刘自力"接盘" 茅台换届对二季度业绩影响有多大

　　之前部分研究人士质疑茅台在去年和今年一季度有意通过控制发货量、“饥饿营销”等手段“调控”业绩，为换届做准备

　　贵州茅台（600519）上市后首次领导层换届尘埃落定。

　　5月29日，贵州茅台公告披露新一届领导集体名单，选举袁仁国为公司第二届董事会董事长；

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　　昨天是换届公告披露后的首个交易日，股价高开低走，开盘探高至135.22元之后就一路震荡下滑，收盘于131.88元，下跌0.05%。

　　对于上市后的首次领导层换届，中投顾问食品行业研究员周思然向《证券日报》记者分析指出，“新帅刘自力的上任必定能够在更大的空间展现自己的能力，各成员协力合作，将这个新管理层的潜力发展到最大。”

　　换届完成

　　二季度业绩释放值得期待

　　之前茅台被部分投资者和业内分析人士质疑在去年和今年一季度有意通过控制发货量、“饥饿营销”等手段“调控”业绩，为换届做准备。那么，此次换届完成后，茅台业绩是否会在第二季度释放出来？去年12月以来一直走下坡路的股价能否走出跌跌不休的“梦魇”？

　　周思然认为，茅台第二季度业绩将呈现增长的趋势。而随着大股东的增持及新管理层的确定，相信茅台未来股价将会出现上升趋势。如果茅台确实是为了换届而有意做低业绩，那么换届完成后，茅台业绩的释放是自然而然的事情。

　　周思然进一步指出，即使不是此类原因，茅台业绩仍然会有一定程度的增长：首先，年初系列产品的涨价将取得一定的成效；第二，借助世博会营销的推动作用。据悉，自5月1日开园以来，茅台酒的销售持续火爆，仅开园首日，一套价值60多万元的“和平使者”系列纪念酒就被订购了10套，有的客户一订就是两三套。第三，换届的完成，法人治理结构更为合理、有效，公司的未来发展战略应该不会出现大的变化，这些都起了较大的稳定作用。

　　对于茅台此次换届，周思然认为，此举首先完善了该公司的法人治理结构，填补了独立董事人数不足的缺陷；另外，作为习酒的董事长，刘自力曾带领习酒短时间内实现转亏为盈，并使习酒成长为贵州市场上浓香型酒的领军企业，实干精神及个人能力都让人相信茅台未来发展的美好前景；再者，季克良和袁仁国的留任，确保了茅台的精神领导地位，也表明茅台未来的发展战略不会有大的变化。

　　公开资料显示，自刘自力担任习酒有限责任公司董事长兼总经理后，2007年习酒公司实现税金及附加同期相比增长44.97%；上缴税金及附加同期相比增长36.20%；实现利润同期相比增长100.04%；销售收入突破4亿元，提前并超额完成集团公司下达的全年3.12亿元的销售计划，而2009年习酒公司的销售收入已突破10亿元，是2005年的近4倍，而实力雄厚的上市公司同期仅增长了不到2倍。

　　“史上最寒酸增持”遭炮轰

　　投资者关系恶化

　　从二级市场的表现看，贵州茅台股价在去年12月7日触摸到181.06元的高点以来，就不断下滑，5月7日探低至125.50元。

　　针对贵州茅台一季报可能存在的“调控业绩”行为，有分析人士在博客中尖刻地批评，“一个即将到来的‘换届因素’，一个尚在酝酿的‘股权激励’，就能令一个中国资本市场的价值投资标杆、一个万众瞩目的旗帜、一个深受国人爱戴和引以为豪的国酒、一个皇冠上明珠的茅台的财务报表随意变化，为所欲为，不能不说是一种悲哀。”

　　虽然茅台股份大股东为了挽回投资者信心，在5月7日象征性地增持了4.16万股；但投资者似乎并不买账。被投资者讥讽为“史上最寒酸的增持”实施以来，贵州茅台股价仍在130元左右徘徊，并没有大的起色。

　　对于这次大股东的“象征性增持”，有分析人士认为纯粹是“寒碜人”。 “今年一季度，贵州茅台酒厂集团技术开发公司就在二级市场减持了45.27万股，现在仅仅只增持卖出数量的零头都不到，据说最终会在一年内增持到1％，这不是寒碜人吗？”甚至坚持认为，“在任何点位卖出茅台股票都是正确的”。

　　WIND数据显示，截至2009年底，基金对茅台的持仓比例为21.19%；但是到今年第一季度末，这一数据下降到14.05%。3个月的时间，基金抛售了茅台7.24%的股票。查阅近三季度的财报可知，诺安基金、汇添富成长焦点等基金，连续两个季度均大幅度减持手中的贵州茅台股份，并且，至少有6家基金加入了减持贵州茅台的行列。

　　为茅台单独“设局”

　　白酒老大地位短期仍难撼动

　　近日有媒体报道，经贵州省政府批准，贵州省工商行政管理局日前成立了国酒茅台分局，专职负责查处各种假冒、仿冒或“傍”茅台的违法和侵权行为。

　　针对某个企业单独设立的工商分局，在全国来讲尚属首例。对于此举，周思然指出，这一做法必将规范茅台市场，促进茅台产品的销售和推动未来业绩的增长。由于茅台酒的高利润及产能不足的特性，市场上假冒伪劣茅台的行为最为严重，茅台的侵权行为经常发生，如此，必将不利于茅台的销售和发展，从此事性质上来说，首次针对企业设立茅台工商局，有利于增强假茅台的打击力度，而当地产假茅台企业必将有所收敛。

　　当然，也有评论人士指出，为保护茅台单独“设局”，可能引发“多米诺骨牌”效应。该评论称，有了这个例子，其它地方完全可以纷纷效尤，成立专门的机构为自己的龙头企业和骨干行业保驾护航。既然茅台可以享受“专职待遇”，那么与其比肩的五粮液等同行，也可以提出这样的要求；其他在行业中独树一帜的“龙头老大”，也可以顺理成章的享受同等待遇。这样不符合建设高效、精简政府的要求。

　　面对二线酒企的强劲发展势头，周思然认为，茅台白酒地位短期内仍将得以持续，从长期看，茅台股份的投资潜力仍在。首先，公司正着力解决茅台存在的问题，如针对与投资者的关系恶化，此次新一届董事会中，增加了券商独立董事的事项表明了管理层改善与投资者关系的态度。这表明，公司已充分重视并采取了相关措施解决阻碍茅台发展的问题，如此，必将推进公司的发展；第二，茅台董事会成员数的减少，有利于提高决策效率，对公司的发展非常有利，另外，董事会成员专业知识结构的平衡性也可以提高公司决策的科学性；第三，二线酒企的强劲发展势头，主要是因为产品结构的调整，而茅台在产品结构方面较为合理，就此方面而言，二线酒企尚不存在超越的资本。