货源紧俏提升 白酒涨价预期

　　季节行情或促中档白酒销量井喷

　　7月白酒行情精彩纷呈。随着白酒季节性行情的到来，白酒消费或将更上一层楼。

　　我们预计，白酒下半年跑赢大市的概率极大。主要因为：1)目前茅台、五粮液、青花瓷的供给偏紧，这更有利于旺季的销售；2)在一批价出现上移后，部分白酒 公司预计仍会提价。

　　与此同时，我们认为，公司改制也能促进利润上涨。洋河改制6年来主营收入增长10倍，销售净利率从3.5%提升到31.3%，而这将成功归于三点，即品牌基础、改制和产品结构升级。我们认为，山西汾酒、金种子、古井贡等均存在这样的机遇，老白干酒改制虽受阻，但仍具备潜力。

　　从上半年的销售情况看，主要白酒品牌价格和销售显著提升，因此，下半年提价预期加强。从价格看，茅台、五粮液、老窖和青花瓷的批发价近来均出现明显上移，上涨幅度在5%～10%。从销量看，高端白酒茅台、五粮液整体缺货。今年紧俏程度略超我们的预期，主要是由于提价预期、投资渠道狭窄等所导致（编注：上海证券预计，上半年中档酒的快速增长势头将持续，中长期看好区域性特征明显成长性高的白酒企业）。

　　在白酒批零价上移后，对于零售价与出厂价价差，茅台从60%扩大至近80%，五粮液等从30%扩大至40%多，强化提价预期。我们预计，从今年8月至明年初，五粮液、青花瓷、茅台、老窖、金种子、古井贡等将会有提价动作。

　　【投资建议】

　　我们认为，在一线白酒中，五粮液、老窖、茅台值得关注，而在二线成长性白酒中，汾酒、古井贡、金种子、洋河机会很大。中信证券