美联储暂停货币退出

　　使用到期MBS购买长期国债，阻止资产负债表自然收缩；是否重启扩张性的数量工具，还取决于经济走势的未来变化

　　【财新网】（特派华盛顿记者 李增新）8月10日，美联储公开市场委员会（FOMC）发布声明，称将保持央行持有的证券规模，将因机构债和按揭贷款支持证券（MBS）到期回流的现金投资于长期国债。这一举措被视为美联储停止数量放松政策的自然退出，如果经济形势继续恶化，还有可能重启购买机构债和MBS的措施。

　　当天发布的FOMC声明，显示美联储的货币政策决策机构对经济情势更为担忧：“6月会议以来的信息显示，产出和就业复苏步伐在最近几个月放缓。”与之相对，6月23日的上一次会议上，FOMC成员虽已开始担忧，但仍表述为“经济复苏继续、劳动力市场缓慢好转。”

　　美联储认为，居民消费缓慢增长，但受到高失业、收入增长缓慢、家庭财富下降、信用条件趋紧的影响；银行信贷仍未恢复。与6月声明不同的是，将企业设备和软件支出“显著增长”，去掉了“显著”一词。

　　FOMC决定，维持基准利率在0-0.25%的区间；但为支持价格稳定下的经济复苏，将“通过对到期机构债和MBS的本金还款用于投资长期国债，以保持美联储持有证券的水平。”在投票中，除堪萨斯联储主席霍恩（Thomas Hoening）反对外，包括美联储主席伯南克在内的九位委员表示支持。

　　这一举措意味着美联储有可能重启今年3月底结束的购买政府支持企业（GSE，主要指房利美和房地美）发行的债券和MBS。2008年底以来，美联储共购买了1.25万亿美元证券，外加财政部发行的国债约2000亿美元，使其资产负债表迅速膨胀近2倍，至2.3万亿美元。

　　纽约联储数据显示，截至8月4日，美联储持有的机构债和MBS合计2.054万亿美元。纽约联储表示，将在11日公布购买两年至10年期国债的具体方案，预计将在8月17日起始执行。

　　美联储的考虑是近来数据越来越显现经济进入“二次探底”或通缩的风险，而最可能触动其采取措施的正是上周五美国劳工部劳动统计局公布的最新数据：7月失业率维持在9.5%的高位，连续第二个月非农就业人口下降（当月减少13.1万人）。此外，美国城市消费价格指数（CPI-U）也在上月下降0.1%，排除食品和能源的核心通胀仅同比增长0.9%。

　　价格和就业，正是美联储作为央行最为关注的两个指标。所谓央行的独立性也非绝对，既然就业是美联储章程中的明确职责，就已经使它难免政治压力的胁迫，专家表示。

　　通缩的风险已十分明显，必须采取措施阻止它的实际发生，“任何新措施都应该欢迎。”美国传统基金会研究员福斯特（JD Foster）对财新记者说。一贯反对大政府救助、财政鹰派的福斯特给出这一判断，足见美国学界的担忧程度。

　　早在7月中旬的半年度货币政策报告上，伯南克就表示美联储仍有刺激手段可用，当日的举措正是实施的第一步。在美国10年期国债收益率降到3%以下的历史低位后，再次购买国债是期望进一步拉低长期与短期利率的利差，有可能支持住房和汽车等耐用消费品市场。虽然在美联储内部难以达成共识，但市场普遍认为，美联储购买证券，曾有效拉低市场利率0.5个百分点。

　　美联储当日的举措又可视为从“自然退出”到“重启数量型放松”工具的中间步骤，下一步的方向还要看随后几个月的走势。在30年期按揭贷款利率已降至4.5%以下的60年来最低后，再购买MBS对房地产市场的支持效果正遭到怀疑，也正是伯南克一直不愿草率“开闸”的原因之一。

　　作出当天的决定也并不容易。持有美国国债57%的外国政府和机构，暂时没有对美元资产的明显担忧，但伯南克和美国政府都知道，财政货币化的最终结果将是市场的惩罚。■