行情回暖周期性行业能否重入基金“法眼”？

　　正应了“计划赶不上变化”的俗语，原本在二季报中一度大幅减持周期性股的基金们，恐怕要“吃回头草”了。

　　进入7月，A股市场在政策放宽的预期下走出一波出人意料的单边上涨行情，其中，煤炭、有色金属、金融、地产等周期性板块表现强劲，成为市场功不可没的“助推器”。然而，二季报中基金业的悲观态度却与周期性板块目前的表现形成鲜明对比。数据显示，截至二季度末，金融、钢铁、采掘业分别位居基金减仓榜的前三位，其中，金融保险业的配置比例仅为净值的11.73%，较一季度末大幅下降4.95个百分点。考虑到周期性板块的反弹行情以及其反常的低配比例，基金业能否重新审视周期类行业的投资机会呢？

　　至少在短期内，基金的答案是肯定的。银泰证券的策略分析师徐彧就表示，一方面，以钢铁、地产、石化、资源等为代表的周期类股票的低估值和安全边际远高于中小板和创业板中高估值成长股；另一方面，金融板块占沪深300的权重接近30%，估值水平处于历史低位，在调控政策明紧暗松的预期下，前期超跌的周期性板块具备了一定的反弹基础，因此才能够在现阶段成为市场资金追捧的对象。另一位基金业内人士也告诉记者，在大盘深度调整的背景下，基金在二季度末的股票仓位大幅回落，尤其是周期性个股的配置比例过低，使其在下半年初期有强烈的买入冲动。

　　然而，在周期性股票中长期的投资价值方面，基金的态度却出现了分歧，通过调查，记者将基金的态度分成“估值派”和“宏观经济派”。

　　“前期严重超跌”和“估值偏低”是“估值派”认为周期性行业有望展开大行情的重要依据。根据东吴证券提供的研究数据，从PE的角度考量，金融行业的估值低于998点和1664点，说明银行板块具备明显的投资价值，同时地产和采掘的PE也已经逼近历史最低水平，未来调整的极限空间在10%-20%。因此，“在市场人气逐步转暖的背景下，周期性行业的估值存在进一步提升的动力。”于是，若干基金公司从7月开始已经纷纷向周期性行业“示好”。比如兴业基金的相关人士就表示，周期性行业经过暴跌，已经释放了大量风险，而且从历史的PB值衡量，相当部分已经处于底部区域，与香港市场也出现了大幅度的价格倒挂，因此将考虑增持部分周期性行业。同时，私募基金对周期性行业的态度也趋于缓和，数据显示，有超过一半的私募认为银行板块和房地产板块具备投资机会，将对其进行适度配置。

　　“宏观经济派”则对周期性板块本轮的“估值修复性行情”未报太高的期望，认为考虑到宏观调控不会明显放松，以及经济转型对其盈利前景的制约，周期股难以实现“反转”。国都证券在最新发布的策略报告中就显现出了上述悲观论调。首先，下半年的经济形势可能未如预期悲观，因而调控政策难以明显松动。在外需方面，欧洲债务危机固然增加了不确定性，但只要主要经济体延续缓慢复苏的态势，则我国出口增速将不会明显下滑；在内需方面，区域经济发展、保障房建设都将带来新的投资亮点，而房地产行业在有效需求的支撑下，也很难大幅下跌；其次，退一步说经济出现减速，宏观政策也将只是微调而已，二次刺激的可能性不大，更何况在经济转型的背景下，适度减速是必然结果，国家未必会过度担忧；第三，沉重的新股融资与限售股流通压力仍需A股市场来承受，未见明显改善的流动性也不支持A股估值出现明显提升。基于上述三方面因素判断，周期性行业难有趋势性的机会，因此“宏观经济派”依然将“结构性机会”视为投资的关键思路。比如交银施罗德基金就在日前发布的策略报告中指出，国家加大节能减排、增加收入拉动分配、加快产业升级以及城镇化等宏观经济政策将对节能减排相关设备行业、消费行业、产业升级相关工业企业以及新增服务业产生利好，所以将重点考虑在节能减排、消费、医药、产业升级等行业中精选个股。

　　一方面，虽然上半年房地产调控的效果低于预期，但若方向不变，则未来的负面影响仍然值得担忧；另一方面，周期性行业的仓位已经大幅降低，再进行减持的可能性也比较小，在两方面因素的矛盾中，广州万隆在日前对基金行为进行分析时指出，大部分基金目前仍然处于犹豫不决的状态。值得一提的是，数据显示，按照6月底偏股方向基金1.8万亿元资产净值规模计算，老基金的手中持有超过5000亿元的资金，同时二季度以来成立的32只股票方向新基金也将在下半年贡献250亿元资金，如此庞大的数目，就只有等政府的经济政策走势明确才能确认流向了。