兴业180亿再融资：值得参与的两大理由

　　5月20日，兴业银行发布公告称，总规模不超过180亿的再融资方案开始实施。这也是今年以来的第二宗在A股市场的上市银行配股再融资。

　　股权登记日为5月24日，如配股成功，则兴业银行股票将于6月2日（T+7日）进行除权交易。

　　公告显示，此次融资以5月24日收市后兴

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　　这比5月20日兴业银行的收盘价27.01元低了33%，仅就此来看，参与兴业银行再融资计划的投资者，其享受到发行价低于市价的幅度和可能性最高。

　　同时，上市银行中2010年预计市盈率最低的是兴业银行，仅为8.4倍，股本扩张后的预期市盈率与同市场同类型银行平均值相比，低了10%，最具估值优势的仍是兴业银行，因此高折价率且具有横比估值优势的兴业银行再融资方案最值得投资者参与。

　　180亿再融资进入倒计时

　　随着股价的连续下跌，以及给农行IPO（首次公开募股）让路等影响，市场一度担心兴业银行融资难以近期成功。不过募资有望在近期完成，也显示了股东对兴业银行的信心。

　　“股市下跌确实对融资有影响，比如股价下来后，折价就会少些。不过已经与大股东和机构投资者进行了很好的沟通。他们都很支持。”兴业银行有关人士告诉《投资者报》记者。

　　从去年准备融资以来，兴业银行一直与各大股东均保持沟通，并取得了大股东的支持。

　　第一大股东福建财政厅早就表态支持融资，并通过各种方式筹资。第二大股东恒生银行也在2009年年报发布会上表示，留存部分利润作为兴业银行配股所需。其他的几大股东即使缺钱，也已经抛售部分股票为配股筹钱。

　　兴业银行董秘唐斌表示，兴业银行的融资计划不会受到目前多家大银行要上市及融资的影响。上述兴业银行人士也表示，兴业银行与基金等机构投资者也作了很好的沟通，配股方案能够顺利完成。

　　融资可支持2~3年发展

　　近几年来，兴业银行发展迅速。从2007年末至2009年末，资产总额年均复合增长率为25%；贷款总额年均复合增长率32%；存款余额年均复合增长率为34%。

　　而在快速扩张后，兴业银行资本充足率也进一步下降。截至2010年3月31日，兴业银行的核心资本充足率为7.59%，资本充足率为10.63%。而2008年末，核心资本充足率还有8.94%，资本充足率达11.24%。

　　“按照目前的监管标准，核心资本充足率为7%，资本充足率为10%，兴业银行恰恰略高于标准。”上述兴业银行人士说，而今年兴业银行的放贷新增规模为1500亿元，增加20%。

　　“银行网点的扩张以及创新业务的推出都需要有充足的资本金，这是监管部门的要求。”广发证券银行业分析师沐华说，兴业银行的资本充足率一直高于监管标准，不过为了业务发展，必须补充资本。

　　“180亿的配股完成后，兴业银行的资本充足率将会达到9%和12%，满足银行2到3年的发展需求。”上述兴业银行人士对《投资者报》记者表示，“这将有利于兴业银行分支机构的扩张以及创新业务的发展。”

　　兴业银行在配股说明书中表示，“本次配股有助于提高本行的资本充足率，增强抵御风险能力，增强核心竞争力，获得更多业务发展机会，进一步提高盈利能力。本次募集资金到位后，本行的每股净资产将相应增加。”

　　估值优势凸显

　　近一个月，银行股的表现弱于大盘。兴业银行的跌幅更是位列银行股前茅。其股价已经从4月初的短期高价37元下跌到5月19日的27元，短短一个月，跌去三成。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚博士认为，银行股的下跌主要是因为市场对房地产的调控，以及地方政府融资平台的检查情况还不是很清楚。

　　王鸣飞表示兴业银行跌幅大于其他银行的原因也是兴业银行的该部分贷款比例过高，“市场担心其地产相关贷款和政府融资平台贷款出问题。”

　　在《配股说明书》中，兴业银行对政府融资平台贷款做出了重点解释，“本行政府融资平台贷款余额为1968.38亿元，占全部贷款的28.05%，其中抵质押贷款、保证贷款和信用贷款占比分别为31.96%、27.52%和40.52%，部分贷款还款来源主要是土地出让收入。本行对政府融资平台贷款制定并实施了严格的风险防范措施，上述贷款中99.25%贷款为正常类，无不良贷款，无打捆贷款。”

　　唐斌表示，监管部门的政策主要是为了地方政府融资平台的规范，从兴业银行的情况看，99.7%都正常。有合理的还款来源，抵押资产充分，有很好的合规程度。

　　而市场的另一个担心是其过高比例的地产贷款。海通证券银行业分析师佘闵华说，市场担心房地产调控还没结束，对兴业还需要谨慎。

　　一位券商投资经理告诉记者，“兴业银行的股价下跌幅度大与兴业银行和房地产相关度太高有关。”不过他认为这有点“误杀”。

　　截至2009 年12月31日，兴业对公房地产业贷款余额为658.67 亿元，占贷款总额比例的9.39%，不良率为0.42%。

　　个人住房及商业用房贷款余额为1490.91 亿元，占零售贷款总额比例的88.21%，不良率为0.14%。对公房地产贷款、个人住房及商业用房贷款合计占本行贷款总额比例为30.64%。

　　在一次面向机构的推介会上，唐斌公布了兴业银行对地产类贷款压力测试的结果。

　　兴业银行对房地产的贷款进行了逐笔分析，得出的结论是：即使房价下跌30%，房地产开发类的不良率增加99个BP，即0.99个百分点，而个人住房按揭不良率则增加21个BP，也就是0.21个百分点，不良率在可控范围内。

　　广发证券银行业分析师也认为，兴业银行的住房按揭贷款的首付成数平均接近4成，抗风险能力高。

　　唐斌表示，“国家的政策是抑制房价的过快增长，而不是让房价暴跌，对银行的房地产贷款资产质量不会有影响。”

　　在唐斌看来，房地产调控和政府融资平台贷款两项因素对兴业银行的影响有限。

　　他认为股价大幅下跌主要是市场的过度担心所致，“国外市场跌，我们跌，国外市场涨，我们也跌。现在银行股的市盈率只有七八倍，市净率只有2倍，这在世界上也是低的。”

　　根据《投资者报》的统计，兴业目前的股价与配股价相比折价最高，且在上市银行中的市盈率最低，股价经过近期大幅下跌后，风险已经得到释放，一旦大盘反弹，未来预期股价将有良好表现。