来源：金融时报
作者：卓尚进
农行在面临极其不利的国内外资本市场环境下成功地完成了A＋H股的同步发行上市，筹集了221亿美元，成为全球最大IPO，通过几项制度创新创造A＋H股发行上市第三种模式，为国有商业银行股份制改革系统工程成功收官。农行IPO已经成为一个经典的IPO成功案例，写进国内及国际
记者卓尚进8月15日夜间，农行在上海证券交易所发布公告称，农行已完成“绿鞋”机制的行使。通过在香港和内地两地市场行使“绿鞋”，农行IPO最终成功募集资金221亿美元，成为近年来全球最大IPO。
8月16日，为农行成功完成A＋H股同步上市满一个月。从7月15日和16日，农行A股、H股分别在上海证券交易所和香港联交所挂牌上市，从交易日来看，至8月13日（上周五），农行A股主承销商中金公司已在30日内完成通过行使“绿鞋”机制稳定农行A股股价的任务。事实上，自7月15日农行A股上市以来，农行A股股价从来没有跌破2.68元人民币的发行价。
根据约定，主承销商中金公司可在农行A股上市之日起30个自然日内，使用超额配售股票所获得的资金，以不超过发行价的价格从二级市场买入股票，累计买入股数不超过超额配售股数。农行A股上市后，到8月13日（上周五）是“绿鞋”发挥作用的最后一个交易日。
在“绿鞋”行使结束之后，农行A股会不会破发？这已成为眼前内地市场的一大悬念。据专业人士分析，在8月13日上交所收市之前一小时，农行A股成交量急剧放大，当天收盘在2.69元。由于主承销商用“绿鞋资金”护盘只能在2.68元及其以下买进，显然当天有其他机构投资者大量买进农行A股，他们十分看好农行A股的后续走势。据此分析，农行A股2.68元的发行价，还是定价低了一点，因为当时市场不好，银行股在估值洼地，而且农行A股发行时正值A股大跌之际，有一些低估。现在农行A股已计入上证指数，其股价应当有稳定的基础。
“农行IPO及上市的快慢不是主要的，融资规模的大小也不是主要的，而要进行几项制度创新，成为资本市场上
IPO的经典案例才是主要的。”8月14日，农行董事会秘书李振江向记者这样表示。
李振江说，农行IPO在“A＋H”股上市模式上又向前推进了一步，创造了第三种新模式，即采取了“同时路演、同时簿记、同时定价、差异化定价”的方式。这是不同于建行和中行当年IPO时采取的先H股上市、后A股上市的模式，也不同于工行IPO时采取的A股、H股同时发行、同时定价、统一价格、同时上市的模式。
农行创造的新模式，是根据两个市场的需求状况、为了保障高融资效率而设计出来的，A股、H股定价分别为2.68元人民币和3.20港元，由于成功实施“绿鞋”机制，不仅成功募集了221亿美元的资金，创造全球最大IPO的历史新纪录，而且在一个月内维护了股价的稳定。
此次农行IPO，又恢复了此前停止了一段时间的战略配售。农行发行上市真正采取和实施了“绿鞋”机制，而且达到了预定效果，并推动了有关监管制度的改革（农行上报了行使“绿鞋”的规程），而工行当年IPO时虽然设计了“绿鞋”机制，但并没有完全行使。另外，与工行、中行、建行等中资企业当年
IPO定价地选择在境外如欧洲、美国等地不同（通过视屏会议形式），此次农行定价地选择在国内（北京），国内国际承销商全部集中到农行总部大楼（现场进行），这表明中国大型企业IPO较之以往受到了国际投资者的更多重视和充分肯定。
李振江向记者表示，农行融资规模不是按照成为全球最大IPO设计方案的，而是根据三个标准来设计的：一是为农行打造一个优质股东名册，其对提升农行公司治理有好处；二是实现投资者与发行人双赢，事实上不可能采取极端的定价方式，而要考虑长远，即不是一次性圈钱，而是要考虑在将来有需要时从资本市场再融资；三是要考虑后市表现，保障融资效率，把农行IPO做成资本市场上的一个优秀的IPO项目。
现在看来，农行在面临极其不利的国内外资本市场环境下成功地完成了A＋H股的同步发行上市，筹集了221亿美元，成为全球最大IPO，通过几项制度创新创造A＋H股发行上市第三种模式，为国有商业银行股份制改革系统工程成功收官。农行IPO已经成为一个经典的IPO成功案例，写进国内及国际资本市场的历史的一页。
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