北京市国资“回购” 中信倒手中信建投赚逾百亿

　　转了一圈，中信建投面临再次回到北京市国资的怀抱。

　　6月3日，中信证券总经理程博明以及董事总经理吴玉明等一行人在深圳紧锣密鼓地为转让中信建投股权而奔走。他们此行主要是与其注册地监管者深圳证监局相关领导进行沟通，之后，他们还将面对众多大中小股东、竞购

相关公司股票走势

• 中信证券

　　中信证券(600030.SH)6月2日宣布，以85.86亿元的挂牌价格转让所持中信建投证券有限责任公司（下称“中信建投”）53%的股权，股权标的将拆分为45%和8%两部分分别同步予以转让。据悉，中信证券剩余的7%股权，是监管层认可的保留持股上限。

　　本报从中信证券与中信建投的数位中高层人士获得信息，中信集团与外资均被排除在竞购者之外，但5年前出售华夏证券 （中信建投前身）的北京市国资将通过北京国有资本经营管理中心参与竞购，并且是前期洽购中初步商定的45%股权竞购者，另外8%的股权则由北京市属国资企业参与竞购。

　　中信证券此番转让被认为卖了个好价格，但北京国资的回购却遭遇低卖高买的国资流失诟病。在以人力为核心资产的证券业，北京国资的这番洗牌，能否继续以市场化的方式拢住激励人才特别是核心高管，还是重新洗牌另外安排他们更加认可的“能人”执掌中信建投。

　　竞购新局

　　中信建投的一位管理层告诉本报，目前商定45%股权的竞购者是北京国有资本经营管理中心，另外的8%亦是由北京市属国企收购。就市属国企，其提到了北京金隅集团，但他坦言自己并不能确定。

　　同时，来自中信证券的一位人士也向本报透露，如果是排除了中信集团，那上述北京国资接手的说法应该是“八九不离十”。对于中信集团、外资会否参与此次竞购的问题，中信证券一位管理层则表示，此次是挂牌公开竞价，中信集团如果能参与就不用那么麻烦，直接协议转让就可以了；外资则因为需要国务院特批，所以在此次转让中更不可能。

　　一般而言，出售者、洽购者使转让竞买成功，不少热门的企业股权挂牌转让都会有买卖双方先期介入参与谈判，在敲定细节后再行挂牌。

　　据悉，此前中信证券曾有方案将部分中信建投股权这一“肥水”转让给中信集团，原中信系的管理层可以继续掌控中信建投全局。但这种持股架构是否符合监管政策以及涉及关联交易，价格太低将无法获得股东大会通过，因此该方案被搁置。

　　上述中信证券管理层表示，由于中信建投是北京最大的券商，所以北京市国资肯定也希望回归自己的体系，这是可以理解的。

　　相对其他收购者而言，中信建投人士认为，北京国资的介入相对好些，“国资毕竟会更为稳定且能获得一些政府资源对各业务链形成支持”。但他认为也有弊端，一是管理层是否会发生变更，如从中信证券转任中信建投董事长的张佑君、总裁王常青等人；二是国资背景能否保持甚至增加对人才的市场化待遇和激励值得忧虑。

　　北京市国有资本经营管理中心是北京市政府以市场化方式进行国有资本经营管理的投融资平台，去年年初成立，其决策层由北京市国资委相关领导组成。值得关注的是，该中心的总经理是中信建投的副总裁殷荣彦，其曾是老华夏证券董事长助理。

　　张佑君曾为中信证券总经理，王常青曾为中信证券董事总经理兼投资银行部总经理。他们均是临危受命执掌中信建投，亦为中信建投的重新崛起核心管理层。张佑君自2005年10月辞职之后，中信证券总经理一职空缺有将近5年之久，随着中信建投转让的临近，不少人认为张佑君将回归中信证券任该职务。

　　不过，今年2月初程博明走马上任中信证券总经理一职，同时中信证券内部也经历了一次人事大调整，并成立了公司执行委员会。如今北京国资对中信建投的回购，是否会带来中信建投与中信集团内部新的人事调整都值得业界关注。

　　5年暴赚逾百亿

　　按照计划，中信证券此次转让中信建投将于6月17日下午召开股东大会进行审议。如无意外，之后将正式在北京产权交易所挂牌。

　　此前，中信建投60%的股权为中信证券持有，其余40%由中国建银投资持有。从5年前的数十亿元巨亏与债务窟窿，到2009年逾26亿元的净利润，中信证券与建投投资翻盘华夏证券借力紧随而至的牛市，再造了一个规范而富有优质资产的中信建投。

　　截至2009年9月30日，中信建投的总资产为587.79亿元，总负债为520.88亿元，净资产为66.91亿元；2009年1-9月净利润为20.75亿元。根据评估，中信建投100%股东权益在2009年9月30日所表现的市场价值为162.00亿元。

　　中信证券对中信建投的初始投资为16.20亿元，拟转让53%的股权对应初始投资成本为14.31亿元。按照挂牌价格85.86亿元计算，中信证券对中信建投每1元出资额的价格为6元。

　　对于转让价格和北京市国资回购低卖高买的问题，上述中信管理层人士表示：“反正招拍挂那还不一定就是北京市国资呢！5年之间由于中信证券与建银投资的接盘，中信建投资产质量已经发生巨大变化，如今已是个规范且盈利丰厚的券商，自然价格也会发生变化，因此现有的价格是比较合理的。”他表示，公司当时也冒着巨大的风险，那时候南方证券等不少券商就是差那“一口气”没挺过来，但谁知道就一定能挺过来呢？

　　根据2005年以来中信建投的财报显示，最近的5个财务年度，其累计实现71.9亿元净利润。中信证券由此累计获得43.15亿元的收益，加上此番股权转让收益，中信证券16.2亿元的投资将实现129亿元的收益还剩余7%的股权。当然，作为接收当年华夏证券的非证券类资产，中信证券还投入建投中信资产管理有限公司5.7亿元，依据中信证券2009年财报显示，已提取了1.5亿元的减值准备。

　　国信证券分析师田良认为，2009年以来，市场一致性预期出售价格将不超过1.5倍PB（市净率）。而本次公告挂牌售价计算的静态PB为2.22倍，高于市场预期48%。2010年中信证券动态PB为1.72倍，而上市券商PB平均为2.81倍。

　　不过，此次股权转让后将导致中信证券合并总资产、净资产分别减少约32.78%、6.94%，营业收入减少约29.83%。2009年，中信证券净利润89.84亿元，中信建投贡献约占17.47%。

　　中信证券表示，这不会影响公司的持续经营能力，并将借此有力推动公司买方业务的发展。但市场显然表现出担忧，上证指数从去年8月3478点跌落至今已下跌逾26%，而中信证券股价更是从38.8元几近腰斩。

　　如今，中信证券主要是扩大直投业务与开展海外收购以期望弥补业绩缺口。5月初，中信证券还公布了将与包括东方汇理银行以及其下属的盛富证券、农业信贷银行证券(美国)公司和里昂证券等公司进行合作。