来源：每日经济新闻
作者：李文艺
一场来自大股东的合并，将神马股份（600810，前收盘价13.77元）和平煤股份（601666，收盘价20.38元）绑在了一起，现在两家公司的控股股东同为中国平煤神马能源化工集团有限责任公司 （以下简称中平能化集团）。
5月5日，大股东合并获得证监会批准的消息公布后，
神马飞天 平煤遁地
本周三，神马股份和平煤股份同时宣布，中平能化集团因合并神马集团，平煤集团控制两家上市公司超过50％股权一事已通过证监会批准，并获得要约收购义务豁免。
从2009年10月签订《吸收合并协议书》到如今获得证监会通过，神马集团与平煤集团的合并终于尘埃落定，此后神马集团和平煤集团不复存在，只存在一个中平能化集团，神马股份和平煤股份同属于中平能化集团直接控股的上市公司。
历时半年的大股东合并事发并不突然，但在获得监管部门批准的那一刻，二级市场还是给出了强烈的反应。神马股份5月5日当天涨停，随后在大盘暴跌超过4个百分点的时候，依然保持上涨，周涨幅高达8.08％；但平煤股份却一跌再跌，本周跌幅达19.83％。
“按理说，平煤股份现在的估值不到15倍，加上大股东重组的刺激，不应该像现在这样‘跌跌不休’。”某市场人士表示疑惑。
大同证券研究员于宏称，两家上市公司5月5日同时发布的收购报告书中讲述了不同的故事，未来的发展路线已有了比较清晰的轮廓。
神马称注资没有时间表
“进行产业板块的梳理和整合，最终形成4＋5的产业格局，即煤炭采选、尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4大核心产业和煤电、现代物流、高新技术、建工建材、机电装备5个辅助产业。”这是中平能化集团吸收合并神马集团和平煤集团后做出的战略规划。
在这个规划中，神马股份是尼龙化工和煤盐化工两大核心产业的整合平台，将整合集团内的尼龙化工和氯碱化工产业链。
年产18万吨烧碱的开封东大原本是平煤集团持股100％的公司，在收购报告中首次被许诺给神马股份。中平能化集团表示，合并后，开封东大与神马股份存在着同业竞争，承诺本次合并股权过户完成后12个月内解决这一问题，择机注入神马股份。据了解，年产18万吨烧碱相当于神马股份目前年产能的1/4。明确的资产注入预期为神马股份股价的爆发提供了支撑点。
但是，神马股份董秘办人士却向《每日经济新闻》表达了公司的迷茫：“目前来看，报告书中承诺的资产注入一没方案，二没时间表。股价上涨是市场的反应，但重组对神马股份究竟有何实质性利好，在我们看来还不确定。我们并不了解开封东大这家公司，更搞不清楚究竟能带给神马多少利益。”该人士还称，即使承诺了要注资，也不一定会实现，现在关于注资的版本很多，上市公司没有明确究竟采取哪种方式。
国泰君安研究员认为，这种类似外延式扩张虽然延伸了上下游、减少了关联交易，但对神马股份盈利状况的改善比较有限，一是尼龙产业链原料成本较高，公司自身新业务的拓展速度比较慢；二是氯碱业务整个行业的产能过剩，且神马股份自身没有水资源和电力成本优势，前景不容乐观，未来被剥离的可能性较大。
由此看来，产业整合、资产注入目前还是中平能化集团画在纸上的一张饼，难怪有市场人士将神马股份的暴涨归结于 “流通盘很小，容易被炒作”。
平煤故事缺乏想象
平煤股份是另外一番景象。
中平能化集团称，由于神马集团旗下没有煤炭生产经营业务，所以合并之后，并没有产生新的同业竞争。而一直与平煤股份有实质性同业竞争的高庄矿、大庄矿、梨园矿、瑞平煤电、长虹矿业、平禹煤电、哈密矿业、长安能源等，要么正在实施政策性破产，要么没有业务产生，要么就是以代销的形式回避了同业竞争，因此本次大股东的合并中，平煤股份缺少以回避同业竞争名义进行资产重组的预期，本周暴跌19.83％。
但是，公司却非常乐观。平煤股份证券事务代表告诉《每日经济新闻》，对于目前通过代销规避同业竞争的资产，大股东和上市公司都很积极，希望条件具备后，能够注入上市公司。“我觉得重组对平煤股份的影响在于长远，神马做化工，我们做煤，相关资产的整合不是短期能够完成的，大股东对我们是有计划的。”
该人士还称，在2010年河南拉开煤矿整合的大幕后，中平能化集团将参与其中，平煤股份并不直接参与，只提供人力和技术方面的支持，因为集团的实力更强，更容易以较低的成本拿到资源，但最终拿到的矿产都会注入上市公司的，这一外延式购矿的计划正在研究中。
根据河南煤矿资源整合的总方案，将打造3家年产5000万吨以上的航母级煤炭企业，平煤股份目前的产销量位居其一。
华宝证券行业研究员王广举向 《每日经济新闻》分析称，事实上，中平能化集团旗下的煤炭资产已经完成了整体上市，基本都在平煤股份中，年产能也非常高，是当地的龙头老大。平煤股份发展至此，成长的高速阶段已过，即使再收购煤矿，也不像郑州煤电（600121，收盘价9.64元）和神火股份（000933，收盘价26.60元），因为本身的基数小，购矿更显得有爆发力。
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