来源：中国经营报
作者：李辉
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作为二线白酒的代表，古井贡酒(000596.SZ)今年的表现可圈可点，无论是在二级市场涨幅上，还是刚刚公布的半年报业绩，都堪称令人满意。基金等机构投资者对其也是不离不弃，不过近期其大股东接连三次减持令市场颇为意外。
更令人奇怪的是，古井集团的
《中国经营报》记者独家获悉，大股东古井集团此番减持套现主要目的在于偿还到期银行贷款，由于集团此前投资铺的摊子较大，银行到期还款压力较大，不得不减持套现。
此外，记者还从知情人士处获悉，古井贡酒目前正在酝酿增发事宜，募集资金拟用于扩大产能。
大笔减持为还债
接连出现的两次减持公告，把古井贡酒及其大股东古井集团抛上风口浪尖，引起市场关注。
深交所大宗交易平台数据显示，古井集团先在8月9日和12日通过大宗交易共计减持公司440万股，合计套现2.3亿元；又在8月17日通过大宗交易平台以50.6元/股的价格成交360万股，成交金额1.82亿元。此外，同在8月17日，古井贡B股也在大宗交易平台以32.13港元每股的价格成交22.70万股，涉及金额达到729.35万港元。
上述知情人士向记者透露，“减持主要为了还债”。据悉，古井集团前几年做了不少所谓的多元化投资，铺的摊子比较大，不少资金来自银行贷款，近期一些到期贷款压力使得集团减持股份。
另一位知情人士也表示，集团套现的资金也可能是为了优化旗下公司的财务结构，减轻对银行的依赖程度。
公告显示，经过两番减持之后，古井集团持有的古井贡酒股份比重从61.15%下降到57.75%，但并不会影响其控股股东的地位。“这个时候减持，难免引起市场关注，股价上确实也比较敏感”，一位研究员指出。也有市场分析人士指出，经过一轮猛涨之后，古井集团可能认为股价已经处于高位，也导致了古井集团趁机套现还债的行为。
但是也有券商研究员向记者分析，此次减持都是通过一家券商进行，且转让对象所在区域也很集中，不排除定向转让给某一特定投资者的可能，“业界流传，这家机构可能就是集团战略投资者上海浦创股权投资公司”。
2009年7月，上海浦创股权投资公司以4.65亿元的代价从亳州市国资委手中获得古井集团40%的股权，并间接持有古井贡酒24%左右股份。
对于大股东的这次减持，部分机构投资者表示了不满，“想接盘的机构还是非常多的，几百万股在二级市场并不容易买到，第一次减持之后，就有好几家私募说有接盘的意向，没想到公司减持事前也没透出一点风声。”一位重仓持有古井贡的基金经理说。
该人士还指出，大股东这种贸然减持的行为对公司的形象不利，可能导致投资者认为公司股价偏高，不利于投资者的信心，并对股价造成压力，“对机构投资者是不太负责任的”。事实上，由于几次大宗交易成交价均较二级市场价格偏低，他甚至怀疑其中涉嫌利益输送。
数据显示，8月17日大宗交易成交价为50.60元每股，而当天二级市场股价最高达到57.44元，最低也有55.50元，公司折让幅度接近10%，结合二级市场走势看，令人不解。事实上，此前8月9日和8月12日的减持价格分别为54.79元和50.58元，也均比当时二级市场价格折价近10%。
从减持之后第二天的股价表现看，也很诡异，8月10日、13日和18日古井贡酒成交量均大幅提高至此前一天的数倍，且股价无一例外在强大抛压下逆市下跌，从成交量看，和此前大宗交易的规模也相当。
“这样放量显然是不正常的，不排除就是前一天在大宗交易上低价接手的机构急于变现所致，其中的套利空间也很明显。”上述机构投资者认为，也不排除股东为了套现送红包的嫌疑。
记者就此联系了古井贡酒以及古井集团，公司相关人士均不愿对此发表意见。
机构坚守
值得注意的是，古井贡酒此前在8月7日披露的半年报相当靓丽，公司各项经营指标都出现了明显的增长。如上半年实现营业收入8.56亿元，同比增幅为21.42%；上半年净利润增长幅度更是达到了201.57%，为1.07亿元。公司上半年每股收益为0.46元，净资产收益率13.09%。
在前十大股东中，除了两家外资股东有所减持外，国内的东吴系基金和天弘系基金均榜上有名，且在二季度都有大幅增仓行为，对于古井贡酒可谓情有独钟。
随着“王效金案”影响逐渐消退，古井贡酒的高成长性令市场侧目。2009年，古井贡酒实现净利润14008万元，同比增长318.32%，成为白酒公司中增速最快的公司，古井贡酒成为当年的大牛股，年度涨幅高达310.51%，古井贡B的涨幅更是达到461.22%。
事实上，业绩爆发同样得益于聚焦主业，调整产品结构的战略。在上市公司层面，2009 年将亳州古井大酒店有限责任公司，亳州派瑞特包装制品有限责任公司、安徽瑞福祥食品有限公司、安徽老八大酒业有限公司4 家非白酒主营或业绩持续较差的公司置换出股份公司。
“经过两年的转型与培育，公司2007年确定的‘回归白酒主业’的发展战略已逐步彰显成效，上半年公司20%的收入增长全部由白酒业务贡献。”山西证券分析师张旭指出，随着原浆酒等中高端品牌的推出，销售增长迅速，推动公司产品结构升级，上半年白酒毛利率提升至76.08%，比上年同期上升18.99个百分点，公司盈利能力大幅提升。
“目前价格在100~400 元的白酒市场正处于群雄争霸阶段，地方品牌居多，并没有真正意义上的全国性品牌，也没有具有绝对垄断优势的产品，这就给了古井原浆酒受益于中档酒市场并实现持续增长的机会。”国泰君证券分析师胡春霞指出。
去年就重仓持有古井贡酒的东吴基金投资总监王炯则对记者表示，看好古井贡酒长期的发展态势和盈利能力，将会坚定持有。“在二线白酒里面，古井贡酒肯定是龙头，成长性非常好，从目前盈利预测看，市盈率并不算很高，比如和同类型的洋河股份（002304.SZ）比还算便宜。”
对于大股东的减持，虽然感到有些突然，但是机构似乎都采取了不以为然的态度，认为不会影响公司的发展前景。“毕竟不会影响控股权，减持也只是短期行为。”一位研究员表示。
但是对于二线白酒市盈率偏高的状况，还是引起部分机构的担忧。金元比联消费主题基金拟任基金经理黄奕就对记者表示，目前二线白酒的估值已经远超过五粮液、茅台等一线白酒估值，存在一定的高估风险，短期可能存在调整压力。
此外，记者还从一位机构人士处独家获悉，古井贡酒近期将有增发的计划，募集资金主要用于扩大产能方面。“目前古井贡酒的产能维持它三四年内的发展没有问题，但是考虑到公司扩张速度，其他同类白酒如泸州老窖、洋河股份等也都在扩产，古井贡酒提高产能就显得比较迫切了。”古井贡酒也在半年报中表示，中长期来看，公司销售规模仍属中等水平，销售瓶颈有效突破更显紧迫，随着公司跨越式发展战略的确立，估计公司将会在产能扩大和市场投入上配置更多资源。
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