沪胶：震荡下行是主基调 三季度供需矛盾突出

　　近期沪胶持续在21000-22000元区间内盘整了月余，其突破方向备受市场关注。目前市场走势的主要矛盾指向后续政策是否如期转向以及天胶基本面变化。综合考量，笔者认为，8月份沪胶或将震荡下行，出现季节性低点后回升。

　　三季度供需矛盾突出

　　事实上，6-8月份应该说是天胶季节性供需矛盾比较突出的时段：一方面迎来供应小高峰，一方面是年内汽车需求的淡季（6-8月份）。

　　供应上，天胶步入割胶旺季，市场供应量逐渐增加，6-8月份是天胶季节性供应的高峰，且从各国公布的官方数据看，今年各国的橡胶供给都呈现增长态势。泰国产区，今年1-4月份产量达到101.7万吨，去同比增长16.1%；印尼产区，1-2月份产量达到41.4万吨，同比增长6.4%，全年预计增长6.2%；马来西亚产区，1-5月份产量达到40.48万吨，同比增长33.6%，全年预计会达到100万吨，同比增长16.7%。中国产区，预计今年产量小幅增长，大约产量能达到68万吨。

　　需求上，从历年数据可以发现消费呈两端高中间低的规律，6-8月份为传统淡季，再加上由于年初的乐观估计引发大规模增产，导致目前库存压力比较大，很多厂商接下来会降温、有减产计划。而且按照惯例，每年的7、8月份厂家往往会因放高温假或设备检修等原因停产或减产。

　　8月份下行概率高

　　天胶生产具有很强季节属性：每年第一季度属于天胶供应淡季阶段，随后产量逐步恢复，进入第二季度末至第三季度供应进入全年供应旺季阶段，第四季度产量则呈现缓慢减少状态。

　　该供应特征也导致了天胶走势具有一定季节性规律。从沪胶近10年价格走势看，天胶每年有两个重要多转空的季节性窗口，一个是4月份，第二个是7月份。因为3月底4月初是新胶开割的季节，4月份胶价容易下跌，我们统计沪胶4月份的上涨概率仅为70％。6、7月步入产胶旺季，通常7月份前后都会开始一轮季节性下跌，从统计数据中各月的上涨概率由5月的60％下降到8月的30％可以得到印证。到了9月，台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等会降低天胶产量而使胶价得到支撑。因此，从季节性规律看，8月份天胶下行概率大，且很可能迎来季节性低点。

　　综上所述，近期市场反弹主要得益于市场预期未来政策方向变化，然而笔者认为，短期内实质性政策放松还难以奢望，步入8月份，天胶季节性供需矛盾越发突出，8月沪胶或以震荡下行为主基调，且很可能迎来季节性低点。 (来源：中国证券报)