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股市何时不以涨跌论英雄

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》
2010年07月15日00:11
  2010年4月,房市新政出台。时隔三月,楼市火爆的成交量化整为零,“人人喊打”的众怒被平息,然而,全国房价依然坚挺,但股价却无法坚挺,为什么?

  十分巧合,随着房市新政推出,上证综指从2010年4月中旬的3181点一路直线下挫,毫无反抗之力,直到7月2日,上证综指跌出2319点的最低点,才肯暂时罢休。打房市,为什么房价不跌,股市却是跌跌不休?正所谓“打在房市身上、痛在股市心上”!

  对此,有许多专家傻眼,更有许多股民不服:我们主张打房市,为什么房价不跌、反倒股价大跌?这世道太不公平!太不像话!我们的专家们不是预测今年的房价应该下跌30%-50%吗?他们岂不是又在胡说八道?

  难道真的是“房市新政”打掉了股市?当然不是!气话归气话,冷静下来,想一想,其实,问题并不复杂。从表面上看,房市新政是导火索;但从本质上看,从基本面上分析,我们便会发现当前中国宏观经济的复杂性及政策抉择的矛盾性,才是问题的症结所在。

  简单回顾一下可发现,30年改革开放,以“两高一资”(高污染、高能耗、资源性)行业的总量扩张为龙头,城市工业化单边推进,城市GDP高歌猛进,城乡分割与城乡差别被进一步放大。2008年,中国改革开放刚好30周年,我们适时提出了下一个30年的奋斗路径:“经济转型、产业升级、城乡一体化”。然而,正当我们喊出这一振奋人心的战略口号时,以美国为首的西方国家引爆了世界性金融危机。

  为了在世界性金融危机中稳住我们自己的阵脚,我们暂时搁置了刚刚拟定的战略路线,进而转向4万亿投资驱动的总量追加与扩张,这是我们过去30年来驾轻就熟的“老路子”。为此,2009年我们还新增投放了10万亿的天量贷款,很快,我们不仅实现了GDP保八的增长目标,而且我们还让传统的“两高一资”行业在危机中重放光芒——过剩产能得以继续扩张(其中最为典型的是钢铁与水泥行业)。

  危机时期——特殊时期,特别宽松的货币政策必将带来严重的流动性过剩,并且游资四起、投机猖獗,进而必然助推股市和房市,并将同时释放出巨大的通胀压力。为此,我们必须旗帜鲜明地反通胀、打压房价,这是“保民生”的重大举措,是众望所归;然而,另一方面,我们却担心且害怕经济“二次探底”,于是,我们又不得不继续维护宽松(廉价)的货币政策不退出,并不断扩大货币供给。

  这正是当前宏观经济政策的矛盾与痛苦所在:若要压通胀、打房价,最有效的手段便是加息,并配套其他紧缩的货币政策,但我们不敢,因为我们要GDP保八,更要保就业,因此,我们不但不能紧缩货币,反倒还要扩张货币供给,如此一来,“打房价”就失去了真实的政策基础,“打房价”反而变成了虚招,或虎头蛇尾。

  然而,房市新政对股市的影响只是表象,只是导火索,这仅仅只是短期性影响因素。从中长期因素来看,中国股市未来走势的根本性决定因素,则是下一个30年中国经济如何转型、产业如何升级,以及城乡一体化如何发展,这是一个大是大非的战略选择。

  过去30年改革开放,我们单一追求经济效率、追求总量扩张、追求GDP增长、追求财富积累,最终目标是解决13亿人口的温饱问题。应该说,这一目标已经基本实现,然而,30年的粗放式、外延型总量扩张,我们的经济高增长依赖的是投资驱动及出口拉动,我们付出的代价是廉价的劳动力、廉价的地皮、廉价的矿藏资源,以及高能耗、高污染和生态环境的严重恶化,此外,还有城乡分化、贫富悬殊等社会正义公平问题。

  30年是一个时间窗,下一个30年如何布局?很显然,旧有的经济增长模式,已经走入了死胡同。2007年13%的GDP增速,以及6124点大牛市的终结,为这一旧有模式画上了一个大大的句号和惊叹号!2008年的世界性金融危机更是对这一旧有模式的“最后一击”。应该说,这既是危机,更是契机。下一个30年,我们如何将旧有的单一外需拉动模式转为内外兼修、攻守自如?如何将旧有的单一投资驱动模式转向消费与投资并重?如何将单一追求效率转向公平与效率兼顾?如何将GDP总量扩张转向GDP质量至上?如何让虚高的“产值工业化”降温?如何做大做强服务业?如何推进城乡一体化?这些都应该是下一个30年“和谐社会”构建的必由之路。

  目前,中国宏观经济的发展战略正在面临着重大的历史抉择:要么,从眼前利益出发,保守守旧、四平八稳地继续维持旧有经济增长模式——保GDP、保面子、保政绩;要么,从长远利益出发,动真格打破旧有经济增长模式,还原真实的经济增长,重在提高GDP增长质量,下决心推进经济转型、产业升级,以及城乡一体化发展的战略工程。 此外,中国股市内部结构性的变化,也是影响未来中国股市走势的中长期因素。2010年是股权分置改革功成身退的最后一年,也就是说,2010年底,中国股市将真正进入“全流通时代”,从此往后,“大小非”这一称呼将在中国股市消失。

  与此同时,农行上市将正式结束“国企集中上市”的特殊年代。1998-2008年是中国国有企业改制上市最为集中的十年,在这十年中,中国几乎各行各业、大大小小的国企基本改制上市,国企的大批量集中上市,不仅改变了中国股市的供求结构,同时,它也极大地稀释了中国股市的平均市盈率,并带动了大盘蓝筹股股价重心下移。

  可以预见,未来十年,将是中小板与创业板大发展的十年。随着中小板与创业板的不断扩容,比如在未来十年,如果能保有1000家以上的创业板公司和2000家以上的中小板公司,那么,中小板和创业板的平均市盈率重心必将极大地下移,并走向与上海大主板对接的通道。到那时,中国不但可以实行“注册制”的发审制度,而且还可以实行类似于美国的市场化退市制度,如“股价退市规则”和“市值退市规则”等。

  未来若干年内,中国股市将伴随中国经济转型、产业升级,以及城乡一体化发展战略而动,其间,中国股市与中国GDP一样,将不以股指涨跌、增长快慢论英雄,它们将更多地表现为结构优化与结构异动。6124点只是一个美丽的误会,它已成过眼云烟。单盯指数做投资,不是天真、更不是笑话,而是老传统、老黄历! (来源:董登新)
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