谁在竞购友邦保险？国寿信达平安国开行隐现

来源：《新世纪》-财新网作者：陈慧颖

2010年08月16日05:34

我来说两句(0)

复制链接

打印

大中小

　　谁在竞购友邦保险？国寿信达平安国开行隐现

　　各方冀望的主角是尚未完全公开收购意图的中国战略投资者

　　中国金融界最大的一笔海外收购正在酝酿之中。冲在前线的是中国近年来资本市场上的风云人物，隐于其后的是国有大型金融机构，助力者来自中东、新加坡等主权

相关公司股票走势

财富基金。目标是需钱孔急、待价而沽的友邦保险。

　　在上市、整体出售等一系列方案先后搁浅的情况下，美国国际集团（AIG）再次启动了旗下亚洲寿险业务友邦保险（AIA）的上市计划。8月初，AIG在财务顾问高盛的帮助下，召集投资者对AIA的30%股权进行竞标，该部分股权初步估价在100亿美元左右。

　　AIA是金融危机后掉落在市场上最诱人的苹果。此前一直因价格和风险因素犹豫不决的中资竞购者最终浮出水面，成为本轮竞购的强力组织者。

　　接近交易的人士告诉本刊记者，目前冲在最前面的分别为复星集团董事长郭广昌组建的竞购团（截至本刊截稿，多位人士透露，郭已退出竞购，但亦不排除是谈判策略的可能）、原高盛大中华区主席胡祖六牵头的投资团以及太平洋投资集团（Pacific Alliance Group）董事长单伟建等人牵头的投资团。8月初各方已递交标书，这宗价值百亿美元的交易已一触即发。

　　AIA的收购，对于竞购者而言是一场遭遇战。在短时间内筹资、谈判、争取审批，一气呵成地完成绝非易事。相较此前中投投资百仕通、摩根，AIA本身的估价已较充分，财务投资者很难出具高溢价，因而各方真正冀望的主角则是尚未完全公开收购意图的中国战略投资者，而在这个名单上，呼声最高的包括中国人寿、信达资产管理公司、平安保险，甚至国家开发银行。“AIA的最后买家会是亚洲和中国的主力金融机构，‘大猫’还在后面。”一位国际资本市场资深人士表示。

　　第四轮出售

　　自2009年决定脱手以来，这已是AIG第三次调整出售方案。

　　AIG作为全球保险业金融巨头，是2008年金融危机中最大的输家之一，受其子公司的衍生品交易巨亏的拖累，整个公司濒临破产。美国政府为挽救金融市场，不得不施以援手。

　　截至2009年3月，美联储已经持有AIG集团80%的股权，并向AIG提供了超过1800亿美元救援资金。作为获得政府救助的条件，AIG需要出售旗下资产以偿还债务。此后AIG已陆续出售了一些资产和业务给各国买家。

　　AIA于1931年在上海创立，总部设于香港，在亚洲多个国家和地区展业。其中很多市场还是保险渗透率较低的新兴市场。债务缠身，AIG自然希望AIA能卖个好价钱，但市场窗口并不尽人意。

　　首先是AIG计划出售AIA的49%股权，但未获得投资人积极响应。其次是今年年初拟定了在香港上市的计划。就在上市前夕，AIG获得了英国保诚355亿美元全面收购AIA的报价，因此终止上市。然而事与愿违，这一交易价格在今年6月，并没能得到保诚股东的支持。保诚因此要求降价至303.75亿美元，又未获得AIG董事会的通过，交易一度搁浅。（参见本刊2010年第10期“鲸吞AIA”，2010年第21期“保诚东游记”）

　　一位接近交易的国际投行人士分析，随着美国11月中期选举的迫近，备受“国有化”之讥的奥巴马政府愈发希望AIG的资产处置工作能有明确进展。因而，AIG将一级市场出售和二级市场挂牌两条路径合二为一，即上市前私募30%的股份，再在公开市场出售30%，并在上市一年之后，由AIG拥有相对控股权（40%）。

　　30%股权的第一轮竞标将在近日截止，而AIA在港上市的初步时间表亦紧锣密鼓：9月提交上市申请，10月底挂牌。目前AIA的IPO承销业务已经成为各大投行争夺的重点。

　　“未来几个月的时间窗口恐怕没有年初好。”上述人士说，“但是农业银行的成功上市又给AIG打了强心针。他们认为现在的资本市场不仅能把‘大象’吃下去，还能给个不错的价钱。”

　　不过，一位参与竞购的人士则直言，AIG对AIA这块业务的估值太过自信了。在他看来，304亿美元是保诚对AIA的最后报价，这里面包含着控制权的溢价，尚且得不到保诚股东的支持，很难再往上叫价。“农行本身有中国故事，每年增长30%；友邦仅仅有一小块业务在中国，除非它有一个强大的中国战略投资者，才能在IPO的时候提价。”

　　由于本轮私募的投资性质相当于Pre IPO，其定价与二级市场的价格息息相关，一种说法是在IPO价格上折让5%。然而在上述竞购团人士看来，这难以让投资者满意。“如果AIA能引入好的投资者，无疑对日后上市定价有帮助。这就和当年中国的银行改制引入战略投资者一样。”该人士称，目前三家竞购团报出的价格都较保诚当初开具的总价约304亿美元的估值有不小的折让。“304亿美元相当于AIA在2009年11月底内涵价值的1.44倍，但现在很多上市的外资保险公司，估值也就在1.25倍左右。”

　　不过，另一方面，AIG董事会也很难接受较304亿美元低很多的出价，因为保诚的价格甫被其否决，于理难通。

　　中资逐鹿

　　无论如何，相对于AIA第一轮出售时的谨慎，中资背景的各路人马此轮可谓空前踊跃，各团队间的连横合纵已经让人眼花缭乱。

　　原高盛大中华区主席胡祖六在投行界浸淫多年，无论在境内还是境外，组织资金的能力都不容小觑。在今年告别高盛后，外界一直盛传他在筹建私募股权基金。胡祖六在高盛期间曾参与过平安上市、平安收购深发展等重要项目，与平安董事长马明哲过从甚密，而今年“两会”期间，马明哲曾对本刊记者谈及AIA，言下对AIA的归属非常关注。

　　与胡祖六相仿，单伟建亦刚刚离开老东家TPG集团，而其在TPG期间则主导了投资深发展的整个交易。不仅如此，与单伟建搭伙竞购的，还包括以“蛇吞象”方式吃下AIG在台湾寿险业务南山人寿的中策投资团，后者在保险投资方面颇有经验。

　　复星集团郭广昌的出现略显意外，但复星近年来几乎已转型为一家PE公司，亦有多家海外合作伙伴，同时此次还争取了柳传志、马云等加入了自己的投资团。

　　但无论如何，本次AIA的30%股权的总价很高，为调动资金，各路人马使出浑身解数。外资方面，新加坡、中东等国家的主权财富基金是这类交易常见的金主；而中国国内，投资者亦在寻找外管局、国开行等机构，谋求贷款等形式的资金支持。

　　除财务投资者外，中国人寿和信达资产管理公司两家机构也是投资团极力争取的对象。中国人寿一直是受让AIA股权的大热门，几乎每一轮交易都要在媒体的围攻之下表态，而此次信达的出现则有些出人意料。

　　在竞购初期，复星与信达的组合颇引人瞩目，但后来又传出单伟建投资团力邀中国人寿、信达组合的传闻。各方的报价、条件都比较接近的情况下，谁能获得中资金融机构的支持至关重要。

　　由于AIA的出售涉及多国监管部门的审批，因而对于投资者的要求很高，在几次出售未果的情况下，单纯的财务投资者很难获得各方的同意，因而此次交易会异常复杂。但无论哪家胜出，最后的交易结构都可能呈现雷同的情况——由具有战略地位的中资参股AIA。

　　其实早在保诚收购AIA的交易中，来自中国资金的支持已经是不可或缺的因素。保诚原计划供股为收购筹资，但却无法得到其母国资本市场的支持，因此曾计划在香港和新加坡以介绍方式上市，基石投资者无外乎香港富豪、中资机构和新加坡主权财富基金。

　　根据计划，本次竞购的标的，仅仅是AIA的30%股份。AIA上市之后，AIG仍将持有其40%的股权。

　　不过，市场预期，这仅仅是为了满足上市当年公司控制人保持不变的要求，AIG在未来会将AIA的控制权完全出让。正由于此，各路人马早早筹划，意在为全取AIA取得战略优势。

　　虽然都是中资背景，但每个潜在买家眼中，AIA的引人之处又各不相同。

　　从事金融业务的机构更看重友邦的保险业务。市场人士分析，对于中资保险机构而言，最具吸引力的应该是友邦的海外业务。但这对投资者的国际经验和管理水平有极高的要求。

　　AIA在华100%持股的寿险子公司，今日看反倒有些鸡肋的意味。市场上的外资保险巨头，几乎均有在华合资公司，甚至已经在为双牌照苦恼。