地震的心理冲击波犹如雪上加霜，使虎年的股市“虎落平阳”。预计沪指还将在窄幅波动的区间蓄势整理，下半年可能会拖到第四季度才将再度发起冲击。为什么呢？原因之一也是楼市。本轮政策性地震预计可持续半年以上，房价虽难大幅回落，但会有9-10个月的平稳。今年三月70个大中城市房价暴涨11.7%，透支了未来10个月的涨幅，所以在政策的直接干预下，未来房价的走势将涨跌互见，从过快转变为平稳上涨，而平稳上涨的标准就是每月1%左右的温和上涨。一旦楼市涨幅企稳，恐慌情绪消除，金融地产股的真实业绩增长将浮出水面，再次成为股市发起上攻的力量。

　　在现代市场经济中，股市楼市与宏观经济是一条船上的乘客，一损俱损，一荣俱荣，彼此之间会有先来后到，短期背离，却不会长期逆行。在中国，投资驱动的经济增长模式高度依赖于货币量的增长，货币驱动的泡沫化复苏如果不能及时传导到实体经济，就不能化虚为实，化险为夷。货币放量，股市上升，3-6个月将传导到房价上升，再传导到50-60个关联产业。此时，虚拟复苏转化为实体复苏，泡沫化的复苏才能转化为基本面的复苏。从这个传导序列看，楼市正是经济复苏由虚拟到实体的转换中介，房价/股价的螺旋式互动来自于经济周期的规律。

　　中国楼市的非理性繁荣还有其独立的经济驱动力，即城市化的趋势下的人口流动与货币流动，所以楼市的非理性繁荣将在城市化基本完成之时才会终止，可预见的时间窗口是2025-2030年间。在此之前，虽然还有其他经济周期可能导致股市楼市的双双下跌，但要时刻防范的主要风险不是突发性的下跌，而是非理性的暴涨！

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