外汇占款持续高增长 流动性回笼压力仍较大

　　消息人士透露，4月份新增外汇占款达3747亿元人民币，较上月增加约1000亿元，延续了去年下半年以来的高位增长局面。由外汇占款增加所引致的流动性过剩情况有所加剧。

　　此外，央行11日公布的4月份金融统计数据显示，截至2010年4月末，M2同比增长21.48%， 较上月回落1.01个百分点；M1同比增长31.25%，较上月反弹1.31个百分点。流动性仍待对冲。

　　前4月新增外汇占款约11225亿

　　据记者粗略计算，今年前4个月，新增外汇占款约为11225亿元人民币。一位业内人士介绍，由于通过货币乘数效应，外汇占款的增加会导致货币供给大幅增长，从而造成流动性增加。假定今年前4个月的平均货币乘数为4，则11225亿元的新增外汇占款所能产生的货币供应增量将高达4.5万亿元。而事实上，货币乘数可能稍高于4，央行一季度货币政策执行报告中透露，3月末的货币乘数为4.35，分别比上年同期和上年末高0.08和0.24，货币扩张能力仍然较强。

　　可能正是考虑到外汇占款过高会引致流动性过剩，央行于10日上调存款准备金率0.5个百分点，从市场回收了约3200亿元资金。

　　某银行金融市场部有关人士表示，随着我国对外贸易的快速膨胀、资本项目的逐步开放以及汇改以后的人民币升值预期，年度新增外汇占款逐年上升。外汇占款上升引发货币被动投放规模迅速扩大，央行货币创造的路径也出现明显变化。

　　他认为，当前中国经济的较好增长前景、人民币升值预期重新抬头以及境外较低的利率水平等因素，将促使更多国际资本直接流入或借道流入。由于国内银行信贷受到收缩，银行体系所投放的外汇占款将成为今年货币创造的主要渠道，并且成为银行间市场资金供给的重要来源之一。

　　M1、M2“倒剪刀差”反弹

　　除外汇占款带来的流动性，银行体系自身的流动性也十分充裕。数据显示，截至2010年4月末，我国广义货币（M2）余额为65.66万亿元，狭义货币（M1）余额为23.39万亿元，货币流动性比例达到35.62％，较2、3月份有小幅上升。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，M2增速低于预期，可能与季初财政存款增加有关，由于财政存款上缴至央行，使流动性减少，4月财政存款新增量达3442亿。他预计年内后续月份M2会回落至18%-21%之间，但是要达到不高于17%的水平，未来还需加强相关调控力度。

　　与M2的减速走势不同，4月份M1同比增幅较上月有所增加。在3月份出现回落的“倒剪刀差”再次反弹，M1、M2之间的差额由3月的7.44个百分点扩大为9.77个百分点。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出，M1略高于M2 2-3个百分点是比较合适的，而高于5个点以上可能会有通胀的风险。

　　鲁政委也认为，所有这些均指向货币的进一步活化，暗示通胀风险仍待释放。从控制通胀风险的角度来说，只有央行流动性收紧的速度快于货币流通速度加快带来的货币膨胀压力，未来通胀才可能平复。他同时指出，如果3年期央票不调整为每周发行，则6月份有再度上调存款准备金率的可能性。