来源：中国经营报
作者: 黄杰
2008年全球金融危机爆发迄今，黄金作为同期唯一创出历史新高的投资品，表现相当强悍？最新数据显示，由于更多的国家央行已经从黄金净卖出者变身成为净买入者，过去两年来，黄金的投资需求比例已由此前的20%多暴增至50%，而通过观察黄金ETF持仓量可发
许多投资机构早在5月初就准备了针对黄金市场的看空报告。然而，全球经济二次探底的预期导致避险资金蜂拥进入黄金与美元市场，如今这些机构的看空报告再难面世。
然而，不管是回首过去10年来的黄金牛市，还是展望未来可能出现的惊鸿一跃，金价都已经高耸云端，普通的投资者必须警觉：现在的金价已经热得烫手。
央行与银行携手吸金
2009年11月3日，印度央行曾以均价合1045美元/盎司的价格，从IMF买入黄金现货200吨，此举被市场解读为更多的国家央行未来还将斥资买入黄金资产。同时，这笔场外交易引爆了黄金期货价格，纽约金当天创出新高达1087美元/盎司。
“时隔半年，再度回味，许多人仍然看不懂各国央行为何不再继续抛售黄金的深层次原因。”在5月底召开的第七届上海衍生品论坛黄金国际研讨会上，山东黄金期货自营部门人士与《中国经营报》记者私下交流称，各国央行从抛售到买入的转身，为黄金牛市再现惊鸿一跃奠定了坚实基础。这位负责人称，据山东黄金分析，早在2009年年底，世界主要经济体就判断，源自美国、发端于2008年的全球金融危机不可能如此轻松过关，黄金的金融属性将在全球经济二次探底期间再度体现。
主持该次论坛的上海期货交易所副总经理滕家伟坦言，从商品属性来看，黄金较稀有，产量和行业规模不大，在国民经济中的比重较小，与钢铁、石油等大型行业相比只能算是一个“小行业”。但从金融属性来看，由于历史上黄金在国际货币体系中的重要作用，却又是一个“大品种”，黄金市场是金融市场的重要组成部分。
如滕家伟所言，黄金具有极强的金融属性，因此历史上，黄金历来是各国央行用于建立货币体系信誉的不二法宝。据世界黄金委员会（WGC）2010年一季度报告，美国以8133.5吨的库存高居榜首，占其总外汇储备的78.3%；之后依次是德国，3406.8吨；IMF，3005.3吨；意大利，2451.8吨；法国，2435.4吨。
世界黄金委员会数据称，2009年全球各大央行增持黄金储备的速度创下了1964年以来的最高水平。这一年，黄金价格持续上涨的时间创下了90年以来的新高。按当年平均价格计算，新增黄金储备的总价值为133亿美元。
也许是世界央行的情绪影响了资本市场。
数据显示，截至6月10日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金持仓量又增加了7.61吨，持仓量再创历史新纪录至1306.14吨。此外，中国外汇管理局最新数据显示，通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，中国黄金储备增加454吨。截至2009年末，中国黄金储备为1054吨，世界排名第五。
据高赛尔黄金资深分析师王瑞雷观察，虽然类似于印度央行的大手笔买入行为非常罕见，但世界各国央行因此对增持黄金却达成共识，使得卖方市场明显供不应求。
最新消息称，摩根大通、德国巴伐利亚州立银行、瑞士安保公司、巴莱克资本等诸多国际银行都开始新建或筹建金库，以分享金价暴涨过程中水涨船高的黄金储藏费。
货币体系的黄金悬念
过去的10年，是黄金的10年牛市。而在金融危机肆虐的今天，人们似乎更有理由相信，金价没有最高，只有更高。
早在格林斯潘掌权美联储的时代，他就曾指出，黄金牛市，说到底，就是货币体系出了问题。
“黄金是不是还继续拥有货币的属性？和此相关联的各个中央银行有没有必要注入黄金储备？尽管这些问题看上去非常理论，但是实际关系到黄金市场的未来。”中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任王振营表示，黄金市场发展到今天，已经融入到国际金融体系当中。
中国黄金协会副会长、秘书长张炳南也认为，2008年以来的金融危机因为信用危机而产生，但作为金融产品中唯一的非信用产品，黄金在本轮金融危机中表现抢眼，显现了独特的对抗金融危机的机理。“黄金不同于一般的货币，它是硬通货，一方面会与各国货币挂钩，另一方面又不依赖于任何国家的货币体系。”张炳南说。
正是因为危机不断，世界各国不得不维持低利率水平推动经济恢复，此举一方面恢复甚至助长了流动性泛滥，一方面也让不断高涨的黄金价格进一步获得了低成本资金的推动，进而使得黄金牛市愈发不可收拾。
高赛尔的王瑞雷分析称，欧元区危机和流动性泛滥的确是推动金价暴涨的导火索和催化剂，但并非是主要动力。“危机让避险资金将黄金当做资产买入，同时也招来了无数投机资金。但必须看到，正是因为黄金具有避险与保值的功能，才会有这么多的资金参与其中。另外，由于低利率政策短期不可能改变，因此黄金将是潜伏于货币体系之中的最大悬念。”王瑞雷认为，即便货币体系的种种危机很快归于平寂，业已启动的黄金热潮也很难消退。
藏金于民须量力而行
在全球经济或将二次探底的担忧下，不仅是商品期货市场的资金开始焦虑地寻觅避险通道，来自楼市、产业实业界以及民间的资本也在纷纷撤退，以期找到更安全的避险港湾。
期货市场的持仓量颇能说明资金追逐黄金的力度。
以纽约金为例，5月初还持续徘徊在3万张左右，到6月16日，已暴增至34万余张。不过，就上海期金主力合约持仓量看，这一时期相对平稳的维持在4万张上方，只是成交量从4月初开始急剧放大，显示多方力量相对集中，逼空意愿强烈。
南非标准银行分析师Walter de Wet表示，许多投资者属于长线投资，而且目前全球主要央行的利率仍处于低位。因此在接下来的6~12个月里，不管股市是否走高，市场环境仍有利于黄金。
6月9日，瑞银(UBS)发布的一份报告更是火上浇油。该报告将黄金定性为“终极货币”，报告预计，未来12个月，金价有望涨至1500美元/盎司，眼下任何时候都是买入黄金的良机。
事实上，这样的预期也蔓延在中国投资机构的报告中。通过对海通期货、南华期货等超过10家主流期货公司的黄金周报、月报的研读，《中国经营报》记者发现，没有一家机构中长线看空黄金，部分机构甚至给出了和瑞银类似的判断——眼下任何时候都是买入良机。
另一方面，中国广大的投资者同样在悄然潜行黄金市场。中金黄金、高赛尔等主流黄金销售公司人士透露，自年初以来，黄金的净销售量持续大于回购量，这意味相当多的黄金被中国人用于收藏，而非中短线投机。
“上海黄金交易所开闸就可以理解为中国打开了藏金于民的闸门。”王瑞雷称，回首2006~2008年三年间，清晰可见“藏金于民”的理念已经潜移默化的深入到了中国民间。
但王瑞雷同时表示，尽管高赛尔预期金价可能上涨至1500美元/盎司，但就过去非常惊人的历史涨幅看，从1200美元到1500美元的诱惑力已经非常小了，这一特殊时刻，中国投资者更应该注意回避风险，而非追涨买入。“我们认为如果将黄金当做资产配置，可以买入家庭总资产的10%~20%，但如果认为金价只涨不跌，进而赌博式或一劳永逸的买入，这一行为显然是错误的。”王瑞雷称，“藏金于民”必须量力而行。
国泰君安期货黄金分析师余雷也给出了“黄金突破历史新高可能性较小”的判断。“在欧元、大宗商品和股票市场反弹的背景下，黄金未来可能区间震荡，甚至不排除整个夏季都以盘整为主的行情。”余雷认为，从长多短空的角度看，眼下的金价并不适合普通投资者买入。
全球曼氏金融（MFGlobal）旗下Lind-Waldock的资深策略师AdamKlopfenstein公开表示，“部分避险买盘的确在离开黄金市场，我们看到股市也在出现乐观情绪，此外金价终究会受到美元上涨的压制。”汇丰银行驻纽约高级副总裁JamesSteel亦表示，“获利盘主动了结以及美国房屋销售数据强劲等因素，都在导致黄金避险买盘逐步消退。”
已经疯狂了10年的黄金，即便从现在的1200美元涨到未来的1500美元，涨幅也不过20%强。回首再看过去10年，从250美元攀升到1250美元，已经翻了数倍。此时一味鼓动普通投资者买入黄金，的确不是一个很好的建议。
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