农行上市不以技术论成败

　　近来，对于国有控股商业银行上市的收官之作——农行上市的舆论似乎一边到：融资规模将大大缩小、发行定价将不超过多少多少、发行当天必定破发等等，大有“庆父不死，鲁难未已”之意。

　　其唱空农行的理由是：“中国农业银行是中国最差银行”、“中国业绩最糟糕的银行 将在全球筹得资金是荒谬的”、“没人知道农行账簿上到底有多少不良贷款”、“农行服务三农和商业运作两难全”等等。

　　在笔者看来，这不外乎是早年建行、中行、工行上市前“中国银行业技术上已经破产”的翻版。2004年，在中国国有银行改制的时候，某国际投行相继发表报告称，中国的国有银行业的不良贷款比率接近40％，是亚洲最糟糕的银行。而最后呢？该投行以极其便宜的价格收购了中国银行上市的股权。以此方式，仅在工商银行上市，某国际投行机构就通过入股该行四年获利近120亿美元。

　　事实上，无论从资产质量、盈利水平、还是从公司治理等方面，中国银行业并没有像外界预料的那样，反而站到了国际银行业的前列。有力的证据是，即使在席卷全球的金融危机的背景下，中国工商银行的品牌价值以439．27亿美元，稳居全球第一金融品牌的市场地位。

　　不仅如此，以工、中、建行为代表的中国银行业在克服金融危机的同时，继续保持健康平稳发展，并在危机与国家宏观经济政策调整中抓住机遇实现了又一次跃升。在“应对国际金融危机”与“在适度宽松货币政策下追求速度与稳定的平衡”的双重考验下，中国银行业最终交出一份令人满意的答卷。

　　证据是三大国有银行公布的2009年报：工行利润总额达到129．3．5亿元，净利润增长方面，工行、中行和建行同比分别为177．53％、148．18％和178．73％。

　　与此同时，这三大国有银行2009年不良实现双降。即使不良率最高的工商银行也只为1．54％，其次中国银行1．52％和建设银行1．50％。

　　事实证明，以工行、建行和中行为代表的中国银行业这些年来不良资产并未增加，相反逐年递减，资本充足率也显著提高，利润稳步增加，公司治理得到显著改善。

　　再来看看农行，对于外界关注的焦点，其实不必过分担心。

　　因为融资规模受市场行情决定，如果市场处于牛市，募集规模将远远大于现在。再者，对于市场争议较多的不良资产，按照中央财经大学郭田勇教授的解释，在农业银行改制上市中，它的不良贷款处置采取了跟其他一些银行不一样的方式，以前的银行，包括中行、工行、建行，不良贷款是交由资产管理公司来进行处置的，农业银行这次不良贷款，是由财政部和农业银行建立共管帐户，把不良贷款搁到单独帐户里，并没有交给专门的资产管理公司进行处置”。

　　对于定价，如果静态地比照其他银行，没有可比性。即使比较，如果农行新股定价上限按照1．6倍市净率，尽管这一估值较目前工行2倍的市净率有所折让，但比中行的1．5倍还要略高一些。

　　对于服务三农和商业运作，其实目前的共识是：农村金融的确是一片蓝海。如经济学家左小蕾指出，农行立足农村金融，做得好的话，农行也有望成为世界上最赚钱的银行。

　　其实，无论是规模、定价，还是服务三农，这些都是些技术问题，关键的问题是，农行上市不是惟一目的，而是一个过程。上市的最终目的是为了提高农行的经营管理水平，为包括国有股东和公众投资者在内的所有股东带来回报。按照管理层的战略设想，农行能否打造成一流的现代化商业银行，这才是问题的根本。 (来源：《中国经济时报》)