啤酒板块面临价值重估

　　近期A股市场跌跌不休，作为大众消费品的啤酒板块也同步出现调整态势。但一方面由于啤酒行业的并购所赋予的估值溢价，另一方面则是行业结构的改善所带来的业绩回升动能，啤酒板块已进入到价值投资者的视野，中短线将面临较佳的配置时间段，可积极跟踪。

　 　对于啤酒行业，目前大众的认识存在着一定的误区。在大众的目光里，啤酒是低层次的消费品种，不符合当前A股市场消费品投资的消费升级等主流路线。但恰恰如此，给了市场价值型投资者较低的建仓机会。

　　因为目前啤酒行业新的消费增长点开始浮现。近年来，中低阶层的收入预期明显改善，尤其是中西部地区的农民收入预期有着较大的向好趋势，这无疑将加剧啤酒等大众消费品向农村渗透，成为行业新的利润增长点。而啤酒行业也已从要市场份额向要利润的竞争层次转化，啤酒巨头的“势力范围”划分进入尾声，华润（雪花）、青岛啤酒、燕京啤酒、哈尔滨啤酒等行业龙头的市场占有率迅速提升，2009年行业前3名的市场占有率达到45.3%，前10名的市场占有率达到71.9%，因此啤酒行业龙头开始进入到整合以提高利润的阶段。此外，啤酒龙头企业对高端啤酒的追捧也提升了啤酒行业的盈利能力。

　　不过，值得指出的是，在中西部地区，啤酒行业的并购似乎有再起序幕的可能性。就在今年上半年，嘉士伯整合了西北地区的啤酒花之后，再次准备高价收购重庆啤酒的部分股权，使其成为名副其实的第一大股东。嘉士伯将花费23.85亿元收购重庆啤酒12.25%股权，平均每股40.22元，收购后嘉士伯将持有重庆啤酒29.71%的股份。这不仅仅昭示着地方品牌啤酒及其背后市场的重要性，也将重新推动主流资金对啤酒行业股价的重估动能。

　　与此同时，啤酒价格上涨的预期也在推动着主流资金对啤酒行业的追捧热情。1999年~2009年，啤酒行业销量复合增长7.4%，而销售收入复合增长约11.4%，超过销量增速约4个百分点。同期城镇CPI复合增长约1.74%，啤酒行业提价或产品结构调整可以超越通货膨胀2.26个百分点。预计未来10年啤酒行业吨酒价格年均可提高4%~6%。如此来看，随着行业集中度的提升，将推动啤酒行业的产品价格自主调价权能力的提升，从而推动吨酒毛利率的提升。

　　也就是说，对于啤酒行业，可以两个角度看待投资机会。一是从行业龙头角度，主要是毛利率提升的趋势，以燕京啤酒、青岛啤酒等品种为主，其中青岛啤酒的毛利率回升趋势更为明显，可积极跟踪。二是二、三线啤酒股，主要是从资产重估甚至包括市场的重估，因为当地居民对地方啤酒往往有着极大的认同度，因此兰州黄河、啤酒花等个股也可跟踪。