五位私募大佬京城“论剑”A股下半年何去何从？

　　深圳同威投资管理有限公司 李驰
　　曾晓洁
　　孙建冬

　　王泽源
　　吕俊

　　7月份，上证指数取得了9.97%的涨幅，这使得资金又开始流入A股市场；不过，7月份中国制造业采购经理人指数（PMI）降至51.2%，创出17 个月新低又使得投资者对宏观经济走势心存忧虑。

　　在这种复杂形势下，A股市场在下半年将何去何从呢？在7月31日国金证券在北京主办的“中国私募基金年会2010中期论坛”上，5位阳光私募基金业的大佬们阐述了他们的观点。

　　乐观派

　　深圳同威投资管理有限公司

　　总经理 李驰

　　在目前市场操作中，有几点需要关注，第一，大市值股票的平均市盈率和市净率，指数权重最大的一部分金融板块的市净率和市盈率现在都处于历史低位；第二，均值回归是这个市场永恒的旋律，最核心的非常高估之后热闹一段时间后会降下来，非常低估之后冷清一段时间会涨回去。所以要想靠脑袋想清楚涨跌是非常难的，但要做到长期在里面不把本金输掉，必须要对这个有根本的判断。

　　另外，市场上大公司的增长还在进行，其市净率还会进一步下降，这是我看好指数型行情的一个重要依据。并且，我预计，随着各银行、保险公司下半年季报的相继“亮相”，大家会觉得目前市场给的估值水平已经把最烂的时期都估值进去了

　　北京源乐晟资产管理有限公司

　　总经理 曾晓洁

　　上半年我们比较悲观，但下半年应该会乐观些。上半年导致我们悲观的理由有，一个是地产，一个是地方融资平台，还有“十一五”的要求，根本一点是货币的收缩。而到了下半年，我们觉得整个货币政策会比上半年乐观。

　　从这点，我们也可以预测，不管对地产的控制，还是对节能减排的要求，可能都会比上半年好一点。所以我们觉得这波反弹当中的周期性股票估值修复是有道理的，但是从中期来看，这个修复不具有持续性；虽然比上半年乐观，但是我们觉得周期性的股票不具备反转的条件，因为业绩下半年有可能要下调。所以从中期来看，还是比较看好消费加上新兴产业以及西部大开发的一些机会。

　　谨慎派

　　北京鸿道投资管理有限公司

　　总经理 孙建冬

　　A股市场的调整可能会延续到2012年以后，而下半年的市场可能存在阶段性的反弹机会。短期看，3到6个月可能会有一个阶段性机会，这个机会更多的是来自于9月和10月整个市场资金面可能存在的阶段性反弹；长期看，则应从市场成长性方面去发掘，但现在整个市场似乎忽略成长性，市场缺乏成长性意识和积累，应加强。

　　江苏瑞华投资发展有限公司

　　总经理 王泽源

　　和几年前相比，现在市场中的供需状况已经有了很大的变化，供给失衡继续加剧，我称其为系统性风险。但是，短期内中国的宏观经济不会出现大的问题，而且，从中长期来看，智能电网、三网合一、中西部建设等相关行业还会有较大的增长空间。不过，在这样的增长空间里，也有让大家觉得困惑的地方，一方面市场需要花很长的时间去夯实增长的基础；另一方面，在个别行业中，常见的增长空间可能会遭遇市场阶段性交易带来的尴尬。但在未来半年、一年中，在一些子行业以及个股中，“黑马”的数量不会少。

　　上海从容投资管理有限公司

　　董事长 吕俊

　　对下半年市场持谨慎态度的原因有二：首先，下半年股票的供应量还是非常大的，光大银行IPO，创业板10月份解禁以及即将上马的国际板都保证了市场股票的供应量，但这也制约了行情的想象力和上升空间。其次，市场现在出现了行情分歧，所以只要外围情况和市场资金面不发生很大变化，下半年市场行情还是值得期待的。

　　另外，整个经济基本面也并没有想象的那么坏，不会出现开始衰退或者收缩情况。并且下半年局部市场预计还会出现一些经济增长亮点，形成一些局部性建仓机会，但其上升空间却会受到限制。摄影记者/吴军