“退出”变“退步” 美联储变相加力“量化宽松”

　　⊙记者 朱周良 ○编辑 朱贤佳

　　蛰伏了一年多之久的美联储终于再次出手。不过，伯南克并没有勇往直前地启动政策“退出”，而是小心翼翼地向后退了一小步。

　　在10日结束的议息会议上，美联储意外宣布一项旨在维持向实体经济“供血量”的新举措：将把所持有的机构债和抵押贷款支持证券在到期后的回笼资金，再投资用于购买国债，以确保其购买的证券总规模保持在当前的水平不变。

　　分析人士认为，上述举措表面上看并非新的刺激措施，而只是为了阻止现有货币政策刺激力度自然萎缩。但此举也表明美联储立场的微妙转变，如果经济状况继续严重恶化，当局很可能推出新一轮的量化宽松措施。

　　停止“被动紧缩”

　　在利率决策方面，周二的议息会议并无太大悬念。美联储在会后的声明中如期宣布，继续保持联邦基金利率在零至0.25%的区间不变，并依然承诺“在更长时间内维持超低利率”。

　　但美联储也的确给翘首企盼的市场带来一些惊喜。根据10日的声明，美联储将开始启动一项新的国债收购计划，不过，所需资金将来自今后将陆续到期的美联储账上的机构债和资产抵押债券。当局还宣布，所持的美国国债在到期后将继续展期。

　　美联储称，这些调整是为了保持现有的持有证券规模在当前水平不变。负责美联储公开市场操作的纽约联储10日晚些时候发布声明称，当局将从8月17日起开始购买美国国债，并确保其持有资产的最低规模在2.05万亿美元。收购的国债将主要是两年期至10年期品种，但也可能收购其他年期的国债，包括通胀保值债券TIPS。

　　如果算上贷款和其他用于非货币政策操作目的的证券资产，美联储目前的总资产为2.33万亿美元。在2007年年初，这一数字只有8780亿美元。

　　分析师表示，在本周的议息会议之前，美联储的立场其实是“被动紧缩”，也就是其资产规模因原有债券陆续到期赎回而逐步萎缩。事实上，近几个月来，美联储账上的资产抵押债券已逐步减少，只不过从4月中旬以来该行的资产规模大致上保持稳定。

　　野村证券的首席美国经济学家莱斯勒表示，美联储10日宣布的新“放松”政策，并非是要继续扩大资产负债表，而是承诺当局会抵制现行政策可能导致的“被动紧缩”。

　　不少经济学家都认为，美联储的最新措施虽然只是其资产管理策略的一个调整，但意义却相当重大，因为这可能是美联储启动新一轮大规模资产收购的第一步。

　　好戏还在后头？

　　一些经济学家质疑说，按照现有的“资金回笼再投资”计划，美联储能给经济体系提供的刺激力度似乎不够大，不足以显著压低国债收益率和抵押贷款利率。

　　根据意大利联合信贷首席美国经济学家哈姆的估算，未来12个月美联储所持机构债和抵押债可回笼资金约有1500亿至1900亿美元，这些资金再投资到美国国债，可能仅能拉低10年期国债收益率0.05至0.08个百分点。瑞信的预估则显示，今后美联储每年将收购的国债总额约在1000亿至2000亿美元。

　　按照每月来计算的话，经济学家们预计，美联储今后每月大约能有150亿美元左右的到期债券回笼资金可用于收购国债。

　　“毫无疑问，如果（美联储）让资产负债表每个月缩减100亿到150亿美元，对总体的经济增长来说不会有任何影响。”美国Pierpont证券的经济学家斯坦利说。

　　莱斯勒则指出，尽管美国经济继续增长，但复苏步伐明显放慢，因此野村证券认为美联储将进一步放宽货币政策来抵御通缩风险。在具体的措施上，选择不让资产负债表被动缩减只是第一步。

　　巴克莱资本的经济学家盖彭表示，10日的政策声明显示，美联储对经济复苏前景的信心已有所下降。巴克莱资本认为，仅通过将机构债到期的收益重新投入国债，不足以给经济提供太大的刺激。一旦经济前景继续恶化，美联储很可能启动新一轮的国债收购。

　　降低对经济的评估

　　分析人士认为，美联储之所以出人意料地再次采取新的刺激措施，主要是考虑到近期美国经济所显露出的增长放缓迹象。当局也在政策声明中流露这样的担忧。

　　与6月份的前一次议息会议相比，美联储对经济形势的判断少了几分乐观，多了一些谨慎。“最近几个月，产出和就业的复苏步伐已经放缓。”美联储的决策机构——联邦公开市场委员会在10日的议息声明中写道。

　　富国银行的经济学家西尔维亚表示，考虑到经济增长放缓和通胀温和的状况，现在还没有到美联储“鸣金收兵”的时候，当局现在最不想看到的是缩小其资产负债表的规模。通胀形势也为美联储维持宽松政策帮了忙。根据美联储6月份的预测，其最偏好的一项通胀指标——剔除食品和能源外的个人消费开支物价指数（PCE）在6月份上升1.4%，远低于官方设定的2%的目标上限。