农行A股战略配售30% 中国人寿或为最大买家

　　农行招股说明书上那些引人关注的空白点，正在被填补。

　　本报记者6月7日从有关方面获悉，即将在A、H股两地上市的农业银行，此前机构预路演及询价过程中已确定下2.5-2.6元的发行价。为力保以此价格成功上市，农行或将不会全额行使超额配售权，这将使农行此次发行总

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　　两地上会之前，农行已确定好A股战略配售及H股基石投资者名单，不过目前尚未披露。

　　本报记者掌握的消息显示，农行A股战略配售比例为30%，其中中国人寿或将成为买方主力。

　　力保发行价2.5元

　　距6月9日农行过会还有一天，过会后接下来是路演，农行各家承销商分析师为此而出具的推介报告已经封卷。

　　本报记者获悉，这份目前还是高度机密的推介报告，对农行A股招股说明书（申报版）中最重要的未知要素——发行价格，已有定论。

　　一位接近承销商的消息人士6月7日向本报记者透露，推介报告中的发行价格，是根据农行此前面向战略配售对象、基金公司、券商等大型机构的预询价确定，而并非根据目前市场动态市净率、市盈率值的简单测算，这个价格是农行与其战略配售、网下配售方就农行投资价值问题再三博弈的最终结果。

　　“发行价格为2.5—2.6元。”这位人士称，“2.5元”的发行价或许是双方均不愿再退让的心理底线。

　　农行A股招股说明书对市场最大的“震动”在于，农行的发行规模远远低于市场预期。一位行业分析人士称，农行现行的发行规模并非传说中的“全球最大单IPO”，加上此前各类消息已经释放很多，包括财务数据、上市进程几无意外，因而届时对A股市场影响将非常小。

　　根据招股说明书，按照农行A股和H股"绿鞋"前发行规模计算，A+H股发行比例约占发行后总股本15%，其中A股7%，H股为8%。按照"绿鞋"后发行规模计算，A股和H股发行比例约占发行后总股本16.87%，其中A股约7.87%，H股约为9%。该发行比例低于市场此前传闻，后者称农行绿鞋前A股和H股发行可达到发行后总股本的16%，绿鞋后将接近18%。

　　若全额行使超额配售选择权，农行A+H两地合计拟发行547.94亿股，若两地均按照2.5元的发行价格粗略计算，则两地募集资金总规模最多约1370亿元，而非之前市场传言的2000亿元。

　　何况，农行是否会效仿工行、建行此前IPO时的做法全额行使超额配售选择权，也是一个问题。上述消息人士透露的答案是“不会”。

　　“农行为了稳定价格，这次IPO很可能只部分行使超额配售选择权。”这位人士说，“可能也就发行500亿股左右，募集资金1250亿元左右。”

　　他大致测算后判断，2.5元的发行价相当于10倍左右的PE，PB则为近1.5倍，发行后每股净资产1.72元。

　　战略配售30%确保市场承受力

　　作为最后一家国有上市银行，农行IPO所面临的形势似乎比以往的几家都要复杂。

　　日前有传言称，农行两大股东财政部和汇金公司对农行急于上市颇有微词，建议其推迟上市。对此，接近农行的人士6月7日对本报表示，“农行上市进程没有任何变化，一切仍在正常推进中。”

　　该人士未回应“农行将在7月15日、7月16日于A、H两地相继挂牌”的传言。

　　目前尚待明朗的细节还包括A股战略配售对象及比例。根据《招股说明书》，农行A股发行方式为向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式，H股亦将采用引入基石投资者的发行方式。

　　“农行这次A股战略配售比例为30%，其中中国人寿为最大买家。”一位接近承销商的知情人士向本报透露，这意味着向A股公众投资者发行的股份比例为70%，战略配售机制的采用进一步确保了A股市场的可承受力。

　　农行H股基石投资者的名单可能将创下纪录，未经农行证实的消息表明，多家中东主权基金、新加坡政府投资公司、香港富商都已明确表示投资意向。据内地一位投行人士称，农行H股基石投资者中来自香港的富商投资者包括郭鹤年、郑裕彤、李嘉诚、李兆基。

　　上述消息人士向本报指出，对基石投资者已拟定一个价格区间。而农行A股战略配售与H股基石投资者的最终入股价格均和两地发行价格保持一致。

　　基石投资者的成功引进无疑是对公司基本面和发展前景的肯定。基石投资者需要承诺购买，且上市后锁定6到12个月。同时，基石投资者不能重复进行申购，特别关键的是基石投资者要在公司的招股书中披露，需要公开一些相关信息。

　　与基石投资者签“战略合作协议”

　　此次农行IPO对引进基石投资者的创新之处还在于，双方之间将不仅仅是股权投资方面的合作，还包括“战略合作”。

　　本报从有关方面获得证实，农行在引入港股基石投资者的同时，还会与其中部分机构签订战略合作协议。这些投资者将成为农行某种意义上的“战略投资者”。

　　“战投”意味着更长的锁定期，以及将为农行带来业务协同效应。这样的角色只有海外大型金融机构方才有能力及兴趣承担。

　　此前曾有投行人士向本报透露，近日农行分别于荷兰合作银行(Rabobank)与美国一家保险公司签订了战略投资合作协议，因而这两家机构也被疑为农行IPO的股权投资方。

　　不过据外电报道称，农行高层表示，全国社保基金仍将是该行IPO前唯一的战略投资者。农行与荷兰合作银行的战略合作关系包括业务合作在内，但后者不会认购农行IPO股份。

　　如该消息属实，则荷兰合作银行不会作为农行IPO的基石投资者，如果有股权投资意向，该行会在农行上市后买入该行股份。

　　不过，在经历金融危机及近期欧洲债务危机洗劫后的海外金融市场，究竟谁会向农行抛来橄榄枝，目前尚不得而知。

　　“前面几家银行上市前引入战略投资者后来证明并不是很成功，大难一来各自分飞，在本轮金融危机到来时，这些战投大都暴利套现，引起市场风险和舆论纷争。” 一位外资投行研究部人士评价说，而且现在欧美银行自身资本状况亦不佳，在巴塞尔协议下，非并表入股投资需要消耗资本，这对欧美银行会产生一定的资本压力。除此之外，还有政治上的压力，入股农行IPO会让欧美纳税人认为“既然有钱入股中国的银行，为什么不先偿还当初的救市资金？”（本报记者刘湖源对本文亦有贡献）