来源：中国经济时报
ＣＰＩ有望见顶利好股市？
■时报时评■本报评论员 张炜
８月１１日公布的数据显示，７月份ＣＰＩ同比上涨至３．３％，增幅创出年内新高。不过，当日的股市显得并不惊慌，上证指数小幅上涨０．４７％。这并非通胀担忧的彻底消除，而与市场预期有很大关系。
较之前几个月，尽管ＣＰＩ增幅创新高，但市场对加息没有产生多虑，反倒是不加息的乐观情绪增加。８月５日发布的《第二季度中国货币政策执行报告》指出，“价格形势比较复杂”，尽管存在外部复苏较为缓慢等因素，当前通胀预期和价格上行风险也不容忽视。然而，对ＣＰＩ见顶回落的预测目前主导了市场。较有代表性的一种预测认为，随着物价下拉因素增多，通胀压力趋于缓解，三季度ＣＰＩ将迎来趋势性拐点，此后缓慢回落。
ＣＰＩ有望见顶回落，以及经济增速下滑，似乎让股市从中受益。既可以不担心宏观政策收紧的压力，又能得益于经济刺激政策。正是在这样的背景下，Ａ股７月份以来领先外盘大幅反弹。从２３１９点到２６８０点，上证指数累计反弹达１５％。对于这波反弹行情，有人称之为“以宏观调控的变化为推动力”。７月份ＣＰＩ增幅创新高却没有增加加息预期，似乎表明这股推动力依然十分强劲。然而，回过头来看８月１０日近３％的Ａ股大跌，不难让人清醒意识到，７月以来的上涨是短期反弹而非趋势性反转，其反弹的持续性正在面临考验。
“皮之不存，毛将焉附”，８月１０日的Ａ股大跌同样与经济数据有很大关系。发电量、工业增加值、ＰＭＩ等显示经济增速放缓，６月份用电量增速是今年以来首个没有达到２０％的月份，且增速比５月份大幅下降６．６６个百分点。兴业银行１１日发布的研究报告提醒，物价状态与工业增加值、零售、固定资产投资、信贷等增长系列数据均系统性地显著低于预期，共同显示当前经济面临全面加速下滑风险。显然，在经济下滑阴影的笼罩下，若没有新的经济增长点，仅靠投资拉动经济，股市也难有反转。
从１０日的大跌到１１日的小幅反弹，股市被经济数据所左右。投资者应该看到，当前的经济形势存在很多不确定性，股市走势也处于两难。即便预测ＣＰＩ见顶回落的机构也承认，多重新的涨价因素仍可能导致物价阶段性反弹，下半年ＣＰＩ总体回落幅度有限。可见，无论ＣＰＩ、ＰＰＩ还是ＧＤＰ、ＰＭＩ，都会继续影响到股市。以前期大幅下跌为基础的股市反弹，及半年报业绩推动下的估值修复行情，将进入新的震荡阶段。
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