欧财长会聚焦银行压力测试 质疑之声与乐观情绪并存

　　尽管欧洲当局在谈及压力测试时的口径都是要给投资者呈现一个客观、真实的欧洲银行业健康检查表，但包括直接负责本次压力测试的欧洲银行业监督委员会官员也不讳言其目的就是要提振投资者信心。

　　对于这一场目的性过于明确而成败又如此关键的压力测试，尽管人们还存在着种种质疑，但是市场却已经开始按照“主考官”期望的那样开始反应了。

　　当地时间本周一和周二，欧元区和欧盟各国财长将在比利时首都布鲁塞尔召开7月例会，重点讨论计划于本月23日宣布结果的欧洲银行业压力测试有关事宜。据海外媒体报道，在财长会召开之前，各界要求披露更多测试细节的呼声越来越高，市场上更是出现了颇具戏剧性的场面——一方面不断有人质疑正在进行的压力测试可能不够严厉并且存在纰漏；另一方面信贷市场的走势又显示投资者对金融机构的信心已开始明显回升。

　　质疑之声不绝于耳

　　尽管欧洲当局在谈及压力测试时的口径都是要给投资者呈现一个客观、真实的欧洲银行业健康检查表，但包括直接负责本次压力测试的欧洲银行业监督委员会官员也不讳言其目的就是要提振投资者信心，因为正如欧洲央行行长特里谢在上周四议息会后再次重申的，眼下欧洲市场由外而内存在一种“过度”悲观的趋势，而这种过度悲观是“现有数字所不能解释的”。

　　据欧洲银行业监督委员会本月7日公布的消息，总计有91家欧洲银行需要接受本轮测试，约占整个欧洲银行业的65%，其中包括德意志银行、法国巴黎银行以及荷兰国际集团等行业巨头。尽管负责经济与货币事务的欧盟专员雷恩一再表示测试方法“现实且充分”，但欧洲官员所不讳言的测试目的仍令一些分析人士和投资者担心，“主考官”可能会对“考生”网开一面，比如降低试题的难度或者过分保护“考生”的隐私等。事实上，这也正是本次欧元区及欧盟财长会上各国财长承压最大的话题。

　　据海外媒体援引消息灵通人士透露，本次压力测试中关于主权债务违约的情境假设是希腊政府债券出现17%的损失，西班牙政府债券出现3%的损失，德国债券不做损失假设。“人们担心这样的压力测试不够严厉，对可能的损失不能做出足够充分的假设。”法兴银行欧洲经济学家詹姆斯·尼克森表示：“针对希腊主权债券的损失估计看上去有些‘毛毛雨’，尤其让人担心的是如果欧洲果真出现主权债务违约，那么其规模要比测试的假设情境严重得多。”

　　根据野村证券的估计，在最坏的情况下，也就是希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙5国均需重组债务的话，那么全球银行业的损失可能高达9000亿美元，其中绝大多数将由欧洲本土银行承担。不过，评级公司穆迪却相对乐观，该公司在上月11日的投资者报告中指出，欧洲银行能够在无需额外筹资的情况下，吸收来自希腊、葡萄牙、西班牙和爱尔兰的政府和私人债务损失。

　　对于这一场目的性过于明确而成败又如此关键的压力测试，尽管人们还存在着种种质疑，但是市场却已经开始按照“主考官”期望的那样开始反应了。

　　乐观情绪现身市场

　　也许是因为市场对于好消息的渴望过于强烈，在距离压力测试结果宣布尚有时日的上周，欧洲信贷市场已明显感觉到了暖意。一项针对22位欧洲最大基金公司经理人的每周调查显示，95%的基金经理认为测试评级将对大多数欧洲银行有利。投资者的乐观情绪具体体现在两个方面，一是金融机构的信用违约掉期（CDS）成本显著下降；二是金融机构债券销售大幅上升。

　　此前，由于投资者担心希腊、葡萄牙和西班牙可能会被迫重组债务，从而给持有三国主权债券的金融机构带来损失，欧洲金融机构CDS成本上个月逼近历史高点。而上周的数据显示，反映25家欧洲银行和保险公司CDS成本的Markiti Traxx金融指数下跌超过25基点，为近两个月来最大单周跌幅，表明投资者对于金融机构的信心有所回升。其中，西班牙最大银行西班牙国际银行的CDS成本上周下跌了33.3基点至158.3基点，而其国内第二大银行西班牙对外银行的CDS成本更是大降59.7基点至194.6基点。

　　这一方面是因为相关国家陆续出台的财政紧缩措施让人们看到其达到预算目标的希望。据CDS价格服务公司CMA Data Vision提供的数据，本月希腊主权债务违约掉期成本已从6月24日的1126基点大幅下跌至849基点，西班牙主权债违约成本也下降了59基点至212基点，从而大大缓解了持有两国主权债的银行压力；另一方面是因为到目前为止各方透露的消息表明，绝大多数银行能够通过压力测试，即在出现一定程度的债务违约时银行能有足够的资本抵御冲击。

　　类似的乐观情绪在信贷市场的其他领域也有体现。比如，包括金融机构在内的欧洲整体企业债收益率与国债收益率的平均利差缩至192个基点，为近七周以来最低。而此前金融机构债券收益率相较于基准利率的利差自4月30日以来已上扬60基点到250基点的高位。

　　除此之外，投资者正在以六个月来最快的速度购买欧洲银行债券，表明投资者对于银行会因为所持主权债务价值缩水而遭受损失的担心有所减弱。据彭博新闻社提供的数据，欧洲金融机构上周发行的债券数量创今年1月份以来最大单周发行量，总计筹集了114亿欧元，较今年以来每周平均发行59亿欧元债券的销量增加了93%。

　　“人们曾经担心金融体系会崩溃。”意大利联合信贷银行的策略分析师菲利浦·吉斯达金斯在接受媒体采访时说：“很有可能压力测试会显示欧洲金融体系的核心是健康而稳健的，能够抵御这场暴风雨。”