来源：投资者报
作者：叶知秋
2010年6月10日乐视网IPO申请获得创业板发审委通过，该公司即将成为第一支登录A股的视频网站。当中国视频网站的老大们还迟迟不能盈利时，这家名不见经传的同行已经连续三年盈利。
行业排名难撑盈利
乐视网的前身是2003年底北京西伯尔科技无线星空事业部，主
乐视网的业绩甚至比过全球视频网站老大 YouTube。YouTube访问量在全球所有网站中排名第三位，日浏览量20亿次。但是，YouTube2009年尚未盈利。而国内排名前列的视频网站优酷、土豆全部未实现盈利。
视频网站目前难以盈利主要来源于两个方面：首先是视频内容爆发性增加，托管和传输这些视频的开支巨大；其次是近年来广告企业更加审慎，这些网站广告收入增长速度不够。
公司在招股书中披露，手机3G视频业务将成为未来利润的重要增长点，可是这点值得质疑。实际上，2010年5月，广电总局发放首批3G手机视听牌照，只包括央视、上海文广、人民日报、新华社等八家8家与广电关联的企事业单位。
乐视网目前的主要收入来源为付费网络高清视频服务，近三年占主营收入比分别为85.56%、71.78%、54.94%，这部分收入主要来自个人付费用户。招股书中披露国内2009年月均活跃付费用户30万，费用每月30元，还有数量不菲，每月收费15至16美元的海外用户。那么公司2009年仅仅国内个人服务用户付费就应该为1.08亿元，但公司披露的是2009年高清视频业务收入只有7355万元。
截止2009年12月，乐视网月均活跃付费用户30万以上，日独立访问用户约580万人次，呈持续增长状态。但是，从行业排名上来，公司并不领先。根据6月10日Alexa排名数据：乐视网全球排名1525位，国内的竞争对手，优酷相应的排名是51位；土豆分别为79位，酷6分别为157位。
当各大视频网站还在为盈利发愁的时候，乐视网在招股书中却表示，自身业务结构不同于一般视频网站的用户免费，主要依靠广告收入，而公司收入是依赖付费用户。
收入不合逻辑
2007年乐视网关联公司北京西伯尔通信科技有限公司为第一大销售客户，销售金额为1100万元，占公司当年营收比重为30.09%，联动优势为第五大客户，金额432.55万元，占比11.72%，后来公司的重要客户中国联通此时没有计入前5名。
2008年中国联通成为乐视网第一大客户，销售金额为2233万元，占公司营业收入比重30.34%，联动优势变为第四大客户，销售金额626万元，占营业收入比重8.51%。2009年中国联通仍然作为为第一大客户，销售金额4063万元，占比27.88%，联动优势为第三大客户，金额1299万元，占比8.92%。
实际上，按照中国移动用户规模大、消费能力强，增值业务丰富，中国联通在各方面均处于劣势。用户应该倾向与使用中国移动关联公司联动优势的“手机钱包”业务付费，而非中国联通。
但在财务结算方面，中国联通却优势明显，公司在发生收入次月结算40%资金，其它资金发生收入后3个月结算；而联动优势按分成比例统一在发生收入后3个月结算。与联通合作，这项收入40%的现金流会提前2个月，这或许可以解释客户排名的蹊跷。因为如果付费用户收入是关联方打入，使用中国联通渠道，可以使公司更快回款。
在付费网站试图甩开电信运营商，纷纷开拓支付宝、快钱等零费用、汇款快的第三方支付平台时，乐视网居然称与运营商更紧密的合作是其竞争优势。只是使用第三方支付平台，收付款方的账户、资金和交易信息将受到更为严密的监管。
疑似关联交易
乐视网表示自己并不依赖广告，视频服务收入主要来自个人付费用户。但是，2009年还是有近一半收入来自企业用户，包括广告、用户分流收入和视频版权分销，合计6009万元。
乐视网近三年最大广告客户都是北京新锐力广告公司，而且新锐力还是2007年公司的唯一广告客户。工商资料显示，2007年、2008年北京新锐力销售收入分别为638万元、1299万元，主营业务成本为637万元、1296万元，正好覆盖支付给乐视网的费用。截止2008年末，新锐力资产2415万，应收帐款2358万，应付帐款2367万。一位财务专家告诉记者，新锐力帐上几乎一致的应收帐款和应付帐款，不排除是关联方先将资金打给新锐力，新锐力再打给乐视网造成的。
乐视网2009年通过视频平台分流获取的收入达到1046万元。视频平台分流就是乐视网将自己的用户转介到其它类型网站，以获得佣金提成。招股书中披露，公司与网游服务提供商合作，这1046万收入全部来自天津视通天宇科技有限公司。此前有媒体报道，这是一家2008年底才成立的网游公司，员工仅30人。事实上，乐视网还在依靠人人网等社交网站向其分流用户。自身都需要其它网站分流用户，何来如此之多用户分流给别人。
一位视频网站业内人士告诉记者：“像迅雷这样点击量在业内数一数二的公司，依靠多家用户，分流收入也做不到1000万。而一家业内排名十几位的视频网站，靠一家用户，就可以获得1000多万的分流收入，这根本不可能实现。”这可能是一家和新锐力类似的公司，和关联方合谋，增加公司销售收入。
另外，乐视网最重要的无形资产来自实际控制人的一项非专利技术“无线流媒体平台及管理系统 V1.0”，价值高达6300万元。招股书中披露此项非专利技术为实际控制人贾跃亭委托公司关联人员开发。经资产评估后，贾跃亭以评估日公允价值向公司增资6562万元，其中4500万元进入注册资本，2062万元进入资本公积。
一项多家公司都在使用的类似非专利技术，能否值6300万元，是否为虚假出资，结果还需要进一步证实。
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