数量调控依旧 加息或在二季度末

　　央行将于5月10日上调存款准备金率0.5个百分点

　　央行将于5月10号上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调。对银行体系内资金的冻结规模约为2200亿,实质性影响较前两次更大,因为银行体系内的超额存款准备金率已经很低。

　　担忧经济 过热,调控双管齐下

　　一季度GDP 高达11.9%的增速一度引发市场对经济过热的担忧,从领先指标PMI 及投资、出口情况来看,经济确实存在短期过热的迹象。当前本币升值和大宗商品价格效益扩散,政府为更好的管理通胀预期,双管齐下,采取数量收紧和地产调控并举。

　　地产调控有望进入间歇期,数量调控有望在二季度末转化为价格调控

　　按照我们对政府地产调控思路的把握,即政策层面次序为国务院、部委、地方,政策效力方面,是房价有实质性回落,而且投机炒房受到一定抑制这两个方面的观察,预计未来地产调控政策已接近尾声。根据我们对央票发行利率及shibor 走势和通胀关系跟踪分析,未来通胀上行、shiobr 利率上移概率较大,我们预计二季度末数量调控向价格调整转化的概率较大。

　　基本面改善替代流动性时,估值会迎来切换

　　根据我们跟踪市场走势和经济基本面及流动性变化情况看,股市的涨跌并不一定与流动性成正相关,而是在经济基本面稳固向好时,基本面的改善起主导作用,而当经济基本面恶化或不理想时,流动性成为左右市场的主力因素。

　　预计未来宏观经济基本面持续向好是大概率事件,而流动性调控也放缓,逐渐由数量转向价格,因此,我们认为未来市场有可能迎来一轮估值风格的转换。

　　银行板块:冻结资金2200亿

　　受到此次上调准备金率负面影响最大的银行依次是深发展、招行、交行。最不受影响的是工行、民生和宁波银行。