承销商报告去三农化 农行A股定价建议均超3元

     农行A股上市的主要承销商中金公司、中信证券、银河证券和国泰君安对农行A股的定价估值报告已陆续给了一些投资人。经济观察网从券商和投资人处了解到，定价区间的底线均超过了3元每股。

　　与此同时，这些承销商报告主要强调了农行的县域优势，

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• 中信证券

　　经济观察网获得的一份银河证券的定价报告显示，其给出的区间是3.17元-3.65元/股。而从券商获得的消息称国泰君安给出的定价建议则为3.20-3.91元/股。

　　银河证券在其定价报告中表示：县域经济在过去10 年里经历了快速发展，已日益成为中国经济的重要组成部分，而农行在这一市场中份额较大。

　　据路透社报道，中信证券给出的估值区间则幅度更宽，为3.02-4.07元/股，对应市净率区间为1.8-2.2倍；

　　此前有媒体报道中金公司给投资人的报告则假设农行可持续股本回报率介于12%-16.9%，以及股本成本为11.73%，农行今年的合理估值应为2.06-2.41倍PB。根据记者套用的发行后的净资产粗略测算，加上了2010年的净利润预期，其定价明显也在3元以上，按照其2.06倍PB测算，其底价甚至在3.5元每股左右每股。

　　此外，经济观察网获得的一些分销商的定价报告基本上参考了主承销商的报告，给出的定价区间最低都不低于3元/股。

　　农行也认为投资者疑问最多的县域和三农业务是其优势而非劣势，将“显著受益于未来中国城乡经济的协同发展”列为农行竞争优势之首。它在其招股意向书上如此表述：在中国发展迅速的广大县域地区，本行是最重要的金融服务提供商和领导者，农行通过位于县域地区的2,048 个县级支行和22 个二级分行营业部，向县域客户提供广泛的金融服务，他们相信，在县域地区已有的市场领先地位、大型商业银行中最多的营业网点，将使农行显著受益于经济结构转型、有利的国家政策以及城镇化进程。

　　截至2009 年12 月31 日，本行在县域地区的贷款总额和存款总额分别为11,934.13 亿元和30,346.46 亿元，分别较2008 年12 月31 日增长43.4%和20.7%。