2009年公司营业利润大幅增长的主要原因一方面是三聚氰胺事件促使原奶价格下跌使得报告期内公司产品毛利率同比增长了8.18%(其中液态奶、冷饮、奶粉及奶制品的毛利率分别为34.08%、33.66%、42.25%，分别同比增长了8.30%、3.70%和11.63%)；另一方面是报告期内公司管理费
用率同比下降了3.94%。
公司2010年一季度收入同比增速较快。一季度公司营业利润为负增长的主要原因是原奶价格上涨使得报告期内公司产品毛利率同比下降了2.89%。公司净利润增速高于营业利润增速的主要原因是受政府补助增加，营业外收入为5950万元，同比增长248.31%。
公司2010年一季度销售费用率为25.67%，同比下降了2.52%，但未能扭转营业利润同比负增长。
我们认为管理层还未行权，与公司和股东利益还未完全达成一致，因此行权后有利于还原公司真实业绩。预计2010、2011年EPS分别为1.03、1.32元，维持“推荐”的投资评级。
来源：经济参考报
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