来源：中国经济网
证监会发审委将于今日（6月9日）审核中国农业银行股份有限公司（农行）的首发申请。农行的上市将可能成为有史以来最大规模的首次公开募股。
证监会发审委将于今日（6月9日）审核中国农业银行股份有限公司（农行）的首发申请。农行的上市将可能成为有史以来最大规
农行招股说明书显示，农行拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.00%，若全额行使A股发行的超额配售选择权，则发行不超过256亿股，其A+H股共发不超过563亿股，发行股份低于市场此前预期。
此前有权威人士透露，农行将发行定价预期再次调低至1.6倍市净率。这意味着农行的发行定价预期约在每股2.50元。
按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为640亿元。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多767亿元，据此计算农行此次A+H合计募资约1400亿元（约204亿美元）。低于此前300亿美元的A+H股融资预期，也未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。不过只要稍微提高发行价，农行即可成为有史以来最大IPO。
在四大行中，农行的底子无疑是最为薄弱的，目前农行的风险管理能力、资产质量、“三农”业务是否能够带来盈利等，都是市场对农行未来发展的疑虑。市场也开始担心农行一上市就会破发。平安证券分析师认为，如果农行最后发行价对应的市净率与目前其他国有银行市净率差不多的话，农行上市后即便破发，下方空间也较小。
不过，农行最近公布的数据或许有利于增加农行发行的议价能力。今年一季度农行实现净利润249.79亿元，较2009年同期的180.34亿元大幅增长38.5%。在资产质量方面，一季末，不良贷款余额降至1095.43亿元，不良贷款率降至2.46%。（晚报综合）
农行IPO，当仁不让地成为近期最吸引资本市场眼球的盛事。今日(6月9日)，证监会发审委将审核农行的首发申请，虽然农行IPO已进入收官进程，其发行定价仍处于博弈进行时，吊足了市场胃口。
据了解，除了对目前市场动态市净率(PB)、市盈率值(PE)的测算，农行的发行价格还要参考此前面向战略配售对象、基金公司、券商等大型机构的预询价，也就是说，最终确定的发行价格将是农行与多方博弈的结果，在上会之际，定价博弈仍在继续。
定价博弈仍继续
农行招股说明书显示，农行拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%，若全额行使A股发行的超额配售选择权，则发行不超过256亿股，其A+H股共发行不超过563亿股，发行股份低于市场此前预期。
农行副行长潘功胜曾表示，发行价格将根据路演情况、公司内在价值、资本市场整体状况等因素综合考虑，目前尚没有定价。今年4月21日，全国社保基金理事会以155亿元认购农行100亿股新股。如果参照此价格，农行每股净资产在1.55元左右。
交银国际最新的研究报告称，农行IPO合理股价可定位于1.7~1.9倍2010年发行后动态PB。她分析称，若充分行使A股和H股的超额配售权，农行最大发行量为547.94股，其中A股不超过255.71亿股，通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过292.24亿股。
交银国际银行业分析师李珊珊向记者表示，农行在农村业务上的发展潜力较大，从农村金融的成长潜力上说好于其他三大行，但资产质量上存在弱势，三农事业部盈利模式尚不成熟，前景仍存不确定性，在合理估值上仍应较其他国有行平均水平适当折价。
“发行价最好不超过2.7元人民币，对应发行后动态PB不超过1.63倍。”李珊珊指出，考虑充分行使超额配售，假设农行发行后2010年PB在1.5~1.9之间，综合考虑，合理的股价区间在2.65~3.12元之间，同时应给予发行价小幅上行空间，发行价最好不超过2.7元。
资本充足率或将达12%以上
一位参与农行IPO承销的分析师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，成功上市后的农行在资本金方面将表现充裕，同时，近期管理层对涉农金融的财税优惠政策，也让正值上市之际的农行再借东风，瓦解了市场关于农行资产质量和盈利能力的担忧。
据官方数据显示，农行2009年末资本充足率为10.07%，核心资本充足率为7.74%，基本与其他三家国有商业银行上市前的水平持平。
交银国际研报指出，若剔除09年将分配给老股东的200亿现金分红，农行09年末的核心资本充足率为7.28%，资本充足率为9.61%。考虑超额配售，若发行价在2.4~2.7元之间，发行后核心资本充足率将在10.24%~10.60%，资本充足率在12.57%~12.93%。
兴业证券则表示，农行09年底核心资本充足率7.55%(考虑分红后为7.1%，计算社保入股后大致为7.45%左右)，资本充足率为10.07%。该券商预计，发行以后预计可以增加2.6~3.6个百分点的核心资本充足率，资本充足率和核心资本充足率分别达到10%~11%和12.6%~13.6%的水平，比目前大型上市银行水平略高。
除了在风险管理能力、“三农”业务能否带来盈利等方面的担忧，市场对农行资产质量存有的疑虑可谓是此次IPO荆棘满布的一大原因，然而农行最近公布的数据则加强了其议价能力。
资产质量和抵御风险的能力方面，数据显示，农行2007年末不良贷款率为23.57%，通过股份制改革中的财务重组，2009年末不良贷款率为2.91%，2010年第一季度末降至2.46%，低于工行、中行和建行上市前4.71%的平均不良贷款率。
截至2009年底，农行不良贷款率为2.91%，虽较2008年4.32%和2007年23.57%的水平明显下降，但仍高于同业同类机构。“本行目前的不良贷款情况不能完全反映本行资产质量的实际变化情况及本行不良贷款的历史走势。”农行指出。 (来源：每经网－每日经济新闻)
有望成就今年全球最大IPO的农行A股发行将于今日上发审会。市场人士认为，其顺利过会应无悬念，下一步的焦点是：农行会否创出大行发行价的新低？
一般而言，对银行股的估值多以市净率（PB）做指标，市盈率（PE）为参考。当前，银行股普遍低迷，截至6月8日，工、建、中等大行市净率均在2倍以下，其中工行PB值为1.91，建行1.84，交行1.72，中行则为1.64。
“银行股表现不佳原因有二，一是农行IPO以及大行的再融资影响；二是房地产调控和对地方政府融资平台的监管趋严。”工银瑞信首席经济学家陈超认为，当前银行的PB大都在2倍以下的状况不是一种常态，长期来看，银行PB有回升空间。
尽管银行股低迷并非常态，但当下“逆市而上”的农行将不可避免地受到影响。
截至2010年3月31日，农行的股东权益为3703亿元，总股本为2600亿股。也就是说，截至一季度末，农行的每股净资产为1.424元。
而此前市场预计，农行将以1.5～2倍的PB发行，在此区间内，1.6倍左右的PB将是一个市场能接受的水平。也有分析人士认为，农行的估值应该至少不低于中行。
若以1.6倍的PB测算，农行每股发行价在2.28元左右；若以2倍PB上限测算，发行价约在2.85元。可以看出，即使是2.85元的价格，亦将创下大行A股发行价的新低。
2006年，工行登陆A股时，每股发行价3.12元（以2.23倍PB发行）。2007年5月，交行在上证所上市，每股发行价7.9元（2.31倍PB）。2007年9月，建行回归A股，每股发行价6.45元（1.96倍PB）。中行在A股上市时，每股发行价为3.08元。
工、建、中、交等大行在A股上市首日均出现了不同程度的上涨：工行涨5%，中行涨9%，建行涨32%，交行更是猛涨71%。
“其实投资农行风险并不大，但如果定价太高，基金就赚不到钱。”一位基金公司投资总监表示，投资机构自然希望PB越低越好，但市场供求关系是决定农行发行价的关键因素。
今日农行通过发审会之后，将很快进入询价和定价阶段。按照证监会的规定，询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。
接近农行的权威人士透露，农行发行的A股计划在7月15日上市，发行的H股计划在7月16日上市。
周三正式上会，融资规模大幅缩水
备受关注的中国农业银行IPO本周正式拉开大幕，本周三农行将正式上会，由证监会发行审核委员会审议其首发申请。根据上周五农行公布的招股说明书，农行上市的发行规模将大幅缩水，A股融资规模恐不足700亿元人民币。
拟首发222.35亿A股
上周五，证监会的网站公布了农行的A股招股说明书。根据招股说明书，农行本次拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票 ；若全额行使A股发行的超额配售选择权的话，则发行不超过255.7亿A股。
之前市场曾预期农行的上市将成为年内全球最大的IPO盛宴，估计上市募集金额将在2000亿元左右，A股发行规模估计1000亿元。但根据最新公布的资料计算，即使按照发行A股最多255.7亿股，乘以目前市场预计的2.5元左右的发行价，其A股融资规模也仅为640亿元左右，较之前有较大规模的缩水。
农行在预披露的招股说明书中表示，本次A股发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实资本金，以支持未来业务发展。不过其并未透露募集资金总量，只是表示募集资金总额将根据实际发行股数和发行价格确定。
据悉，农行将邀请机构投资者在6月17日至23日对其A股IPO进行初步询价，香港上市听证会定于6月10日举行。
截至2009年12月31日，农行资产总额88825.88亿元，占全国银行业资产总额的11.3%；贷款总额41381.87亿元，占全国银行业贷款总额的9.7%；存款总额74976.18亿元，占全国银行业存款总额的12.3%。
资本市场再受考验
据业内的承销商表示，农行希望在7月份必须完成农行A+H股上市。这与之前的传言时间相比，节奏和速度明显加快。目前农行A股承销商四家，分别是中金公司、中信证券 、银河证券 、国泰君安证券；H股承销商六家，分别是高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理。
农行上市将使资本市场再受考验。今年以来，农行上市、银行业巨额融资始终是悬在A股市场头顶的利剑，加之今年市场流动性已相对紧张，农行上市将进一步使A股市场承压。上周五受农行上市消息影响，银行股普遍下跌，其中中国银行大跌1.62%，兴业银行 、民生银行等股也创出股价新低。整个板块仅成交40.46亿元，较上周四进一步缩量。而A股整个市场也表现不佳，虽尾盘勉强收平，但沪市成交量已回缩至617亿元，创下2009年1月20日以来的新低，表明市场人气涣散，活力不足。面对农行大规模融资，资本市场出现明显的观望态度。
或影响其他银行再融资
作为最后一家上市的大型国有商业银行，农行的上市意义重大，因为这标志着从2003年开始的国有商业银行股份制改革进入了“收官”阶段，因此关系到收官金融改革的大局。据业内人士透露，农行能否成功发行早已不只是一家银行能否上市那么简单，还承载了更多意义深远的任务。此外，由于农行定位于面向“三农”的特点十分突出，所以农行的上市还事关政府落实“三农”政策的重大问题。因此，农行上市是证券市场今年“压倒一切的任务”。
有银行界业内人士对记者表示，农行的上市可能会影响到其他上市银行的再融资计划，目前各家上市银行的再融资要优先为农行的上市“开道”。今年以来上市银行真正落实再融资计划的并不多，5月20日，建行董事长郭树清表示建行将推迟其再融资方案，至今年年底至明年年初实施，这也被分析认为是在为农行的IPO让道。
农行上市是否引发A股强震？
证监会发审委将于今天审核农业银行的首发申请,农业银行的上市将可能成为有史以来最大规模的首次公开募股。
面对巨无霸农业银行的即将登场,A股市场震动不小,昨天,大盘勉强收红,仅微涨0.09%,而银行股再度下跌拖累指数,14只个股全部收绿,其中北京银行、华夏银行、招商银行跌幅超过2%,浦发、兴业、宁波银行、深发展等跌1%以上。
华安证券分析师张兆伟认为,农行上市总体对市场是负面的影响,一方面对资金面造成压力,使本已经趋紧的资金面雪上加霜;另一方面由于发行价较低,从比价上对大银行股价形成冲击。
“如果没有消息面的重大利好,预计在农行正式上市交易前,市场将维持弱市整理的趋势,中小市值的题材股相对活跃,大盘股难有好的表现,但是不能排除出现短期较大下跌的可能性。”张兆伟说。
张兆伟指出,农行上市对市场的主要影响体现在对资金面的影响上,目前市场对资金面预期比较悲观,而农行上市进一步加剧了市场的悲观预期。从中长期来看,毕竟农行上市只是增加了一个交易个股,正式上市后对市场的影响将明显减轻,市场的涨跌最终还是由市场对经济前景的预期决定的。
私募人士陈晓阳表示,农行上市对近期行情有一定的负面影响,尤其是在当前十分脆弱的调整市道,无论是对资金面,还是心理层面都会影响到该股IPO前后一段时间的市场走势,但经验表明,类似于历史上在阶段调整行情中发行的超级大盘股,反而成为阶段行情转机的契机。比如,超级大盘股中国国航上市前后,一直压制行情走势不利,然而国航上市之后,反而推动大盘出现转强行情。
“这说明类似于这样的超级大盘股在发行上市前后,一直压制市场投资者的参与热情,一旦上市之后,市场上的利空因素得以充分释放,即利空出尽转为利好,行情也随之出现转机。”陈晓阳强调。（北京青年报）
四大悬念待解
悬念一
银行股能否止跌？
可能性:
自今年4月15日开始,沪指已累计下跌了652点。在大跌的背后,银行板块更是一路下挫,跌幅近20%。昨日午后,农行IPO在即,使得银行股再次跳水,招商银行跌逾3％,领跌整个板块,该板块也是连续两日居抛售榜榜首。不过,经过连续杀跌后,银行股无论市盈率还是市净率都已接近历史低点,其能否止跌企稳呢？
经过惨烈的下跌后,不少业内人士表示,银行股已跌无可跌了。国泰君安数据显示,2010年股份制银行和上市大行的平均市盈率不足10倍,市净率1.67倍左右,这与2008年大熊市的1.52倍相比已十分接近,而宏观经济预期远远没有恶化到2008年的水平,银行板块存在一定程度的错杀。第一创业证券策略分析师于海涛也表示,虽然短期内银行股因为巨额融资承受压力较大,但由于本次农行IPO规模远低于此前市场传闻,而且眼下上市银行的整体市盈率仅在10倍左右,预计短线下跌空间有限。
中原证券表示,如果地产和融资平台解决方案明朗,则机会将出现。另有分析人士指出,银行股跌到这份儿上,已有被错杀之嫌。对于银行股再次破位下跌,投资者没必要过于恐慌,相反可以择机进行中长期投资。个股方面推荐平台贷款占比小、息差弹性较好、业务有较多想象空间的招行、民生、浦发、深发展等个股。本报记者蔡云舟
悬念二
成交能否放大小盘股继续活跃？
可能性
如果说周一深市成交金额超过沪市还略带偶然,那么昨日深市再度超过沪市则明确说明了当前市场权重股的低迷以及小盘股的活跃。
昨日,沪市合计成交703.3亿元,深市成交720亿元。其中,中小板成交340亿元,创业板成交70亿元。仅仅这两个小盘股市场成交量就超过了沪市成交的一半。分析人士认为,创业板的上市和目前市场资金对中小板的偏好成为这一现象的重要原因。分析人士表示,从市场操作层面来看,如果量能仍然清淡,大盘继续调整可能性大,相反如果成交量出现温和放大,则市场有望开始回升。从目前深圳市场连续两日超过上海成交量来看,这并非好事,因为大盘股绝大多数在上海,如果量能低迷,恶炒新股或泡沫股,则可能出现市场承接不济或大盘股抛售形成的市场破位下跌的局面。
有分析师称,今年以来,大盘股集中的沪市一直少有表现,而且以房地产、银行、钢铁为主的大盘股又受到政策调控的影响持续调整,这些因素都将支持资金向小盘股的流动。但就目前而言,深市泡沫已经超过沪市,投资者要谨慎区别对待“深强沪弱”这种现象,对于短期纯炒作的小盘股应该注意风险。本报记者刘泰山
悬念三
期指尾市拉升今日大盘井喷？
可能性:
从昨日期指走势看,主力6月合约IF1006合约高开于2709.8点,随后窄幅震荡,午后出现一波跳水,尾盘现指走强带动市场做多人气,股指全线拉升。尤其是在现货市场3点钟收盘后,四份期货继续拉升,6月合约收盘报2724.4点,较上一交易日结算上涨19.6点,涨幅0.72%,成交225087手,持仓增仓853手至16526手;7月合约IF1007收盘报2735.4点,较上一交易日结算上涨18.2点,持仓增仓724手至3983手。9月合约和12月合约经过尾盘拉升后,收盘分别上涨0.73%和0.61%
“尾市空头率先放弃攻击,纷纷平仓离场,导致尾盘形成被动式上涨。”冠华期货郭伟俊认为,“这一现象表明:在关键点位之前,缺乏信心的不仅是多头,空头部队对后市也是无法明判,这从成交量下降也可以间接地看出来。期指已经在2700点附近徘徊了一段时间,如果短期多方不能抓住机会合力上攻脱离盘整区域,在一个空头气氛浓厚的市场氛围下,久盘必跌将是必然选择。”
分析人士表示,对于现货市场而言,期指尾市拉升意味着资金有短线做多的愿望,但是目前市场出现井喷的可能性非常小。不过,总体看经过连续一周的回调,短线技术反弹需求有所增加,但整体市场信心不足,预计反弹力度也有限。本报记者李龙俊
悬念四
农行过会最后一个利空落地？
可能性:
农行IPO一直影响着近期指数走势,作为一个超级大盘股,其带来的扩容压力制约着市场的做多热情。近期银行板块的连续下挫就体现了市场对银行股筹码增加的恐慌情绪。今日农行IPO正式过会,是否意味着短线利空出尽了呢？
从整个市场面临的压力看,农行IPO只是所有利空中较大的一个。在融资方面,除了农行的新股外,银行板块中中国银行可转债刚刚发行,建设银行、工商银行的融资计划还排在后面,这些大盘股均要从市场中抽走巨量资金。另外,房地产调控政策也是组合拳频出,上周出台了严厉的二套房认定规则,而市场最为恐慌的“房产税”这只靴子尚未落地。除此之外,5月份宏观数据将公布。数据究竟如何？5月CPI是否已经超过3%,是否会诱发加息等政策都是未知数。
分析人士认为,利空虽多,但是连续的下跌已经在一定程度上体现了利空。而在记者看来,更为重要的是后期的利空是否超出预期。农行本次拟发新股数量低于市场预期,因此启动发行后市场并不恐慌。对于CPI,即使本周公布的数据超过3%,因为市场已有心理准备,恐怕对市场的负面压力也很有限。
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