来源：《财经国家周刊》
作者：周燕
瑞银证券的困境，制约着其在中国业务的推
兴业证券股份有限公司6月25日通过发审委审核，启动IPO之旅。作为主承销商的瑞银证券有限责任公司（下称“瑞银证券”）在投行业务久陷困顿之后，紧张情绪终于可以稍获纾解。
自2006年重组北京证券以后，瑞银证券在中
6月9日，中国农a>业银行正式过会，成为瑞银证券投行实力旁落的一个佐证。“本以为是能否牵头承销的问题，结果却是落选承销团的局面。”瑞银农行项目组一位成员透露。
农行项目花落他家，仅是瑞银证券困境的冰山一角。刚完成的上海电气（601727.SH）非公开发行，瑞银与瑞信为联合主承销商。此后，瑞信足额完成承销份额，瑞银却未能售出既定股份。“也就是说，瑞银承销失败。”业内人士评论。
“瑞银内部人员流动非常频繁，内部管理薄弱。”瑞银一位工作人员向《财经国家周刊》记者表示。他认为，刚进入中国时，瑞银证券业务处于急速扩张中，内部矛盾被淡化，但是几年之后，不断积累的内部矛盾渐次显露。
短暂辉煌
2005年9月，原北京证券重组方案获得有关方面批准，瑞银集团（UBS）在重组后的公司里获得20%股份，随后瑞银证券于2006年12月宣告成立。
瑞银证券在中国市场的迅速崛起与其现任中国区主席赵驹密不可分。赵驹的履历显示，在履任瑞银中国区主席之前，他曾是银河证券（下称银河）投行部的关键人物。
华夏银行（600015.SH）、交通银行（601328.SH）、中海集运（601866.SH/2866.HK）等老客户是奠定瑞银地位的关键。这些公司是赵驹在银河证券任职时积累的客户资源。执掌瑞银后，赵驹几乎把银河投行团队悉数平移。同时平移的，是与其合作良久的客户资源。
“可以说，瑞银在中国最初的客户，都是赵驹带来的。”瑞银投行部的一位工作人员对记者说。在他看来，这不仅是他的看法，也是业内的共识。
赵驹领衔的团队，无论是专业水平还是服务理念，在当时的投行业内也属上乘。这个团队，再加上银河的客户网络与瑞银的百年品牌，使瑞银证券2007年起步不久，便在竞争激烈的投行业务领域迅速占领一席之地。
此后，瑞银又拿下兖州煤业收购澳企Felix、五矿集团收购OZ Mineral等海外收购大单，一时间，瑞银在中国的业务风生水起、势如破竹，大有撼动中金、中信等老牌投行地位的架势。
然而，在高歌猛进的同时，瑞银内部管理的隐患已开始潜伏。跟随赵驹而来的银河投行团队，“与中金、中信等老牌机构相比，还是有明显的距离。”中海集运投资者关系部一位工作人员向《财经国家周刊》记者表示。
中海集运的A股IPO由中金公司与瑞银证券联合主承销，“瑞银证券水平明显低于中金。”上述人员说，“当时与我们合作的瑞银团队，就是普通国内券商的水平，报价却比外资投行还高。”
这位工作人员介绍，中金非常重视客户服务，不仅为公司提供解决方案，还提供财务顾问、行业研究等增值服务，平时与客户的沟通也非常充分。相比而言，瑞银证券的团队“就是做项目”，“那个项目负责人，只见过几次，没有什么印象。”经此一役，瑞银在中海地位顿失，“后来我们就都和中金合作了。”
平移后遗症
2008年，瑞银开始招兵买马，充实队伍。ManKeep Group人力资源咨询公司高级顾问李明告诉《财经国家周刊》记者，瑞银的国际品牌与其相应的国际平台，加之明显高于内资券商的薪资标准，对寻求职业突破的投行骨干具有相当的吸引力。
当时，瑞银对心仪的人才，无论在职位、薪资、后台支持上都厚遇有加，终于吸引一批投行精英加入，其中就有中银国际投行部副总裁陈兴珠、中金公司投行部执行董事张奋等人。
在队伍充实之后，此前银河证券团队平移的后遗症渐渐显现。
“外面来的人，根本叫不动银河的人干活。”瑞银一位投行部工作人员告诉《财经国家周刊》记者，当初随赵驹从银河来的团队，大多数已经升任董事等较高级别职位，对于外聘来的新负责人，他们并不服从，经常直接向赵驹汇报工作，造成外聘的业务负责人无法与银河团队出身的下属直接沟通的局面。
内部人士说，新进的负责人多负有开发客户的责任，而开发成功的客户却经常被银河团队全盘接收。
而在客户看来，瑞银在争取项目时所做承诺与执行项目时的表现经常有出入，因此一些客户对瑞银的信任度逐渐降低。对于新进人员而言，他们承担了风险与压力，但是努力成果通常与自己无关。对银河团队而言，由于可以坐享其成，积极程度降低，在项目执行过程中，难以满足客户的要求。
李明向《财经国家周刊》记者介绍，投行领域的人员在跳槽时通常希望得到更多的发展空间。这个观点也受到其他投行猎头认同。北京智天下科技有限公司高级猎头顾问李嘉认为，公司的氛围决定了公司的竞争力，而人员一般会向有竞争力的公司流动。他认为，内部人事关系复杂是降低公司竞争力的主要原因。
“这几天我经常接到猎头电话，银河团队拉帮结派经常被猎头作为劝我跳槽的理由。”瑞银投行部一位董事告诉《财经国家周刊》记者。
据记者了解，2009年中至今，相继加盟瑞银证券的陈兴珠、张奋等多位执行董事及以上级别的高级管理人员陆续离职，中层管理人员的流失更为频繁。
瓶颈所在
其他外资券商大举进入中国与本土内资券商的崛起，是瑞银的外患。
近年来，高盛、德意志、瑞信、麦格理等外资投行纷纷进入中国，人才需求旺盛。本土内资券商经过多年的积累与发展，在本土客户网络、承销渠道与政府资源等方面的优势也逐渐显现，进入快速发展期，也对人才需求庞大。
曾因兖州煤业、五矿集团海外收购交易而名震业内的瑞银海外收购小组，如今分崩离析。“只留下一两个分析员，其他人都走了。”瑞银投行部人员透露。分析员是瑞银投行部级别最低的工作人员，通常是刚从校园招聘而来的新人。
投行部的三个业务小组也损失惨重，尤以三组情况最为严重。根据瑞银内部人员介绍，三组人员除了组长丁晓文及其几个“老银河”部下，其他的人“几乎没有留得下来的”。
在该人士看来，如今的瑞银，能够开发客户的人与懂得维护客户的人纷纷流失，只剩下了“一个数年前的银河班底”，而如今客户对于投行的要求越来越高、选择余地也越来越大，因此，瑞银的市场份额不断丢失是情理之中的。
一位长期从事券商研究的分析师表示，瑞银在刚进中国时，同时占据了内资券商的客户网络与外资投行的品牌号召力优势，因此取得快速发展。但其反面却是：外资投行的品牌使得瑞银不愿屈尊降低费率，在价格上无法与内资券商竞争，但是内资券商通常具有的销售网络优势，瑞银因其外资背景而缺乏。
他认为，瑞银现在正面临着发展中的瓶颈，能否突破困境，殊难预料。
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