来源：第一财经日报
匡志勇
作为“阳光私募”基金大本营的深圳，今年受信托证券账户暂停开户影响甚大。今年4月份，深圳的平安信托和华润信托两家信托公司正通过发行TOT（信托的信托）产品来避开信托账户限制。
4月国内信托领域共有8只TOT成立，全部来自于深圳的两家券商
平安信托仅4月份就成立7个TOT产品，包括三只双核动力系列产品和四只黄金优选系列的产品，一共募集了3.5亿元。据介绍，双核动力系列TOT是选择两家投资顾问机构合作，目前1期投资的标的是广东新价值和上海朱雀，黄金优选系列TOT产品则各自投资平安信托旗下的精选系列的一种产品。
深圳这两家券商之所以会频发TOT产品在业内人士看来是因为受到信托账户暂停开户的影响，这两家信托此前储备的信托账户很有限，因此今年新发行的开放式信托产品屈指可数。
与之相比，中信信托、中融信托、陕国投等信托公司去年下半年以来发行速度非常快，很多深圳的投资顾问机构都跑到外地去和其他信托合作发行阳光私募基金，作为阳光私募基金缔造者的华润信托和平安信托去年下半年以来，在证券投资类信托领域的市场份额下滑十分严重。中信信托和中融信托发行的开放式证券信托产品数量都已经超过平安信托；对比起中信信托的蓬勃增势，华润信托的领先优势也越来越不明显，甚至有可能在今年年底前失去“头把交椅”。
平安信托财富事业部一位资深人士对本报记者介绍，信托公司要发行TOT产品对信托公司本身的营销能力要求很高。自去年下半年以来，平安信托目前对自有渠道的销售力信心很足，目前每个月能卖出两个亿以上的证券类产品。接下来几个月，如果信托开户还没解禁，平安信托频发TOT产品将变得常态化。该人士认为发行TOT产品一方面能帮助信托公司捆绑国内最优秀的私募投资机构，另一方面这样的产品也能更好地满足客户对于证券类信托的投资需求，通过精选多个优秀私募机构，可以规避单一私募机构风格过于单一或者过度保守、激进带来的投资风险，另外一般说来，TOT产品比单一的阳光私募基金的净值波动率要更低。
深圳一位阳光私募基金经理介绍，目前私募业界普遍希望私募能更加偏重自身擅长的投资业务，而将市场销售的活儿外包给其他机构来完成。去年券商营业部是主要的销售渠道，当时私募机构自己还要花许多精力在销售上。今年银行这个主要渠道开始崛起，再加上TOT产品群落日趋扩大，私募基金回归“投资”这一根本业务的趋势越来越明显。目前工商银行、中国银行总部都已经推出或即将推出TOT产品，再加上信托渠道发行的此类产品，TOT已经成为阳光私募基金的一个重要发展形态。
此外，目前的非结构化证券投资信托产品已经超过400只，对于投资者来说，甄别筛选十分不易。此时出现的TOT产品也可谓是应运而生，满足了私募基金投资者优中选优的需求。
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