水泥政策利好渐显 中长线机会大

　　国泰君安

　　近日新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。近期水泥股跑赢大盘，预计水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。

　　除此之外，近期雨季灾后重建大量需用水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底国家保 障房全部开工临近时点等预期因素也将起到推波助澜的作用。

　　修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话，年均淘汰7000万吨（2008年-2009年分别淘汰5000万吨、7000万吨）。严格执行等量淘汰原则，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是没有等量淘汰，并且被淘汰的改成了更大粉磨站，导致实际水泥产能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要，这将实际有效降低水泥产能。

　　对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20.4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。这数据意味着每年新增需求6667万吨，与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降也相左，超出对需求悲观预期。时间越往后，水泥行业机会越大。

　　2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看，届时景气可能仍处于低位，反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来5年均淘汰3.5亿吨产能，而2011年为“十一五”规划第一年、2012年为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至市盈率20倍以上。

　　水泥行业近期推荐顺序为冀东水泥、祁连山、青松建化、天山股份、海螺水泥、亚泰集团、海螺水泥。青松建化配股日趋临近，近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配，短期未到20元持续推荐。西水股份卖水泥给赛马实业，而之后祁连山或将收购赛马实业甘肃生产线。(来源于:新闻晨报)