来源：搜狐财经
作者：马方业
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如果说2009年上证指数从1600点到3300点的制度性溢价行情，主要是得益于宽松的货币政策和积极的财政政策，那么今年沪深股市的上涨动力，将更多依靠实体经济恢复与增长的实际情况。
有关炒楼热钱“移情”股市的言论，近日甚嚣尘上。笔者也来凑个热闹，谈谈对此的一些看法。
本轮这波20%左右的股市“下楼梯行情”，直接导火索是地产新政。股指期货的“巧合”上市日以及投机高手们的顺手放空“牵羊”，至多也只是“帮凶”角色。为什么呢？很显然，更为严厉的地产调控政策下，地产股及其债主银行股自然成了“震源”，同时产业链上的钢铁股、建材股等同样受到重创——所谓“城门失火，殃及池鱼”。
既然楼市熄火降温，资金巨量出逃，流出的资金会跑到哪里去呢？进股市，就成了想当然的一种逻辑，其主要依据就是股市与楼市间的“跷跷板”效应。不可否认，二者之间确也出现过这种现象，但现象与规律还不能划等号。就本轮房产控股与股市大跌的实际情况看，二者之间更像是“一条船”的关系：新“国十条”一出，楼市观望气氛立马升温，楼价也开始出现跌势；对应股市里的上市公司们，股价更是惨不忍睹。虽然地产龙头万科A相对抗跌，但像北京城建这样的公司，其股价居然在一个半月的时间内，从高点时的19.17元狂跌至最低时的11.35元，跌幅高达40%多——要知道，北京城建今年一季度业绩高达0.365元的沪深300指数成份股，同时也是京城地产龙头之一。楼市股市同步下跌，更印证了二者之间“一损俱损，一荣俱荣”式的“一条船”关系。
在这样的背景下，如果楼市资金介入股市，应该也逃不过受损的结局。从这个角度上看，那些鼓吹楼市股市并非“跷跷板”关系的人——也就是说，那些鼓吹流出楼市的资金注入股市说法的人——的确有点不太负责！
今年股市交易第1天（1月4日），笔者曾发文称，中国股市将在经济最复杂的一年接受新定位。继去年创业板推出后，今年融资融券和股指期货三项金融创新业务再入中国股市，证券市场的环境将更趋复杂。特别是股指期货推出后，“精英散户”实际上主导了期货市场， 4个合约被当成股票来炒作，投机之风浓厚，套保本色难以真正发挥。但股指期货的推出，方向无疑是对的，因为有了对冲工具，过去那种资金推动型的股市，明显将受到遏制。从这个意义讲，仅仅靠楼市流出的资金补足，或加大股市场内资金的上涨能量，估计至少目前情况下，是难以抵挡有杠杆的期货市场所起的沽空力量的。
为什么“精英散户”们非要沽空呢？一言以蔽之，就是他们把准了决策层与管理的脉搏。
自去年年底，国务院第一次明确提出要实行“通货膨胀预期管理”，这个词在传统的教课书内是找不到的。“通货膨胀预期管理”本身就内含“通货膨胀”，对其进行管理，少不了对相关资产的管理，楼市与股市会自然不会放过。对房地产泡沫的压制，其国家战略意义在于经济增长方式的转变，在于节能减排和绿色GDP的需要，也在于由“中国制造”向“中国创造”转变的需要；对股票资产的管理，更多的是实现与国际市场的接轨，从而在做大资本市场的基础上做强中国资本市场。融资融券及股指期货的适时推出，在自然压低估值的同时，将为国际板市场顺利开设、营造低价低估值的价值投资新环境、从而确立好上海蓝筹市场的最终定位，进而为上海打造国际金融中心地位作铺垫。否则，A股市场普遍的高价发行与泡沫，和国际板上世界级的低估值大蓝筹又会形成一个巨大的价格剪刀差，也会添加一个新的结构性失衡，这明显不利于市场健康稳定长远发展。因此，正在形成中的市场新环境，无疑将进一步封堵了部分资金（比如楼市流出的资金）借道股市并吹起股票资产泡沫的可能性。
既然股市已经对来自楼市的资金有了风险意识，那么，这些钱出路何在？实体经济就是一个很好的出口。
目前的中国股市，正在由资金推动型向价值推动型艰难转变，这一转变必然伴随着中国经济的复苏与成长，必然伴随着中国经济增长方式阵痛性转型的成功。如果说2009年上证指数从1600点到3300点的制度性溢价行情，主要是得益于宽松的货币政策和积极的财政政策，那么今年沪深股市的上涨动力，将更多依靠实体经济恢复与增长的实际情况。
巧合的是，就在“政策退出”的大背景下，5月13日，国务院发布了大力发展民营经济的“新36条”，即《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，鼓励民间投资“进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域”。其中所涉及的投资领域囊括了包括基础产业和基础设施、市政公用事业、政策性住房建设、医疗及教育等社会事业、金融服务、国防科技工业、商贸流通以及重组联合和参与国有企业改革等社会各个重大方面。看来，在政府投资拉动趋于常态后，民营资本开始全方位接棒了。“政策退出”的当下，楼市流出资金正好可以伴随民营资金大量流入到实体经济。从经济层面讲，这样做的好处是防止中国经济二次探底，巩固正在复苏向好的宏观经济基本面，刺激民营企业在证券市场上大规模的资产重组新预期。因此，中国股市今年向好的基本面，应该说进一步得到明确。
（作者系《证券日报》副总编辑）
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