低迷弱市中 盘点基金六大“沸点”

　　弱市亦有异象。股指从3400点上一路震荡向下来到2400点，粗略回望已近一年光景。而基金业也从重回牛市的欢欣落入错判的窘境。这一轮A股低迷虽不如2008年那般彻底，但基金公司、基金市场、基金投资者、基金经理均发生着化学反应。

　　任何事物都是有对立面的，在弱市中 也有一些景象格外热闹。股票型基金发行渐入囹圄，债券基金、货币基金等却适销对路、渐掀热潮。凛冽调控政策之下，基金大刀砍去股票仓位，减持金融、地产行业，资金却涌入医药、消费、公共事业等被誉为熊市避风港的防御性板块，对债券资产配置大幅升温。

　　基金投资思维的转换并非一蹴而就。今年上半年，基金经理们在新兴产业和传统产业、成长性和低估值之间展开了旷日持久的激论。但他们达成唯一的共识是，2010年是更重个股选择的一年。这让他们必须更多地走出金融区的写字楼，到感兴趣的上市公司一一寻访。最大范围的基金调研悄无声息地展开了。而随着业绩压力增大、监管逐渐严厉，公募基金经理不堪重负，对于限制较小、投资博取绝对收益的私募心生羡意，公募基金业人才流动也在今年达到高峰。

　　《每日经济新闻》总结出今年上半年基金行业在低迷弱市中的6大沸点。需要指出的是，任何事物达到抛物线顶端后便会改变运行轨迹，因此这些“沸点”现象也能为投资者折射出“底部”的些许迹象。夏至之后，秋风送爽。

　　沸点1

　　离职热

　　两个月来20余人离职 公募人才流失达高潮

　　每经记者 李新江

　　与此前基金经理“奔私(募)潮”相比，今年基金行业迎来的是更为剧烈的人才动荡，据 《每日经济新闻》记者了解，今年以来已经出现40余位基金经理辞职，其中，自5月份以来基金经理的辞职人数更是达到了20余名，成为今年来基金人才流失的高潮。

　　而另一方面，目前不少基金公司已经开始增聘基金经理，业内人士认为，一次基金人才争夺战或许正在酝酿。

　　人员离职潮起

　　从数据来看，今年5月份以来，已经有20余名基金经理辞职，该数据比去年同期增长了3成。

　　“今年基金经理离职潮来得要明显比去年早很多，而且势头要大得多。”一位基金人士向 《每日经济新闻》记者指出。不少业内人士认为，是因为行业监管力度的加大刺激了基金行业的新陈代谢。记者了解到，在公募基金中，因为公募基金管理体制上的一些限制而转投公募的人不在少数。另外，也有一些人“奔私”是为了谋求更高的薪金待遇。用一位基金人士的话说，目前基金行业正面临前所未有的“人才流失”挑战。

　　除了投奔私募基金，新成立的基金公司也为一些基金经理甚至更高层提供了“肥缺”。原中欧基金副总经理陈鹏与原景顺长城副总经理宋宜农二人，辞职后均被传投奔两家正在筹备的新基金公司。另外，不少基金公司高管则选择了转投相关行业，博时基金副总裁李全，辞职后现身于新华资产管理公司的高管名单，拟任新华资产管理公司总裁。与此同时，另外一位基金高层、原景顺长城基金管理公司董事长徐英也将出任该公司副董事长。

　　根据好买基金网统计数据显示，今年以来已经出现40余位基金经理辞职，不少基金公司甚至出现多位基金经理集体辞职的现象。华夏基金、富国基金、农银汇理基金、广发基金等公司基金经理离职比较集中，基金经理离职均超过3人次。而且华夏、富国、农银汇理三家基金公司在今年上半年均出现过不少于两名基金经理集中辞职的现象。

　　不仅如此，目前基金公司正热衷于增聘基金经理，仅6月份以来，就有十余家基金公司增聘基金经理。不少业内人士认为，一次人才争夺战或许正在酝酿中，而对于基金经理有离职倾向的基金，公司正在加紧配置应对人员。

　　业内人士指出，无论是基金公司高管还是基金经理集中辞职，对基金公司的正常运营均会产生较大影响。今年以来基金行业人才集中流失现象愈演愈烈，许多公募基金将面临下半年投资策略转换的问题，有可能会影响到基金投资业绩。

　　公募行业受冲击

　　基金行业人才荒正面临非常迅速的升级。从基金公司研究员到基金经理，再到基金公司高管，基金公司正在丧失吸引高级管理人才的优势。业内人士指出，基金公司亟待寻找一个制度上的改善，因为基金公司高管转型的方向渐渐增加，如果不能寻找到一个能吸引住人才的方略，基金行业的顶尖人才未来很可能还将大量流失。

　　基金公司离职潮再起之后，不少基金人士将原因归结于监管压力的增加。但大量基金经理之所以离职，除了他们自身的原因外，还与公募基金在基金经理管理制度上不够灵活有关。

　　不过基金公司高管的离职原因可能更加复杂，做到公司的高管之后，他们往往需要一个更为广阔的的平台。比如对于被传投奔新基金公司的陈鹏与宋宜农而言，参与成立新的基金公司并切实操刀基金公司的运转，或许远比基金公司副总经理的职位更能展现个人风采。“这可能也恰恰符合国内金融行业较为普遍的"巴菲特"情结。”一位业内人士笑称。

　　沸点2

　　“低估”热

　　防御性配置受热捧 基金下半年欲掘金“低估值”

　　每经记者 徐皓

　　大量涌入防御性板块几乎是所有基金在趋势性向下行情中的操作共性。二季度，基金投入大量资金进入医药、消费以及新兴产业板块，相关板块个股价格居高不下。同时随着金融、地产、钢铁等股票价格的下调，《每日经济新闻》记者发现，基金开始逐渐关注安全性较高的低估值周期性板块。

　　二季度主打防御牌

　　在市场低迷，“子弹”紧缺的环境下，基金识时务地顺应大势，将筹码布局于防御性品种。二季度除了大量抛售周期性行业以及部分估值较高个股，对于医药、消费、公共事业等受政策影响较小的防御性板块进行了群体性买入。

　　华夏基金的操作极具代表性。其披露的二季度运作回顾报告显示，4月份国家出台房地产调控政策后，华夏系基金纷纷大幅降低仓位以控系统性风险，医药、消费和新兴战略产业等受房地产调控影响较小或受益于经济结构调整的板块成为其重点配置方向。

　　在前期新基金小心翼翼地建仓时，其建仓标的也发生了变化，以往的传统权重行业热度下降，医药和消费类股成为基金首先揽入怀中的配置。一时间，大消费概念、新兴产业成为基金不约而同的投资方向。

　　防御板块早被布局

　　事实上，这一轮对防御性板块的追捧可以追溯到去年8月，当时市场处于高位震荡，彼时基金便开始一轮撤离煤炭、钢铁、房地产、金融等板块的行动，调仓换股进入了防御性行业的医药、食品饮料、汽车等板块。2009年末，基金持有医药、生物制品行业的总市值占基金全部持股市值的比例为5.56%，今年一季度末则上升到6.85%。而在2008年末四万亿经济刺激政策推出、市场逐步寻底过程中，基金增仓的重点依然在宏观政策支持及防御性行业，如医药、生物制品、机械、设备、仪表，建筑业等，周期性行业继续遭到基金减持。

　　看好低估值品种

　　目前，在不少基金公司的三季度投资策略报告中，防御性依旧是一个频频被提及的重要关键词。但值得注意的是，此时基金谈论的防御性板块已不再局限于受宏观政策影响小的医药、消费等，而是拓宽到了前期大幅下跌的低估值品种。

　　中海基金认为，下半年股票资产宜领先经济周期，由防御配置到为复苏布局，同时超越经济周期适时选择经济转型和结构调整受益标的。

　　同时，记者注意到，基金开始逐渐对低估值周期性板块恢复信心，而部分此前的防御性板块相形之下已经并不便宜了。上投摩根基金经理罗建辉认为，随着宏观调控以来金融、地产等行业的持续领跌，大盘蓝筹的风险已经释放得比较充分了，大盘股估值继续向下的空间相对有限，因此估值相对合理的大盘股下半年的机会可能会更多一些。

　　这意味着，基金试探性的出击已经开始，但在市场维持震荡，趋势未明之前，其还将抱有谨慎态度，但在趋势确立之前的底部震荡区，基金已经开始拣入金融、地产、钢铁等足够便宜的筹码了。

　　沸点3

　　债基热

　　低风险基金发行扎堆 弱市债基风头正盛

　　每经记者 徐皓

　　受益于股票市场萎靡，上半年债券基金平均21亿的首募规模大大超过同期股票型基金。在投资者热捧之下，基金公司也纷纷上报此类产品迎合市场需求。

　　截至7月9日，证监会已接受了8只新基金的申请材料，其中包括4只债券基金和一只可转债基金，分别是中欧增强回报债券型基金、天弘永泰分级债券型基金、鹏华丰润债券基金、银华信用双利和富国可转债；正在申请的非债券型基金仅有华商盛世策略精选和金鹰主题优势两只。

　　值得注意的是，鹏华丰润债券已经是该公司今年申报的第二只债券基金了。此外，《每日经济新闻》记者获悉还有多家基金公司计划在下半年发行债券、保本或货币基金等低风险产品。

　　熊市利器

　　在弱市中投资者往往更加注意债券型基金等低风险品种在基金组合配置中的优势。这一幕在2008年便上演过，股债跷跷板效应使固定收益类产品成为熊市中的明星。2008年中共有36只债券型基金成立，累计募集1058亿元，人气远超偏股型基金。

　　今年上半年投资者对低风险类产品的关注度再提升，银华保本基金、东吴货币基金均取得了不错的市场反应。此前市场存量较少的产品类型——封闭型债券基金、保本基金和分级基金中固定收益类份额因契合特定投资者的需求，也在震荡市中颇为为走俏。目前场内固定收益类基金整体呈现溢价状况也折射出投资者的谨慎情绪。

　　但值得注意的是，基金产品与市场之间往往具有一定 “时差”，2009年债券基金依旧发行多达20只，但市场却已然转向。

　　中长期配置工具

　　德圣基金研究中心副总经理肖峰表示，债券基金相较股票基金并不逊色，债券基金在家庭资产配置的比例稳定在10%~15%左右。投资者可以有选择地将优质的债基纳入基金组合，并稳定持有，以便于有效降低组合的波动性、提高组合收益稳定性。

　　同时，随着经济数据增速减慢，加息压力再次被释放，这对于债券市场也是一大利好，债券基金可望延续上半年优秀表现。

　　事实上，即使从长期回报来看，债券基金仍然体现出了较为稳定的投资回报，不乏经得起市场考验的优质债基。2003年以来债基的平均收益在6%以上，而在债券牛市的2005年~2007年，债券基金平均收益率可达10%以上。业内人士建议投资者可将债券基金作为中长期资产配置工具。

　　沸点4

　　预期热

　　下半年基金或抽离债市资金

　　每经记者 徐皓

　　基金银行间托管债券再回到万亿水平，股债的跷跷板效应在基金资产配置中同样显现出来，今年上半年基金对于债券的持有量出现大幅提升，然而《每日经济新闻》记者发现，下半年这样的趋势或将难以为继。

　　抛股配债成上半年趋势

　　中国债券信息网的数据显示，截至6月末，基金公司债券托管量达到10330亿元，半年净增持量达2370亿元，较2009年末增长29.78%。而虽然6月出现少量减持，二季度基金总体增持债券量仍达到1811亿元。

　　而在债券基金新增资金并不多的情况下，主要的购买力来自偏股型基金。偏股型基金受累于4月来市场的连续下挫，开始在二季度大幅削减仓位，调整配置增持债券。根据德圣基金测算数据，截至7月1日，主动股票型基金平均仓位为75.23%，偏股混合型基金加权平均仓位为70.02%，较一季度末下降明显。

　　除了银行间债市升温，随着可转债市场的扩容，相当部分基金资金投入到交易所转债中。6月中行转债的申购中基金表现得极为积极，超过200只公募基金参与了中行可转债的网下配售，动用资金高达611亿元，最终，基金累计获配578.44万手，占网下配售总额比例超过18%。

　　股市的动向直接影响着基金对债券的配置。去年8月，市场停止上攻转头向下，而基金债券托管也是在该月结束了连续大半年的净流出转为净流入。

　　债市吸引力下降

　　而就在基金公司银行间债券托管量重回万亿之后，债市的吸引力似乎开始减弱。6月基金共计减持债券152亿元，基金公司债券托管量下降到10330亿元。

　　虽然股市仍旧在低位震荡盘桓，但已经有先行者开始大胆尝试加仓。中海基金认为，继黄金、现金、债券成为阶段最优资产后，下半年股市的相对吸引力显著增强。

　　而富国基金认为之前支持债市的资金面宽松情形将一去不返，剩下对于债市的利多是经济前景的不明朗以及股市下跌的可能性。信用债有持有价值，可转债的机会开始逐渐大于风险。

　　可以看到的是，虽然基金对债券资产依旧保持相当的关注度，但假如A股出现趋势性行情，其投资于债券市场的资金将进一步被抽离。

　　沸点5

　　调研热

　　大跌后减仓 基金 调研热情高涨

　　每经记者 支玉香 发自深圳

　　在自下而上的选股思路带动下，大盘的下跌正好给了基金经理实地调研的时间和机会，而事实上，《每日经济新闻》记者发现，在本轮下跌中，基金经理除了减仓回避系统性风险外，剩下的多半时间都是在调研或者在去调研的路上。

　　调研潮暗流涌动

　　“精选个股是王道”，今年年初基金经理们就亮出了这张底牌。

　　市场的大跌让基金经理纷纷减仓至历史低位，要想获得超额收益难上加难。“市场没有大的行情，找好股更难，我们只好去实地调研，多走走看看，总会有收获的。”一位基金经理告诉《每日经济新闻》记者。

　　记者了解到，从4月份A股大跌之后调研之风更加盛行。基金经理或研究员，一人独行或三五成群，调研足迹遍布大江南北。

　　而随着近期券商发布中期策略报告，基金经理的参与度也变得积极起来。“多听一下他们对市场的看法，听听思路，这也是调研的一种方式，”一位北京的基金经理告诉记者。同时，他告诉记者，他刚去调研了一家今年以来跌幅大约50%的上市公司。“今年以来的调整，肯定错杀了一些个股，如果市场企稳回升，这些个股很有可能是下一波行情的佼佼者。”上述基金经理说。

　　而另外一位基金人士告诉记者，其最近调研的上市公司主要和经济转型有关，经济转型是大趋势，一些从事新兴产业的上市公司中将来肯定会出现“大黑马”。

　　调研成见底信号？

　　基金经理把2008年熊市称作最难熬的一年，“特别是下半年，几乎看不到有什么行情，大家都不知道买什么，只好去调研，一天到晚跑得疲惫，找不到好股也算是尽职尽责了。”

　　资料显示，2008年下半年是基金经理最为辛苦奔波的一段时间，而在不久的当年10月，大盘书写了1664点的低位以后，开始拾阶而上，逐步从熊市走向了牛市。

　　如今，基金调研再次风起云涌，大盘能否像2008年那样毅然向上走出独立行情呢？一位券商研究员认为，基金经理频频外出调研，只能说明市场没有大行情，至于是否能昭示着市场已经见底则不能断定，不过，这是基金寻底之旅的一个信号。

　　沸点6

　　寻底热

　　基金经理热议：市场见没见底？

　　每经记者 支玉香

　　大盘在跌穿2400点之后出现了久违的反弹。人们急切想知道的是，这次大盘回暖是否意味着下跌已经结束？反弹能持续多久？如果反弹持续，那么谁将成为领涨先锋？《每日经济新闻》发现，面对反弹，基金经理们对后市的判断分歧正在加大。

　　南方基金的对于的后市相对乐观。南方基金首席策略分析师杨德龙认为：“随着中报炒作惯例的开展和热点的相继出现，大盘反弹或会持续一段时间。”同时，他指出：“下半年的投资机会主要集中在中大盘蓝筹股，因此中大盘蓝筹股在市场反转时可能会有更好的收益。”

　　诺安基金也对中报行情抱有期待，该基金表示，本轮反弹行情的主力是以地产、煤炭和机械为代表的低估值周期板块，以及医药、食品、家电和汽车等半年报业绩较好的消费类行业。

　　长信基金首席策略分析师安昀告诉记者，总体来看目前市场已处于底部区域，是一个可以逐步选股并增加仓位的阶段。

　　新华基金则结合宏观经济和资本市场的关系认为，中长期看，由于房地产投资的下滑及对欧美出口的回落，下半年经济增长速度回落也在预期之中，预计经济将在明年一季度见底，而股市一般先于经济半年见底，三季度A股有望探底回升。

　　不过，上投摩根基金预计后市仍将维持震荡行情，因二季度经济数据低于市场预期，对经济减速的担忧与市场整体估值水平较低形成博弈格局。板块方面，建议投资者配置低PE的大盘蓝筹股，如银行、地产板块。

　　摩根士丹利华鑫基金则认为下半年影响股票市场的政策因素将逐步趋于稳健和中性，在此前提下，股票市场缺少向上和向下运行的政策推力，股指将在新的箱体内继续震荡运行。 (来源：每日经济新闻)