来源：搜狐财经
“2010中国股权投资基金发展论坛”2010年5月21日在北京香格里拉大饭店举办，本届论坛的主题“后金融危机时代的PE发展”。以下是搜狐财经(相关:理财 证券)从现场发回的报道：
瑞士合众集团中国首代蔡凌艺
瑞士合众集团中国首代蔡凌艺：为了节省大家的时间，我先讲讲FOF，从最简单的意义上，第一支FOF是1971年成立的，那个时候适应是在PE股权投资基金在美国兴起后不久的几年，来自于两个方面的需求，一个是一些资金量比较大机构投资人，他们对于这个新兴的投资的一个产业不了解，需要专业的人员帮他们投资，这是一个上乘的需求。下乘的就是从无到有过程中，出现了很多经验不是特别多的基金，但是来势非常迅猛，一下出现了很多基金，怎样筛选基金成了一个很重要的工作，所以FOF就真正产生了。第一波真正的比较快的发展从90年代开始，那个时候硅谷出现了风险投资基金，专门成了了FOF，所以90年代发展到了2000年进入了欧洲，进入了亚洲，还有到现在甚至一些巴西都开始出现了FOF了。
所以FOF做的工作解决了私募股权基金市场什么问题呢？很多的人觉得说为什么要这么长一个供应链，从最初的资金链到达公司要这么多层，比如说双重收费，它解决的第一个问题是信息不对称的问题。在二级市场上面可以很容易从网上找到很多相关公司的情况，行业的情况，但是投资私募，公司的情况网上一些财务情况很难找到，同私募基金的情况更难找到了。投资一些基金，将来投资什么公司，什么产业，你怎样对一个基金做净调，怎么样在将来几年怎么保证你的回报率如你所预想，这个里面所有需要的信息量是非常大的。从过去的业绩到他的战略，到他的这些以前所做的事情，因为有些基金不一定是做基金初升的，开始他的背景，他以前的成果，他的风格，甚至他等于说个性是理性性投资，还是感性投资人有很多分析方法，而这些信息量大，分析起来不是说用电脑就可以解决的，需要多对人的判断，对收起来的分析需要相当专业的一件事情。
而有这么一种形容，做基金的人可以有的时候不用跟太多的企业打交道，因为做的比较成熟的企业比如IPO看财务就可以了，做FOF是纯粹跟人打交道，所以这个是需要很长的时间，需要很多的经验的，这是可以说是感性偏重一个行业。所以信息不对称，需要专业的人，需要经验，对于很多零散投资人或者大型投资人没有这样的经验、团队、配置，所以这是第一点。
第二点，这一点和投资二级市场不一样的，就是说全球现在可能有上万支基金，在真正的好的基金，我们英文叫做回报率在25%的，这样的基金回报率非常高的，但是他和其他的70%的基金回报率的之间的差别是非常大。所以说挑到你的基金能不能投到最好基金里面去决定的投私募股权基金是决定权分量非常大，如果一个基金做的非常好，不一定需要那么多基金，而且他管理不过来。所以经常这样的话，我们叫做不差钱的基金，怎么样投到不差钱基金里面去又变成一门艺术，他们不一定接受新的投资人的钱了。在很多国外的投资市场上，FOF一些工作他们投一些新的基金，没有业绩的基金，他们的想法如果不投这些新兴的基金，将来他们做好了，将来不需要你的钱了，投第一支基金风险非常大，但是也是要做的。在中国2003年以前没有这种现象，只要带着钱来，谁都愿意接待他们。
在2006年在中国出现了不差钱经验了，在过去两年情况有些缓解，将来中国也会出现这种情况。其实有很多LP想投他们，在我一个年会，在下一年没办法接受他的基金，下下年也没办法接受他的基金。通过FOF是唯一的渠道，这是FOF的第二个功能。
第三个，我们的工作在进行一些从到下的分析，从上到下分成两期，一块比如说宏观的判断，要看在什么样的产业，什么样的投资额能够在将来几年有比较大的回报，这不能完全依赖基金来做，很多基金习惯了就投500万，或者就投5000万，其实并不太知道别的行业、产业投资额的范围内有着怎么样的投资机会，我们的优势，FOF的优势可以看到所谓的基金在投的特色，他能够总结出来将来几年投的比较好从上到下判断，我们可以找到可以投的基金。第二点是风控，尤其在LP层面没有杠杆效应，但是里面有现金流分配问题，这样可以让风险和回报率能够达到一个平衡，这些有着很大的算法的，可以让你做同样的工作，同样的资金，可能让你回报率差了40%，这要基于一些经验和数据模型做的。
接下来一点又是一个模型，又是一个所谓的哲学，就是分销法哲学。在第一次投资PE行业里面，要投一个很好的公司就可以给我十倍的回报，这不一定，因为毕竟这是一个高风险的行业，过去的业绩不代表将来的业绩，所以只投到一个基金或者两个基金风险比较大，所以要分杈法投资。
我们公司是合众集团，我们1996年成立的，由高盛三个合伙人出来创办这家公司，到现在为止我们管理资产250亿美元，在全球投了将近200多家基金，在投资人来自于主要是欧洲和美国的主权基金、保险公司等等，这些投资人在中国的投资人会在中国有不同的架构。我们公司在全球的投资有一个特色，就是在投基金，比如说看中国的投资的时候，我们特别注重把它和全球的基金放在同一个衡量标准来，虽然中国有中国的特色，但是它是需要一个远景，不是做一两单好的，他就非常好，而是他有自己别人不能比的竞争优势，从这一点来说，我们在中国基金投资公司，但是他们要能够得到钱还是不太容易的。
但是从另一个角度来讲，我们也是进入中国比较早的FOF，我们从2003年就开始投，中国人管理外币基金，纯中国人管理的，我们现在投了中国的基金除此之外，还做了很多共同投资，中国的基金已经成长型以为主，但是也有别的基金，一会儿会可以再探讨。
总结来说，FOF是一个除了退休基金以外，投资全球私募股权基金投资最大的占比在20%的全球投资量，独特的机构投资人，所以他的存在解决了很多这个市场上不对称的问题，在中国从2003年到现在，FOF其实是做了很多的工作的，可能别人不太会投的没有业绩的基金，对于中国人管理的基金还是起着促进作用的，人民币FOF专题上面也希望我们公司能够多做一些研究和一些实际的工作。
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