农行保发意在银行业再融资

　　8月16日，脱离绿鞋保护的农行股价微涨0.02元，但警报并未解除。8月17日农行股价一直在2.68～2.70元间上下震荡，农行保发任务依旧艰巨。

　　市场为何如此在意农行是否破发？无须讳言，农行股价走势不仅直接影响市场人气，更重要的是命系当前银行业再融资的市场接受程度 。对于准备再融资的银行而言，当前农行股价走势稳定，至少部分降低了其再融资计划的市场不确定风险。因此，与其说是市场在意农行是否破发，不如说是农行破发与否背后，是当前银行系统巨额再融资计划正触发市场多重博弈。

　　市场博弈首先反映在市场投资者与再融资银行之间。市场认为一旦农行破发将有利于缓解银行系统的巨额再融资压力；最近农行IPO定价和市场压低银行股的估值，已充分显示出投资者对银行系统融资再融资的排斥。而对银行而言，能否通过市场筹集资本，关系到银行未来是否有充足的资本支撑其信贷规模的扩展，而目前银行系统利润的增长依旧依赖信贷扩展。因此，当前农行一旦破发，将不利于银行系统再融资的推进。可见，农行保发某种程度上可以诠释为市场对银行系统再融资计划的检阅。

　　数据显示，银行系统存在巨额的资本金缺口。银监会近日提示，约1.78万亿的地方政府信贷存在较高风险隐患，若把这1.78万亿归为次级类、且按25%的风险准备金计算，需要占用银行资本金4450亿元。同时，今明两年将有约2.9万亿元银信合作信贷纳入银行表内，若按正常类信贷处理需1%的一般准备金计算，大约占用银行资本2900亿元。简易概算，银行需要新增新资本金准备将为7350亿元。若以去年11家上市银行利润总额4027亿元为基数，2010年按12%的净利润增速和50%的净利润补充资本金计算，银行系统通过净利润可补充2255亿元的资本金，银行系统需新补充的资本金最高为5095亿元。显然，若再考虑当前银行系统今后的信贷增长规模，银行系统要融资应对资本金缺口，对市场而言无疑是难以承受之重。

　　与此同时，在当前市场境况不彰下，哪家银行相对于其他银行早完成再融资计划，哪家银行就会在未来的发展中占据有利的地位；再融资计划实施的越晚，融资成本可能越高，融资环境的不确定风险越大。显然，未能融到资金的银行更不愿意看到农行破发，给自身的再融资计划带来不确定的市场环境。目前中行、建行和工行等都竞相推出再融资计划，凸显出银行间争抢再融资先机之博弈。

　　这也就不难理解为何农行上市以来，联席主承销商中金公司不需要启用绿鞋计划就可保农行不破发；也不难理解纵然诸多机构投资者认为农行定价过高，但农行却可以顺利完成超额配售选择权，超额募集89亿元资金，稳坐全球最大IPO之宝座。

　　当然市场围绕银行系统再融资博弈，客观上反映银行系统的同质化、粗放式经营发展的难以持续性。投资者有理由担心，若一旦银行系统延续当前发展模式，资本饥渴将是常态，这是市场更难以承载的。因此，当前银行系统需要反思的是如何走出过度依赖信贷扩展的业务发展模式，而不是心安理得的融资依赖。 (来源：刘晓忠)