黄金理财产品发行扎堆 最高收益预期成空？

　　5月31日，截止到北京时间18时，金元期货软件美黄金08合约报价为1215.1美元，自5月24日以来，金价已经连续6个交易日反弹，牛市痕迹再现端倪。

　　事实上，欧债危机、通胀魅影作用下银行发行与黄金挂钩的结构性理财产品积极性骤增。普益财富的统计数据显示，5月已有5款 挂钩黄金结构性理财产品发行，就单月发行频率而言，已比之前大有增长。

　　上海帆茂投资管理有限公司董事黄昊杰表示，从去年以来的不少黄金理财产品收益来看，很多理财产品最后都未能达到预期的最高收益，对于投资者而言，切莫盲目跟风、追涨热点产品。

　　国内某上市券商金融工程部负责人则表示，这主要因挂钩标的趋势变动难以预期、部分产品期限较长带来流动性和汇率风险所致。

　　三类产品唱主角

　　普益财富研究员黄琦表示，从收益率上看，挂钩黄金的结构性产品最低收益区间在零至年化0.36%之间，最高则是年化收益率6%-8%。而从产品结构类型看，则主要分为区间波动、限制性看涨、跌三类。

　　区间波动型产品，即由银行设定一个期初金价，然后围绕这一价格，设定理财产品所挂钩品种的波动区间。

　　以农业银行1月19日发行的2010年第1期“金钥匙·汇利丰”黄金挂钩B款理财产品为例，其为6个月期保本浮动收益型产品，产品认购规模为5亿元，到期收益与上海黄金交易所9995黄金价格挂钩。

　　该产品期初金价确定为251.60元/克，这一价格是前一交易日上海黄金交易所Au9995品种收盘价。金价波动下限、上限分别为214.94元/克及262.38元/克。

　　产品设计说明书显示，从产品起息日至到期日间，倘若金价曾高于或等于上限，投资者可获3%年化收益率；金价曾低于或等于金价下限，则获得0.36%年化收益率。

　　倘若黄金报价从未低于或等于金价下限，同时未高于或等于金价上限时，投资者可获得的年化收益率为：产品年化收益率=14%×（期末金价-期初金价）/期初金价+2.4%。

　　5月7日，Au9995以258.50元/克开盘，最高曾达到264元/克，报收于263.78元/克，由于当日价格已突破上述理财产品上限，该款理财产品提前锁定3%的最高年化收益率。

　　在黄金牛市预期推动下，限制性看涨的产品显然更为银行追捧。

　　广发银行在2月1日正式运行的2010年薪加薪12号——黄金挂钩人民币理财产品，委托期12个月，募集资金规模为3亿元，预期年收益率为0.36%-8%。

　　该产品收益率说明显示，已设定产品触发事件，即观察期内，黄金最终价格曾达到或超过期初价格的140%。

　　倘若上述触发事件发生，投资者在产品到期后，最终将被确定只能获得0.36%的年化投资收益率。

　　如果触发事件在期内未发生，投资者的收益，则取决于最后一个观察日的黄金价格，若当日黄金价格越接近期初价格的140%，投资收益率就会越高，根据广发银行方面的测算，这一收益最高将接近8%。

　　与上述两类产品相比，限制性看跌型产品可谓凤毛麟角。这类产品，预期在未来某一时间段内，黄金价格会出现一定下跌。

　　以中国银行5月21日开始运行的汇聚宝HJB10084-V（美元金上加金）理财产品为例，该款产品的到期日为8月20日，风险评级为低风险，挂钩标的为彭博社公布的每盎司黄金买入价格。

　　根据产品设计，其期初价格为1179.30美元/盎司，观察水平设定为1124.30美元/盎司，如果在产品运行期内的观察日，挂钩指标曾低于或等于观察水平，就可获得2.5%年化投资收益率；如果在观察期内，挂钩指标始终保持在观察水平之上，只能获取0.2%的投资收益。

　　趋势难辨

　　“现在挂钩黄金、股票等结构性产品，大部分是发行人不以判断标的资产价格趋势赚取方向收益为目的，而是赚取产品期权隐含波幅与股票实际波幅差收益。”广发证券金融工程研究员罗军说。

　　他表示，在这类产品中，发行人与投资者不是零和博弈的对赌关系。投资者按照产品条款约定以及挂钩标的表现获取给定收益，发行人通过灵活的产品设计以及风险对冲获取产品期权引申波幅与挂钩股票未来实际波幅（其他衍生工具对冲波幅）的波幅差收益。

　　“所以，在产品中设置上限、下限，主要是发行银行对自身利益的保护，如果产品收益与黄金涨幅同步，银行购买其他衍生工具对冲时，成本就难以摊销。”他说。

　　上述上市券商金融工程部负责人表示，对于这类产品而言，要关注两个方面的风险，首先是投资标的在产品运行期间内波动带来的风险。

　　以上述广发银行的理财产品为例，触发条件设计为黄金最终价格达到或超过期初价格的140%。这就意味着，投资者在判断黄金价格走势时，不仅仅要对方向判断准确，而且还要准确的判断在规定的时间内，黄金的波动幅度大小。 在上海一家做黄金现货公司总经理看来，对于普通投资者而言，这近乎难以做到。“即使是统计历年黄金的波动幅度，但未必就能准确预测未来的波动，因为影响黄金价格的因素实在是太多。”他说。

　　其次产品期限与流动性、汇率变动等，若产品中途无法赎回，那么期限越长，面临的风险越大。

　　黄昊杰表示，事实上，挂钩黄金类结构性产品的最大亮点其实也只是保证本金安全，标的上涨带来的收益亦不可寄予更高厚望。