药明康德为何成外资猎物

　　16亿美元！中国制药史上最大金额的跨国并购再次被刷新，上一次的记录来自于2006年底拜耳医药对东盛盖天力旗下“白加黑”等品牌的收购，这一次，则轮到中国最大的医药研发外包服务商——无锡药明康德。

　　消息传出，业内一片惊叹。药明康德为何要选择并购联合之路发展 ？这家本土最大的CRO（医药研发外包）企业易主，将给行业带来怎样深远的影响？是否会令国内企业在相关领域丧失话语权？

　　惊爆收购

　　4月26日，美国药物研发公司查尔斯河（CRL）宣布，将以每股21.25美元、总价16亿美元收购中国制药外包服务公司无锡药明康德(WX.NYSE)。CRL将以股票及现金的形式支付交易，其中11.25美元为现金支付，10美元为股票支付。

　　双方发布的新闻稿显示，合并后的公司仍以Charles River命名，并将为跨国医药公司、政府及科研机构提供外包服务及产品。查尔斯河总裁兼首席执行官詹姆斯将继续领导合并后的公司，无锡药明康德主席兼行政总裁李革将成为公司的执行副总裁，同时还负责全球调查与中国服务，除此之外，他与无锡药明康德的另外两名董事将一同进入查尔斯河实验室国际公司董事会。交易完成之后，无锡药明康德将持有公司25%左右的股份。

　　双方预计交易在今年年底之前完成，这家国内最大的CRO企业也将就此易主。就在一个月前，其刚刚和盛大游戏(Nasdaq: GAME)、如家(Nasdaq: HMIN)等6家公司被纳入纳斯达克中国指数成份股。

　　无锡药明康德成立于2000年底，如今已是国内规模最大、全球发展最快的药物化学服务公司。近年来，由于制药业的研发成本持续高企，将研发外包成为国际大药商们降低成本的首要举措。如今，一种新药的全球平均研发成本已上升至12亿美元，到2010年，这一数字还将膨胀到20亿美元。寻找廉价的“实验室”正成为跨国公司的下一个目标。

　　在此背景下，药明康德依托中国本土较为低廉的研究人员，凭借不输于海外的外包服务质量，一直在国内保持着“行业一哥”的地位，目前已经与近70位国际客户与公司建立了稳固的战略合作关系，其中包括18家全球排名前20位的制药公司和8家全球排名前10位的生物制药公司。2007年8月，公司成功登陆纽交所。

　　在此交易中担任查尔斯河试验室独家财务顾问的摩根大通大中华区企业融资和并购业务主管顾宏地表示，此交易将改变中国医疗业。“这是历史上第一次由一家领先的中国医疗行业公司和同行业的一家国际领先的公司合并，建立一家真正意义上的全球行业领头羊。”

　　“2010年，中国的并购市场将会非常活跃，而中国的医疗行业正在吸引战略投资者的广泛关注。”顾宏地说。

　　查尔斯河已于2007年进军中国，在上海成立了子公司上海查士睿华生物医药科技有限公司，组建了一个大型临床前服务实验室，但目前中国业务对其的利润贡献几乎为零。毫无疑问，借助此次并购，查尔斯河将能充分利用药明康德的资源，很快地打开中国市场。

　　落空的豪赌？

　　虽然李革更乐于用“合作”来形容此次交易，但药明康德的易主是不容回避的事实。经历了成立最初“黄金十年”的高速发展，曾经意图通过并购扩大版图的药明康德，为何成为别人的猎物？

　　药明康德4月23日公布的最新年报显示，公司2009年净营业收入同比增长7％，达到2.7亿美元，其中，位于国内的实验服务的净营业收入同比增长26％至1.85亿美元，美国实验服务同比增长2％至6410万美元。查尔斯河2009年的销售额是12亿美元。

　　“国内CRO行业目前的竞争非常激烈，和药明康德最初几年发展遇到的市场环境相比，已经是大有不同。越来越多的同类公司选择降价竞争和高薪挖人，这都会挤压公司的利润空间，药明康德要在行业内继续保持此前的高速增长，越来越难以实现。”5月4日，行业内资深人士对记者表示。

　　他进一步指出，自从2008年开始，药明康德的增速明显放缓，而2008年初的一项大手笔海外并购，更是直接拖累了药明康德的业绩，股价也大幅下滑。此后全球经济危机爆发，直接削减了生物制品外包生产需求，药明康德的订单数量也减少了，公司的现金一度吃紧。

　　2008年1月，药明康德斥资近 1.6亿美元收购美国AppTec公司。后者是美国一家为生物医药及医疗仪器公司提供药物测试、合同研究及研发的服务公司。虽然这是药明康德布局海外市场的战略性一步，但这桩并购耗费了公司的大量现金，却没有带来股东希冀的收益。 “公司在股票价格高的时候，不用高价的股票去换人家的股份，却选择用宝贵的现金去买人家公司，实在不明智，这直接影响到公司的现金流。”上述人士称，药明康德显然没有对未来的经济危机大环境有充分准备，对美国和全球经济的萧条也预计不足，为此后的困境埋下了隐患。

　　药明康德也承认，收购AppTec并未带来预期收益。当年12月，药明康德停止了AppTec的美国生物制品生产外包业务，称在此方面看不到任何复苏机会。

　　“应该说，并购的方向和意图是好的，也是战略性的，但是公司扩张太快，没有控制好风险。”该人士评论说。

　　CRO行业洗牌加速

　　药明康德的易主，得益最大的无疑是公司股东。40岁的李革目前在药明康德个人持股比例为3.79%，全球最大的专业基金公司——美国富达投资集团持股16.89%，还有其他三家机构分别持股8.55%、4.07%、2.96%。

　　资本成功套现的同时，中国医药研发领域也将受到深远的影响。业内人士指出，成熟的企业被国外兼并，势必降低中国在医药研发领域的话语权。但从另一角度思考，作为成功的药物研发企业投资案例，这种“技术创富”也将激励中国企业家和资本进入医药行业，刺激中国药品前期研发市场的壮大。

　　从全世界范围来看，目前的CRO行业中还没有绝对的巨头企业，科文斯、查尔斯河这样的大机构，在美国市场的占有率也只有百分之十几。前述业内人士表示，只做研发某一环节的CRO，不管有多么强大也难以成为巨头，可以想见，未来行业的并购还会陆续涌现。

　　就在去年11月，PPD在中国收购了BioDuro公司，并将此作为其扩大在中国产能的计划的一部分。BioDuro也是一家药品发展承包商，该公司服务于生物技术产业，在北京拥有一间11万平方英尺的实验室。

　　“未来CRO行业的重组洗牌将加速，不论是国际市场还是国内市场。对于海外资本而言，国内本土的CRO具有很大的并购价值。”该人士表示，CRO是做服务，并不拥有真正的新药产品专利。强强联合后，实力更强，市场份额更大，要价可以更高。

　　李革也认为，药明康德和查尔斯河的优势体现在不同的研发阶段，两者在业务上可以互补，合并后的公司产业链更加完善，在行业中会更具竞争力。