茅台价格飞天业绩落地 分析称不排除“人为做低”

　　茅台酒节节攀升的售价最近成为媒体关注的热点，但茅台近日公布的半年报却显示，其业绩并不如其一路暴涨的价格那样牛气冲天。半年报显示，今年上半年茅台净利润为31亿元，比去年上半年增加了11%，大大低于五粮液40.91%、金种子177.04%、古井贡酒201.57%的增幅，令人大 跌眼镜。

　　有意控制出货量？

　　对于只有11%的业绩增长，茅台方面给出的解释是，白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍然比较突出，限制性产业政策和酒类产品消费结构变化都对白酒行业的发展有一定影响，国外资本的进入，使高中端白酒市场竞争更为激烈，依然严重的地方保护主义以及较低的行业准入门槛、假冒伪劣产品的屡禁不止，都在一定程度上给公司产品造成负面影响。

　　不过，羊城晚报记者翻阅茅台近5年来的半年报和年报，这一“理由”已经反复存在了很多年，毫无新意。

　　早在一季度报表出台时，茅台业绩增长幅度已经小于市场预期，中投顾问食品行业研究员周思然最近在接受羊城晚报记者采访时表示，业绩增幅的放缓，“由此引发出一场茅台是否步入中年期的讨论。”不过在他看来，一季度增长减速可能源于茅台有意控制出货量。

　　在终端市场上，茅台缺货尤以今年为甚，羊城晚报记者前段时间调查发现，在广州市场，一瓶53度的飞天茅台最高已卖到1198元，比去年年底最高不超过730元的终端零售价暴涨近七成，但市场缺货现象却一直普遍存在。“缺货一方面阻碍了茅台销量的增长，减少了茅台的营业收入，不利于业绩的增长，另一方面也给涨价造就了理由，如此必然造成利润率的上升。”但是，为什么茅台今年中报的净利润增长会落后于同行呢？

　　业绩做低有深意？

　　一位不愿意透露姓名的证券食品分析师向羊城晚报记者剖析指出，茅台半年报业绩难看，除了有消费税的影响，还有一些人为因素，包括茅台可能有意做低业绩。今年茅台上半年主营业务税金率为13.04%，较一季度下滑4.75个百分点，主要是消费税同比增长139.06%所致，因此，净利润同比增长远低于营业收入。此外，虽然市场终端价格高企，但茅台出厂价依然没有提高，因此，遇到经销商大量囤货抬高价格，这部分销售收入并没有为茅台业绩加分。

　　不过，这并非表明茅台今年一整年业绩增长都会放缓。根据公告，茅台今年上半年与去年上半年的预收账款同期增长了13个亿，增幅达到了200%，预计年底预收账款会接近50个亿。一方面，说明茅台销量非常好，并没有出现疲软。另一方面，这些预收账款在发货之后就直接转化为销售收入，这可能意味着茅台仍在实施人为控制出货量的“饥饿营销”战略。

　　该分析师认为，茅台虽然对经销商控制力度强劲，却有意放任价格上涨，这是一个双赢。不仅经销商能稳赚不赔，甚至大得涨价之利，对茅台年底的出厂价提价也有好处。“按照惯例，除了2008年，茅台当年年底或第二年年初都会提高出厂价格，市场预期的价格调整将在今年年底，因此很可能出现经销商囤货行为，而茅台很可能将借助市场价格的上涨提高涨价门槛，假设本来也许只能提60元，但终端价格坚挺，可以将提价能力调到100元。”因此，他认为，随着年底经销商放货，明年年初出台的年报，数据一定非常好看。

　　除去以上因素，该分析师认为，做低业绩，还可能与茅台即将面临的领导换届有关。今年5月27日，茅台董事会成员换届，习酒董事长刘自力出任已经空缺三年的茅台总经理一职。该分析人士称，做低半年报的盈利能力，可以为年底业绩的大幅冲刺提升做准备。

　　主要白酒上市企业半年报部分数据

　　公司 主营收入 净利润

　　同比增幅 同比增幅

　　贵州茅台(600519) 18.77% 11.09%

　　五粮液(000858) 41.86% 40.91%。

　　古井贡酒(000596) 21.42% 201.57%

　　金种子酒(600199) 37.36% 177.04% (来源：羊城晚报)