缥缈：所有的暴跌都是假的

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　　一个正常的股市，在任何点位之下，都不会只有“沽空”的理由，没有“翻多”的理由。而股市的未来，是光明还是黑暗，有的时候，也不是指数这一项指标所能决定的。其实，眼前就有5点理由，支持各类机构，适当做多股指。

　　5月21

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• 万科Ａ

　　一是资金供给。由于市场资金紧张，特别是狭义货币供应量（M1）的下行，直接反应了有关方面不断通过货币工具紧缩银根，导致企业存款下降；M1的负增长，导致了大盘股（主要是金融与地产两大板块）的低迷；更重要的是，在这种背景下，当前市场已经形成了“货币政策选择数量优先，而非成本优先”的市场预期，因而这次货币紧缩周期的长短，完全取决于“人治”，而人治则是“不可预期”的市场变量。

　　二是今年的消费者物价指数（CPI），目前也不能给市场以向好的预期。按说，统计数据不应存在任何“变量”，然而市场当前的感觉却并非如此。专业机构对于5月的CPI测算，看高者高看到了4.5％之上，看低者低看到了2.5％之下。由是可知，就算是“硬指标”，其变数同样特别巨大。如果CPI像一根“猴皮筋儿”一样，不但上限不可预期，下限同样不可预期，“顶底”双双背离；股市若想止跌，恐怕很难。

　　统计显示，截至4月30日，1837家上市公司一季度完成营业收入总额3.58万亿元，占我国今年一季度GDP总量的44.43%，上市公司实现净利润总额3450.31亿元，可比样本同比增长61.65%，较去年四季度环比增长23.60%。其中一个重要的背景是，4月份我国PMI为55.7%，环比上升0.6个百分点，该指数已持续14个月保持在50%以上。

　　但在5月中旬，已有券商报告指出，与4月份宏观数据相对应的股票市场的沽值，安全线的下限，有可能将被低估到9倍市盈率（PE）――那么本轮下跌之后，上证指数所对应的低点，大约是在2000点左右。

　　这真是天晓得！

　　10年前，上证指数就曾经达到过2245点，当时沪市只有800只股票，两市合计1154只；上证日均成交金额约为100亿元。十年发展，坎坷历尽，如今A股市场的规模，比十年前翻了十倍不止，而指数仍在2500点～2600点一线（最低者低至1600点之下），不觉得有些“过分”吗？真不懂我们在这些年里，到底都做了些什么？

　　一想到10年前的中国股市，就算是不参与股票市场投资的朋友，也能想象到近期中国股票市场的低迷程度。让我们大家都为中国股票市场的投资者们叹一口气吧――有机构曾经指出，自2001年至今，“金砖四国”中，巴西股市涨了7倍，俄罗斯股市涨了6倍，印度股市涨了5倍。我们大概也涨，但涨的却是流通股票总量——此为“市场大扩容”的必然结果——而股价指数的同期涨幅，几乎可以忽略。

　　难道说，对于市场，我们真的找不到可以做多的理由了吗？

　　当然不是。面对暴跌，我们应该看到，在指数调整的背后，是我们的市场，也在扎扎实实地进步。特别是在“后金融危机时代”，这些进步，来之不易－－有些进步，是历史的必然，有些来自偶然的机遇。

　　市场是很复杂的，指数的涨跌，当然有各种理由，但一个正常的股市，在任何点位之下，都不会只有“沽空”的理由，没有“翻多”的理由。而股市的未来，是光明还是黑暗，有的时候，也不是指数这一项指标所能决定的。在笔者看来，眼前就有5点理由，支持各类机构适当做多股指。

　　首先，股票市场开始由单一的卖方市场转向买方市场，买方有了更多的选择权与话语权。实际上，就买方而言，其实所有的暴跌，都是假的；

　　其次，股票市场开始由单一的融资市场，转向资本的流通市场。资产证券化功能正升级成为资产资本化的功能；

　　其三，中金所的产品上市，中国股票市场有了更加强大的立体结构。中金所的实质，是金融指数期货交易所，纯交易品的推出，为大容量的社会闲置资金开辟出了新的投资领域；

　　其四，中国股市，有望进入“实时投资时代”。在不久之后的未来，也许我们会看到更多基于“T+0”性质的投资与理财工具。金融业与证券业的产品性质，将是以金融证券产品时间性质来划分，而非以产品的发行体制、市场公允价值或者市场长期沽值体系划分；或者换个说法，金融业与证券业的产品性质，将以“盘口”划分，不以“堂口”划分；

　　其五，中国股市有望进入“在战略上鼓励‘消极交易’，在战术上重视‘积极交易’”的资源整合周期，并与当前国际上的“后危机时代”的资本潮汐，共进共退。

　　毋庸置疑，中国股市的未来发展，是多方向的，也是存在多种可能的。中国股市正在经历的某些变化，值得大家关注，但更值得大家期待。

　　（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）

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