安信证券高善文：货币紧缩已无必要

　　在8日召开的安信证券中期策略会上，安信证券首席经济学家高善文表示，通货膨胀压力的洪峰可能已经过去，年底CPI增速将下降到2%到2.5%左右，货币紧缩的必要性日渐降低。从大周期看，未来几年出现以估值中枢上升为特征的单边上涨机会较小。

　　高善文表示，CPI增速高点将在最近两个月时间到达，通胀洪峰高点不会超过3.5%。从下半年开始，CPI将逐渐下降。

　　“经济减速、大宗商品价格下降、美元汇率升值等因素是影响这一趋势的基本原因。”高善文说，“在这样的背景下，货币紧缩看起来越来越没必要，无论通过加息手段控制经济，或者通过非常强的信贷控制管理总需求，抑或进行汇率升值的紧缩性措施。”

　　高善文预计，二季度以后经济增长率将节节下降，四季度将下降到8.5%到9%的水平，年底工业增速则会下降到15%以下。此外，在两三个季度内，出口增速将经历非常猛烈的下跌，增速高点到与低点的落差将在25%到30%之间。

　　“以这些关键经济数据预测为基础，企业盈利在比较大的范围之内会出现比较明显的下降，这种下降毫无疑问会对市场产生一定程度的影响。”高善文说，“如果决策层对于经济下滑存在担忧，那么下半年的政策基调将有所改变，或将实施一定程度的财政刺激。信贷政策至少不会比上半年紧，甚至会有所放松，因而下半年政策面将出现一定程度缓和，不排除市场出现一定程度的转折。”

　　“但从长期趋势看，我们正站在新一轮周期即将启动的转折点附近，在这样一个转折点附近，整个经济产生贸易盈余的能力基本已经消失，非常大力度的货币刺激也不太可能出现，在新一轮周期启动前，趋势性机会不会很大。”高善文说。

　　在行业选择方面，高善文建议参考行业进口替代指标，钢铁等已经实现很大进口替代的行业未来机会不大。此外，从日本、德国等国家的经验看，当劳动力供给逐渐下滑时，消费增长将逐渐成为驱动经济增长的关键因素，消费及服务行业则将出现一定机会，应予以关注。