机构：四季度政策转向概率加大

　　华富基金公司近日发布中期策略报告称，上半年政策退出节奏比市场预期提前，引发了证券市场大幅调整，股价的快速回落，这反映了市场对未来增长放缓的预期。该机构认为，下半年市场流动性仍呈现偏紧状态，“调结构”仍然是政策的主要着力点。

　　“中国经济下半年经济放缓和通货膨胀风险并存。”华富基金公司称，从出口看，中国如果再以出口为主要经济增长的动力来源，主要贸易伙伴的反弹就会加剧，未来出口增长遇到的压力将越来越大。从投资看，国内固定资产投资增速下滑，地方融资平台的清理，使得地方投资的高增长不可持续。5月份CPI同比上涨3.1％，同比增幅都创出2008年末以来的新高，由于猪粮比和生猪存栏量都在低位，近期仍有走高动力。短期市场有滞胀的忧虑，而四季度随着经济的下行，通胀的压力将逐步缓和。“中国经济增长的不确定性增加，使得政策可能在下半年转向。短期由于地产泡沫和通胀压力，政策不会放松，而在政策打压下，近期房价初步显露了调整迹象，伴随着通胀的回落，四季度政策转向的概率加大。”

　　该机构称，从动态PE看，目前市场处于历史低点附近；从PB角度看，目前市场则比历史低点高15%~20％。“股指呈现出底部特征，部分公司的股息率已经高于1年期的国债收益率，股指从长期投资的角度看，开始具有吸引力。而由于下半年市场流动性仍呈现偏紧状态，目前M1、M2仍处于历史高位，仍有下探的空间，这给三季度股市带来压力。”今年四季度货币政策趋于宽松，但难现大规模的刺激政策，估值空间提升有限。

　　在行业配置上，华富基金公司指出：“"调结构"仍然是政策的主要着力点，也是中国经济未来从重工业化阶段走向大众消费阶段的发展方向，是持续关注的热点。随着重化工业向西部地区转移，"区域经济"成为2010年的阶段性投资逻辑。从长期看我们仍坚定看好经济增长新动力：环保、TMT、医药、新材料、商业、节能减排。”

　　作者：谢潞锦 (来源：第一财经日报)