新基金破发频频 放慢建仓节奏以免大面积赎回

　　截至6月3日，在今年来新成立的偏股型基金中，仅三只净值在面值之上。

　　根据银河证券基金研究中心统计，不包括指数基金和ETF，今年以来成立的偏股型基金约21只，而受大盘节节下行的拖累，虽然仍处于封闭建仓期，但截至6月3日仅有三只基金收益为正，分别是汇添富民营 活力、大摩卓越成长和中邮核心主题。其余18只基金目前收益为负，如新华钻石品质最新净值为0.8670元，约亏损13%。

　　指数类和ETF类等其余类型的新基金破发的情况同样比比皆是。例如成立于岁末年初的博时超大ETF，其6月3日的收盘价为0.196元，该基金有过一次拆分，按照该基金在1月26日折算后的份额净值0.248元推算的话，该基金交易价格约下跌21%。

　　在市场持续下跌的背景下，次新基金对于建仓前景出现分歧。华泰柏瑞投资部总监汪晖表示，由于有6个月的建仓期，新基金的灵活度较高，在市场真正反弹的时候可以较为从容地布局热点。但在政策紧缩效应没有实质弱化前，防御仍将是主方向。在调结构的政策引导下，新兴产业和内需消费类行业有望保持相对超额收益，风格转换触发因素尚不成熟；在政策紧缩效应弱化之后更倾向于均衡配置。

　　深圳一位新基金的拟任经理也表示，目前市场整体趋势已经处于下降的通道中，从微观上看，企业的盈利增速在收缩时确定的，所以估值还有下调的空间。

　　建仓节奏现分歧

　　从年初的3200点一线到如今的2500点一线，由于心忧被套半山腰，新基金建仓脚步也是快慢不一。

　　近期上市的三只交易型基金在上市公告书中曝光了封闭建仓期的仓位情况。截至5月28日，成立于4月9日的国投瑞银沪深300金融地产指数基金在35个交易日内建成仓位93.51%，成立于5月7日的银华深证100指数基金在到5月31日的17个交易日内建成仓位71.57%，成立于4月22日的兴业合润分级基金在到5月24日的22个交易日内建成仓位45.98%。

　　不过快速建仓的策略并非被新基金一致认同，安信证券基金分析师任瞳分析，由于新基金通常有3到6个月的建仓期，在市场出现调整跌势未尽的情况下，基金通常会选择放慢建仓节奏，这可以确保在结束封闭期后不会因净值严重缩水而导致大面积赎回，毕竟判断底部区域加大建仓力度要冒一定风险。

　　而记者也注意到，确实有多只新基金在一定时间内净值一直维持在1元水平，从而其在该时间段未建仓的可能性相当大，例如诺安中小盘基金，根据公司网站显示，从5月7日到5月24日，诺安中小盘的基金净值一直为1元，而5月25日该基金的净值变为0.9990元。同样的例子还发生在4月底成立的泰达宏利财富大盘指数基金上，一直停留在1元的该基金净值直到5月20日才变为0.9950元。

　　一只成立于今年2月的新基金的经理表示，由于市场环境不好，只能很少量地建仓，刚开始建仓的幅度不到30%，因此在大盘近阶段大幅调整背景下躲过一劫，由于未来经济增长的不确定因素在增加，增速可能会放缓，基于通胀预期货币政策也可能会收紧，预期市场仍然会震荡偏弱，因此仓位不会一下加得很高。

　　另外，目前亏损较大的次新基金某种程度也与建仓过快有关。例如成立于去年年底并在今年3月26日上市的中欧中小盘基金，其6月3日最新净值为0.8681元，亏损幅度约为13%。根据德圣基金研究中心每周仓位测算表明，截至5月27日，中欧中小盘的股票仓位约为60.17%。可以参照的是，今年一季度私募业绩冠军和聚投资总经理李泽刚却表示，目前其旗下产品的仓位也仅在四成的水平。

　　对地产未回避但轻仓

　　在建仓速度快慢差异的背后是次新基金对后市走势判断的分野。

　　“现在更多的是落实已出台的宏观调控政策，观察已出台政策的效果，而不是政策从紧到松的转折期”。汪晖向记者表示，“如果6月11日前后公布的数据尤其是出口数据很好，CPI继续攀升，房地产价格还达不到调控目标，紧缩预期会再次增强；反之，如果公布数据表明宏观调控正在朝预期方向发展，例如CPI低于预期、房地产价格明显下跌，或者出现严重影响经济增长的事件，例如出口增速大幅下降等，宏观从紧的必要性将改变，政策可能会在第一时间改变。”

　　不过，正处发行档期的民生加银稳健成长基金的基金经理陈东表示，其在新基金建仓过程中将密切关注三底叠加（估值底，产业资本底和政策底）所带来的投资机遇。

　　从估值看，即使按相对悲观的预期年内上市公司业绩增长15%，动态市盈率15倍对应的上证指数也为2500点左右，目前A股市场已进入投资价值区域。其次，经过这一轮大幅调整，有多家上市公司大股东开始增持自家股票，5月份共22家上市公司大股东增持市值共计31.60亿元，创出2009年10月以来新高，说明市场越来越接近产业资本认可的底部。而宏观政策调控进入冷静观察期，随着时间推移，一旦政策实际走向比预期好，市场负面预期会逐步改善，支持市场估值中枢上移。 同样次新基金重配品种的差异，也显现出基金对后市热点的分歧。与时下多数偏股新基金所倡导聚焦新兴产业相区别，披露了上市公告书的兴业合润分级基金在上市前重点配置医药、机械、家电等板块股票，其十大重仓股的前三位依次是武汉中百、中国平安和中兴通讯。

　　另外，虽然地产股连续遭遇严厉的宏观调控政策，但新基金建仓对象并未完全回避这一板块，只不过配置占比并不高，如兴业合润分级基金就出现在地产股冠城大通和新湖中宝的十大流通股股东中。银华深证100分级基金上市前的上市公告书显示，当时对于房地产业的配置仅为8.14%，其中约一半来自第一重仓股万科A，占比约为4.22%。而地产在深证100指数中的行业配置占12.01%，居于各行业之首，其次才是食品饮料和金融服务业。