期指7月合约到期前大规模减仓

　　本报记者 李中秋

　　16日，股指期货7月合约将到期交割。步入交割日前，IF1007合约多空资金大规模撤退，移仓8月合约，以规避交割日风险。伴随着资金的移仓，期指成交总量再度创下新高。可以预见，期指7月合约又将平稳摘牌。结合股指期货5月、6月和7月三次交割，交割合约持仓量显著下滑和成交量大幅萎缩的共同特征明显，没有发生交割日效应的基础条件，这意味着，投资者已适应期货的交割，沪深300股指期货交割日平稳运行有望成为常态。

　　单日减仓62%

　　期指7月合约多空主力于15日大规模减仓，以回避即将到来的交割日风险。截至收市，7月合约减仓6540手，至4004手，减仓幅度高达62%，这也是股指期货临近交割前合约最大比例的减仓，与此同时，7月合约成交量大幅萎缩至79047手，最终，7月合约期价报收于2604点，较沪深300指数贴水4.5点。

　　多空资金在7月合约上大规模撤退后，8月合约正式成为“主角”。15日收市时，期指8月合约猛增5178手，该合约收盘持仓随即突破2万手，达到20498手，同时，其成交量大幅放大至392898手。中金所公布的8月合约持仓数据显示，国泰君安期货仍是多空主力。15日收市时，该席位多空持仓均为第一位，该席位持有多单2139手，当日增仓533手；持有空单2079手，当日增仓962手。

　　伴随着资金从7月移仓至8月，期指成交量急剧放大。15日，四大合约总成交量再创上市以来新高47.8万手。不过，由于即将进入交割的7月合约持仓量锐减至4000手的水平，持仓保证金仅约6亿元左右，已不足以对现货市场构成影响。因此，7月合约最后交易日又将平稳过渡，不会发生到期日效应。

　　平稳交割将成常态

　　成熟市场经验表明，期指到期日平稳运行与否，与两大因素密切相关：其一，到期日临近时，待交割月合约交易是否保持高度活跃；其二，临近交割日前，合约持仓量仍居高不下。从股指期货上市以来的历次交割日行情看，待交割合约持仓量和成交量往往大幅萎缩，表明投资者能成熟应对期指的交割。

　　国泰君安期货研究所对5月和6月合约交割日特征实证研究表明，股指期货交割日期货和现货之间的基差并不收敛于零，而是期货与现货指数过去两个小时交易价格的算术平均值相收敛，并在收盘时基本收敛于零。交割合约交易量出现急剧下滑，次月交易量大幅上升。基本不存在到期日效应。

　　在交割日，从午后13:00开始始终围绕着沪深300现货指数平均值上下波动。股指期货交割价格预测值与股指期货合约价格走势逐步趋于一致，并最终基本收敛到一起，表明股指期货合约交割日进行顺利，并实现有效交割。

　　另一方面，从沪深300股指期货实际情况看，个人投资者仍是当前市场主力，这就意味着交割日临近时，不可能出现大量的套利和套保操作，从而减小了发生交割日异动的可能性。与此同时，期指交割日结算价以现货市场最后两小时算术平均价确定，交易所成熟稳健的交割与风险管理机制，从制度上最大程度地防止最后交易日价格被操纵。IF1005和IF1006合约先后顺利交割，投资者对到期日效应也逐渐变得习以为常，因此，交割日期现货市场平稳运行将成为常态。