豆价近低远高 迎来套利机会

　　从4月上旬开始，连豆远月合约期价突然飙升，1101合约与1009合约价差由-55元拉升至目前的100元以上。4月初的低温雨雪天气，是大豆市场格局突然改变的主要原因，恶劣天气引发市场对新季大豆产量的担忧。

　　和美豆市场以及国内连豆粕、连豆油市场相比，连豆市场的近弱远强格局可谓独树一帜，远近合约价差始终维持在高位。豆粕远月合约期价虽一度被带强，但总体依然保持近强远弱格局；豆油由于自身季节性特征，也呈现出一定的近弱远强格局，但近期豆油远近合约价差开始下滑。

　　基本面因素决定连豆市场价差格局

　　豆粕市场的格局主要取决于大豆进口成本的变化，当前远月大豆进口正向南美大豆市场转移，而南美大豆价格相对较低，使得豆粕远月成本更为低廉，空头套保因素导致豆粕呈现近强远弱的格局。豆油的市场格局更多取决于下游消费需求的季节性。

　　我国大豆的主要品种是国内非转基因大豆，国内大豆市场格局一方面受到进口大豆的影响，另一方面也受到自身供需和政策调控的影响。根据历史数据，大豆9月合约期价通常高于5月合约，而1月合约与9月合约的期价基本持平。当前连豆市场价差格局发生较大转折，反映基本面情况有较大的变化。

　　新季大豆减产预期导致连豆期价近低远高

　　美豆市场以11月合约为界，之前的美豆合约期价呈现近高远低局面，之后的合约则呈现近低远高的格局。在美豆减产预期以及新豆集中上市压力的共同作用下，新季美豆市场价格呈现近低远高格局。根据远月进口大豆到港成本测算，截至5月18日，5月份美豆进口成本为3680元/吨，6月和7月进口成本分别为3677元/吨和3633元/吨，8月份巴西大豆进口成本在3600元/吨以下，在我国新豆上市前，大豆远月进口成本呈递减态势。

　　目前我国国产大豆年产1400万—1600万吨，70%作为食用，只有30%用作榨油。我国食品豆的消费每年保持1%—3%的稳定增长，大豆产量对食品豆的消费有重大影响。今年4月份的低温雨雪天气以及对种植面积减少的预期引发市场对大豆减产的担忧，使大豆远月合约期价表现强势。如果按照新豆上市后的价差格局来看，连豆与美豆的价差格局将基本保持一致。

　　大豆价格近低远高格局有望延续

　　美国新季大豆期价近低远高局面，国内大豆播种期推迟加之播种面积减少的预期，导致连豆合约期价呈现近低远高的格局。美豆在2008/2009年度和2009/2010年度连续两个年度增产，而2010/2011年度则出现减产预期，这有望延续大豆期价近低远高的格局。

　　目前豆粕期货和豆油期货9月合约仍然比较活跃，由于新豆上市前大豆进口成本近高远低，豆粕和豆油的9月合约有望比1月合约表现更为强势，可关注豆粕、豆油合约买1009抛1101的套利机会。

　　作者：鲍红波 (来源：期货日报)