美联储的政策困局

　　美国联邦储备委员会10日宣布暂停收缩资产负债表，代之以购买更多国债来维持现有资产负债表的债券持有规模。这一“维持现状”的举措虽然不代表新一轮货币扩张的开始，但却向市场传递出一个信号：一旦经济形势进一步恶化，美联储可能随时采取行动。那么，在作为主要货币政策工具之一的联邦基金利率已被降至接近于零后，美联储手中还有哪些政策弹药可供使用？

　　美联储主席伯南克日前在国会作证时提出了三大主要政策选择。首先，将商业银行在美联储的超额准备金利率由目前的0.25％降至零。其次，就会在多长时间内把基准利率维持在目前历史低点的问题上，美联储将向市场传递更多信息，以影响投资者预期。另外，美联储不排除重新恢复危机期间启用的购买国债、抵押贷款支持证券等债券的可能。

　　首先来看降低超额准备金利率。这一措施旨在鼓励商业银行将存放在美联储的超额准备金取出，用于向企业和消费者放贷。

　　其次，在利率政策的措辞上，美联储可能会改变一贯使用的在“更长时期内”将利率维持在历史低点的表述，代之以一个具体明确的时间，以达到影响投资者预期的目的。但这一做法可能会影响美联储利率政策的灵活性。

　　作为第三个政策选项，美联储不排除重启“大规模资产收购计划”的可能。市场分析人士认为，美联储此次政策调整，即可被视为重启该计划的一个前奏。鉴于目前经济形势尚未显著恶化，美联储在不作为与进行资产负债表的新一轮扩张之间选择了折中，即保持现有资产负债表的债券持有规模，而非此前计划的逐步压缩至正常水平。目前，美联储只是将到期收回的机构抵押贷款支持证券及机构债券本金进行再投资，用于购买中长期国债，而非进一步扩大资产负债表。

　　同时，扩大美联储的国债持有额有可能会损害其货币政策的可信度，因为这相当于美联储通过印钞为联邦政府债务融资。

　　圣路易斯联邦储备银行前行长威廉·普尔认为，即便美联储通过购买国债等方式使市场利率降低，仍将无法刺激私人开支和信贷增长。他认为，美国目前消费和投资需求不足、信贷投放量萎缩，主要原因是税收政策调整、金融监管改革等给企业和消费者带来极大不确定性，抑制了他们的消费和投资需求。

　　据新华社