来源：中国经济时报
经济减速：美联储选择观望
经济复苏的不确定性和财政政策的模糊走向，都令美联储感到疑惑，所以选择观望。
■编辑圈点徐伟
８月１０日，美国联邦储备委员会在经过一番讨论后宣布继续维持联邦基金利率水平不变，同时将到期债券进行再投资，以稳定美联储的票据持有规模。
在此次货币决策例行会议上，美联储没有大举注资重启量化宽松政策大门，这表明在经济复苏乏力之际，美联储选择了暂时观望的态度。
在美联储上一次货币决策例会（６月２２日）召开之后，美国公布的一系列经济数据均弱于预期，反映出下滑的风险增大，与此同时，美国财政政策的前景也不明朗，减税政策到期之后政府是否会加税来应对日益增高的财政赤字？经济复苏的不确定性和财政政策的模糊走向，都令美联储感到疑惑，这是他们选择再观望一段时间的主要原因。
数据显示，美国经济２００９年第四季度增长５％，今年第一季度增长３．７％，第二季度增速回落至２．４％。最近几个月，经济数据仍然不见起色，５月份房屋销售指数较上月下降３０％，跌幅创历史记录。生产者物价指数（ＰＰＩ）连续三个月下滑，７月份非农业领域工作岗位减少１３．１万，超出预期一倍以上。这一系列数据都显示美国经济增速正在放缓，一些经济学家据此认为美国经济正在陷入二次衰退，呼吁美联储重启量化宽松政策以刺激经济。
但也有一部分经济学家认为现在判定二次衰退为时过早，依据是美国经济周期研究所ＥＣＲＩ的领先指标大幅下跌之后，在７月份止跌并在１２１．０左右企稳。ＥＣＲＩ领先指标一直被看作美国经济周期的风向标，只有这个指标出现持续下降才意味着经济陷入二次衰退。据此，专家研判目前的经济形势仅仅是政策利好出尽之后的低迷期。
但是低迷期也不可大意。首先，房地产市场并未真正复苏；其次，地方政府仍面临赤字压力；此外，企业信贷活动低迷、企业长期雇工的意愿不足，这些因素未来都可能引发经济下滑。尽管自去年下半年起房地产价格有所反弹，但住房抵押贷款融资两巨头——房地美和房利美的处境依旧危急，８月９日再次传出“两房”二季度巨亏寻求政府追加救助资金的消息。“两房”向政府再次开口要钱，如果获准，则对其的救助款项将高达１４６４亿美元。而这还没有到头，房利美在财报中表示在“可以预见的未来”，公司仍然亏损。“两房”深陷其中的“严重违约率”上升主要是受失业率高的影响，现在危机仍有可能重演：一旦经济回落导致失业人数上升，新的违约潮就会再度出现，房地产市场危机仍将引发新一轮经济衰退。
其实，美联储对当前美国经济形势也有自己的判断，在当天的会后声明中明确表示，短期内经济复苏很可能较之前预期更为疲软。这意味着美联储并不认同经济会二次触底，对于经济温和复苏依旧抱有希望。但是，美联储内部对于未来经济走向也存有争议，一方认为美国仍在复苏轨道，并不需更多宽松措施；另一方认为应该再次追加购买债券资金以免陷入日本式通缩。周二的货币政策决策会议并未有大的举动，除了给内部人一个统一认识的时间，也有美联储降息空间受限的因素。
自２００７年９月踏上降息之路后 美联储至今已在这条路上行走了３６个月，利率由５．２５％降至目前的０—０．２５％的历史最低区间，降息空间几乎用尽，但也有力地狙击了金融危机和经济衰退。如今财政和货币政策刺激经济的利好出尽，房地产和就业数据依然令人苦恼。面对美国经济复苏缺乏后续支撑的低迷状况，美联储下一步如何动作？市场都在观望美联储的政策取向，而周二的决策会议之后，投资者发现美联储也正在观望，观望的是美国经济下一步的走向。
６月份，美联储主席伯南克曾承诺如果经济不能如预期那样恢复，美联储将采取更多的行动刺激经济。目前看来，接下来几个月的数据举足轻重，尤其是美联储下次开会（９月２１日）前出炉的８月份数据至关重要，如果经济指标依然恶化，经济增长放缓很可能会转向二次衰退，美联储很快就会重启今年３月份刚刚关闭的购买债券的大门，重归量化宽松的货币政策；而８月份数据如果向好，美联储很大程度上会保持目前政策直至经济复苏企稳。虽然大家都明白利率不会保持在目前这一历史最低水平太久，市场也屡屡做出加息猜测，但左右摇晃的美国经济走势，决定美联储近期很难重回升息通道。和新兴经济体忧虑通胀先后加息不同，美联储可能还要在刺激经济的道路上踟蹰独行一段。
此次货币政策例会虽然对刺激经济持观望态度，但也不能算完全无所作为。２００９—２０１０期间美联储曾购买超过１．４万亿美元的机构抵押贷款支持证券及机构债务，在周二的会议上美联储决定用这些票据的本金款项进行再投资。相比以往美联储降息几近于零的减息行动和大举购债的积极举动，此举可以看作提振经济的隐晦手段。一旦经济前景恶化时，美联储随时可能重回量化宽松的老路。
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