来源：《证券时报》
上半年，尽管二级市场表现不如人意，但资本市场制度建设和创新的脚步却不曾停歇：继去年推出创业板之后，股指期货、融资融券顺利起航；创业板的有关配套制度、筛选标准日趋完善；一级市场风生水起，农行IPO顺利成行。展望下半年，业内预期，在拓广度方面，预计多层次
“新三板”扩容箭在弦上
创业板的推出标志着我国多层次资本市场体系向前迈进了关键一步，也使场外市场滞后的问题更加凸显。随着我国经济向立体化、多层次发展，大量高成长、创新型企业需要在门槛较低的场外市场以更加灵活有效的方式进行交易。因此，研究建立具有中国特色的场外交易市场，已迫在眉睫。
被各地高新区翘首企盼的“新三板”扩容，将迈出场外市场建设的第一步。在年初的监管工作会议上，证监会主席尚福林曾表示，此项工作要尽快付诸实施。时至年中，各高新区和主办券商的准备也较为成熟。业内预测，下半年中关村报价转让系统试点的扩容将一触即发。随着“新三板”试点扩容的启动，非上市公众公司管理的有关规则也有望逐步落实，场外市场建设的总体方案会逐渐明朗，各层次市场间的“转板”制度也会提上议事日程。
业内专家认为，各界就建设场外市场的呼声为时已久，之所以一直是“只闻楼梯响、不见人下来”，主要缘于国际金融危机带来的挑战和压力。比如，一个很现实的问题就是，当场外市场和PE行业发展起来后，如何区分公募和公开交易市场、私募和场外交易市场。因此，未雨绸缪地设计出一套有所差别和有一定弹性的科学监管体系，明确界定监管职责，就成为决定多层次市场体系成败的关键之一。资本市场国际化步伐加快
正当国际板方案还尚未完全明朗之时，“小QFII”（中资机构在香港发行人民币基金投资A股）却已呼之欲出，并有望先于国际板问世。而QFII和QDII规模的扩大，跨境ETF的开发，也同样值得期待。
按照此前证监会和外汇局的共同表态，“小QFII”已研究和推进得比较深入，是逐步推进中国证券市场国际化和人民币国际化的重要一步。而境外人民币回流A股，长期来看还会对A股市场产生正向的累积效应。据统计，截至4月底，香港共计有人民币存款808亿元，短期看“小QFII”也有望给A股带来近千亿的流动性。业内预计，虽然一开始只是试点性质，也会有额度限制，但该政策的长远目标应该是通过该平台实施双向互通，既允许海外资金买卖A股，同时引导内地资金流出买卖海外股票。
尽管资本市场国际化战略的实施可能被“小QFII“捷足先登，但国际板的筹划工作也已取得很大进展，有关管理办法和配套规则正在拟定中。业内分析，中国移动等大型红筹股公司可能领衔回归A股，揭开国际板的序幕，但对于实施时点的选择，恐怕监管层还要综合评判市场总体供求状况等因素而定。
改革方略将与宏观需求更为紧密
在增深度方面，下半年监管层有望继续深化发行体制改革。在总结一年来改革经验的基础上，监管层将研究推出新股发行体制改革的后续措施，加强对询价、定价过程的监督，完善一级市场价格形成机制。在具体措施上，将修订《上市公司证券发行管理办法》等规章，优化发行条件和程序；出台《保荐业务内控指引》，督促保荐机构完善内控体系。
下半年，配合宏观“调结构”的主线，监管部门还将大力支持市场化的并购重组，提高并购重组的审核效率和透明度。支持部分改制上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市，解决同业竞争，推动行业整合和产业升级。此外，适时推出创业板再融资办法也将提上议事日程。
在优化并购重组环境的同时，监管部门也将加大对内幕交易的打击力度。股改后，全流通市场的内幕交易违法犯罪行为呈现出更为复杂的特征，案件也不断增多。今年以来，证监会共调查内幕交易案件51起，占今年新增案件近60%，监管部门负责人也多次、在不同场合表达了严打内幕交易的决心。
无论是拓广度，还是增深度，毋庸置疑，下半年资本市场发展的主线都将更为紧密地和实体经济相契合。在机制和体制创新的同时，面对今年“最为复杂”的宏观环境，监管层也会更加注重风险评估和机制防范，有重点、有步骤地谋划下半年资本市场的改革发展。
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